한국전력(015760) - 주가 level-up 계속될 전망...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 52,000원 (상향) ● 투자의견 Buy 유지, 목표주가 52,000원으로 상향 한국전력에 대해 투자의견 Buy를 유지하며, 영업실적 상향 조정과 함께 목표주가(12개월)도 기존의 46,000원에서 52,000원으로 상향 조정한다. 새로운 목표주가 52,000원은 2006년 수정EPS 5,572원에 시장평균 PER를 5% 할인한 9.3배를 적용하여 산출하였다. ● 한국전력 주가, 장기 상승 추세를 나타내고 있는 이유는? 한전 주가는 2004년 6월 18,200원을 저점으로 꾸준히 상승세를 나타내고 있다. 이러한 주가의 장기 상승을 단순히 환율, 유가, 석탄가격 등 외부변수들의 단기적인 변화만으로 설명하는 것은 무리이다. 한전 주가가 꾸준히 상승하고 있는 것은 다음과 같은 요인들에 기인한다고 판단된다. 1) 수익성의 구조적인 변화가 동사의 배당지급능력을 강화하고 있고, 2) 정부와 경영진의 배당의지가 과거와 다르게 커지고 있으며, 3) 한전에 대한 정부의 규제리스크도 점차 완화되고 있다. 또한 4) 최근에는 수익구조가 개선된 바탕 위에서 석탄가격 하락, 원/달러 환율 하락 등 실적변수들이 우호적으로 움직임에 따라 주가 상승이 더욱 탄력을 받고 있는 것이다. ● 2006년 영업이익 7.9% 상향 조정 원/달러 환율, 유가 등에 대한 가정이 변경됨에 따라 한전에 대한 실적 추정치를 상향하였다. 2006년 원/달러 환율(연평균) 가정은 기존 1,046.3원에서 971.3원으로 7.2% 하향하였으며, 유가(WTI 기준)는 기존 배럴당 55.3달러에서 57.6달러로 4.2% 상향하였다(2005년 연평균 원/달러 환율 1,024.2원, 유가 56.6달러/배럴). 실적 변수 변경에 따라 2006년 영업이익은 기존 추정치 대비 7.9%(4,257.9억원) 상향된 5조 8,221.0억원(전년대비 33.4% 증가)으로 조정되었다. 수정EPS는 8.0% 상향된 5,572원(전년대비 38.8% 증가)으로 조정되었다. 2006년 영업이익률은 21.5%로 전년대비 4.1%p 상승할 전망이다. 2006년 영업이익이 큰 폭으로 개선되는 것은 전기요금이 평균 1.9% 인상되었으며, 석탄가격 및 원/달러 환율의 하락 등으로 연료비 부담 역시 전년에 비해 축소될 것으로 예상되기 때문이다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지