삼성전자 (005930)- 반복되는 사이클, 5분기 연속 이익...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 590,000 ~ 640,000 원 ▷ 분기 이익 추가 하락보다는 하반기 호전에 초점을. 플래시와 DRAM간의 전략적인 제품 믹스 전략 효과, LCD 수요 증가등에 따른 3분기부터의 이익 회복에 초점을 맞출 시기이다. 향후 2~3분기 동안, 2년 전의 2003년 2분기 시점 보다는 더 안정적이고 예측 가능한 추세가 기대된다. 동사의 과거 분기별 이익 추세는 5분기 연속 이익 하락 이후에는 반드시 상승세로 반전했다. 따라서, 반도체, LCD의 반복되는 하강/상승 사이클의 반복 특성을 감안하면 2분기 이익 규모는 핵심 이슈가 아니다 ▷ 이익 회복 속도의 핵심 변수는 원화 강세와 플래시 수요 증가 속도. 환율 1% 변동에 따른 2% 이익 변동 가능성과 플래시 메모리의 잠재 시장 성장력이 이익 회복 속도의 핵심 변수이다. 4분기 달러당 평균 원화 환율을 950원으로 가정하여 원화 강세의 부정적 영향은 추정 이익에 상당 부분 감안했다. 플래시는 삼성전자가 시장 창출 및 속도를 조정할 수 있으며 DRAM과의 전략적 제품믹스로 전세계 메모리 시장에도 영향을 줄 수 있다. 경쟁사가 뒤쳐질 경우 그 만큼 삼성의 수혜 폭은 예상 을 크게 넘을 것이다. ▷ 40만원 중후반 저점 매수 유효. 2005년 수정 EPS 45,342원에 PER 13~14배 (2002~2003년 평균 배수)를 적용한 59~64만원 적정주가와 BUY 투자의견을 유지한다. 2분기 이익 바닥 확인 후 하반기 빠른 회복세라는 흐름에 초점을 둔 저점 매수 전략이 유효한 시점이다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.