POSCO(005490) - 실적 모멘텀 가시화, 2010년 예상 실적 및 목표주가 상향 조정...대신증권 - 투자의견 : 매수(유지) - 목표주가 : 620,000원 (510,000원에서 상향) * 목표주가 21.6% 상향한 62만원 제시 포스코에 대해 투자의견을 매수(Buy)로 유지하면서 목표주가를 종전보다 21.6%(11만원) 상향한 62만원으로 제시한다. 투자의견 매수를 유지하는 이유는 1) 국제 철강가격의 상승세가 내년 상반기까지 유지되는 가운데 중국 철강유통가격도 재 반등 가능할 것으로 전망되고, 2) 3분기에 이어 4분기 실적 모멘텀이 강할 것으로 보이며, 3) 그동안 지연되어 왔던 인도제철소 착공이 점차 가시화될 것으로 보이기 때문이다. 목표주가를 상향 조정하는 이유는 올 4분기 및 내년 영업실적을 상향 조정하기 때문이다. 목표주가 62만원은 향후 Forward(4Q.09년~ 3Q.10년) EPS 62,864 원에다 적정 PER 10배(이는 국제 철강가격 상승기인 05년~ 08년상반기까지의 상단 PER밴드의 평균치임)를 적용한 것이다. 또한 이는 2009년 예상 BPS 34.9만원에다 적정 PBR 1.75배(05년~ 08년까지 상단 PBR밴드 평균치)를 적용한 것이기도 하다. * 전일 IR 내용의 주요 특징 6가지 포스코의 전일(10/14) IR에서의 주요 특징은 다음과 같이 요약된다. 1) 3분기 순이익이 4분기만에 다시 1조원을 돌파하였고, 2) 순차입금이 전분기대비 12% 감소한 6.2조원을 보이고 있으며, 3)대한 ST 및 베트남 ASC사의 인수, 연연속설비 투자 등으로 스테인레스 냉연비율(현재 33%)을 높여 수익성 개선을 위한 전략을 확인할 수 있다. 그리고 3) 중국 철강 유통가격 약세에 대해 포스코 시각은 제한적인 하락 후 재상승할 것으로 보고 있으며, 4) 국내 철강소비는 09년에 21%감소한 후 2010년에는 15.7%증가한 5,335만톤으로 추정하고 있다. 또한 5) 올 4분기 매출액 및 영업이익 계획치를 각각 7.4조원(+8%,QoQ), 1.7조원(+67%,QoQ)으로 잡고 있으며, 6) 09년 연간 판매량 목표를 종전보다 20만톤 상향한 2,830만톤, 매출액과 영업이익은 종전보다 5%, 23%씩 상향한 27.1조원, 3.2조원으로 하고 있다는 점이다. * 3Q 영업이익, 전분기대비 497% 증가한 1조 177억원 시현 3분기 영업이익은 1조 180억원을 시현, 시장컨센서스 수준을 시현하였다. 이는 전분기대비 497% 증가한 것으로서 가동율 회복(1Q 75%->2Q 85%->3Q 92%)과 판매량 증가(1Q 596만톤->2Q 701만톤 -> 3Q 753만톤), 수출가격 상승(전분기비 12.6%상승) 및 저가 원료 투입(저가의 철광석 및 원료탄 투입비율이 전분기대비 각 각 48%p, 42%p 개선된 94%, 96%)등 때문이다. 이에 따라 영업이익률은 14.9%를 나타내 여타 세계 철강사에 비해 돋보일 것으로 분석된다.