[마켓PRO] 올해 19% 떨어진 네이버…라인 매각 위기에 동력 잃나

조아라 기자

입력2024.05.10 07:00 수정2024.05.10 07:02

※한경 마켓PRO 텔레그램을 구독하시면 프리미엄 투자 콘텐츠를 보다 편리하게 볼 수 있습니다. 텔레그렘에서 ‘마켓PRO’를 검색하면 가입할 수 있습니다.

1월 고점 대비 20% 떨어진 네이버
"협력 관계 끝" 라인 지분 매각 현실화

국내 대표 성장주로 주목받던 네이버의 주가가 연초 대비 20% 하락했습니다. 알리와 테무 등 중국 e커머스의 국내 진출로 성장세가 둔화할 것이란 우려가 나오는 가운데 최근 일본 정부의 라인야후 지분 매각 압박 등 겹악재가 덮치며 주가가 곤두박질치고 있습니다.

1월 고점 대비 20% 떨어진 네이버

9일 유가증권시장에서 네이버는 1.36% 내린 18만8300원에 거래를 마쳤습니다. 전날에도 2% 떨어진 19만900원에 장을 마감했습니다. 지난 1월16일 주당 23만5500원에 거래되던 네이버의 주가는 현재까지 20.04% 뚝 떨어졌습니다. 해당 기간 코스피지수가 8.59% 상승한 것과 비교하면 상반된 흐름입니다. 인공지능(AI) 성장 기대감 등으로 상승 기대감이 컸었지만 최근 주가는 투자자들의 기대에 못 미치고 있습니다.

네이버의 올해 1분기 실적은 양호합니다. 지난 3일 네이버는 올해 1분기 영업이익이 4393억원으로 전년 대비 32.9% 증가했다고 공시했습니다. 매출액은 2조5261억원으로 10.9% 늘었습니다. 당초 시장 기대치를 웃돈 깜짝 실적을 기록했습니다. 영업이익률도 전분기(16.0%) 대비 높은 17.4%를 기록했습니다. 전년 동기 대비 2.9%포인트 상승했습니다.

지난해 알리와 테무가 초저가를 무기로 국내 이커머스 업계에 침투해 네이버를 위협할 것이란 예측과 달리, 이들의 공세에도 끄떡없는 모습을 보였습니다. 1분기 호실적을 발표하며 주가 상승 기대감이 커졌지만, 일주일 사이 주가는 도돌이표를 찍고 있습니다. 네이버의 알짜 자회사 라인야후의 지분 매각 압박이 커지고 있어서입니다. 지난 3월 일본 총무성은 라인에서 지난해 11월 발생한 개인 정보 유출 건에 대한 행정지도를 내리면서, 지분 매각을 압박하고 있습니다. 지난달 24일에는 일본 현지 언론은 일본 소프트뱅크가 네이버에 라인야후의 지분 64.5%를 보유한 지주회사인 'A홀딩스'의 주식 매각을 요청했다는 소식이 전해졌습니다. 이후 현재까지 네이버의 주가는 상승 동력을 잃은채 20만원 미만 수준에 머물러 있습니다.

"협력 관계 끝" 라인 지분 매각 현실화

라인야후는 지난해 10월 한국 네이버와 일본 소프트뱅크가 만든 합작사 A홀딩스 산하 Z홀딩스 자회사 야후재팬과 라인이 합병해 출범했습니다. 네이버와 소프트뱅크가 50%씩 출자해 설립한 A홀딩스가 라인야후의 최대주주(지분 64.5%)입니다. 네이버가 A홀딩스 최대 주주이긴 하지만 소프트뱅크 지분율이 각각 50%로 같습니다.

소프트뱅크가 1주라도 더 주식을 확보하면 네이버는 경영 주도권을 잃게됩니다. 라인의 메신저 서비스는 일본을 비롯해 대만, 태국, 인도네시아 등에서 압도적인 점유율을 기록하고 있습니다. 일본에서 라인 메신저의 월간활성이용자수(MAU)는 9600만명. 일본 국민 80%가 라인 메신저를 사용 중입니다. 실적 역시 탄탄합니다. 라인야후의 지난해 매출은 1조8146억엔(15조9280억원)으로 8.5% 증가해 역대 최대를 기록했습니다.

야후재팬과 라인 합병 당시 네이버의 글로벌 영향력 확대를 기대했던 목소리가 높았던 만큼, 지분 매각이 현실화하면 아쉬움이 클 수밖에 없습니다. 네이버가 경영권을 빼앗기게 되면 일본 시장뿐만 아니라 아시아 전체 사업 확대에도 제동이 걸리게 될 것으로 예상되기 때문입니다.

네이버를 라인야후로부터 분리하려는 움직임인 갈수록 구체화되고 있습니다. 지난 8일 결산 컨퍼런스콜에서 이데자와 다케시 라인야후 최고경영자(CEO)는 "네이버에 A홀딩스 주식 매각을 요청했다"며 "네이버와 위탁 관계를 순차적으로 종료해 기술적인 협력 관계에서도 독립을 추진할 것"이라고 말했습니다. 지분 매각을 공식화한 것입니다. 이날 '라인의 아버지'라고 불리는 신중호 라인야후 최고상품책임자(CPO)도 사내 이사직에서 물러날 것이라고 예고했습니다.

매각 협상 난항 예상...주가 향방은?

일본 소프트뱅크 역시 라인야후의 자본관계에 대해 네이버와 협의 중이라는 입장을 밝힌 상태입니다. 협상 타결이 쉽지 않겠지만, 일본 당국이 제시한 7월 초까지 결론을 내겠다는 입장을 내보였습니다. 증권가에선 라인야후 지분 강제 매각 가능성은 높지 않다고 보고 있습니다. 법적 구속력이 없는 행정 명령인 데다 소프트뱅크가 10조원으로 추산되는 네이버 지분 전량을 사들이기엔 부담이 커 현실화하기 어렵다는 이유에서입니다.

현재 업계에선 네이버의 지분 부분 매각 가능성이 유력한 것으로 점치고 있습니다. 증권가는 네이버가 2대 주주로 사업적 관계는 유지하면서 지분 매각으로 실탄을 확보해 인수합병(M&A)을 추진할 경우 주가에는 오히려 긍정적인 영향을 줄 것으로 내다보고 있습니다.

안재민 NH투자증권 연구원은 "네이버가 지분 매각으로 수 조원의 현급을 확보해 자사주 매입이나 배당, 추가 M&A를 추진한다면 주가에 오히려 긍정적"이라며 "네이버 지분 전량을 소프트뱅크가 인수하기에는 재무적 부담이 크고, 일본 이외에 대만·태국 사업과 라인망가, 네이버제트 등 다양한 사업이 연결돼 있어 전체 매각은 쉽지 않을 것"이라고 말했습니다.

지분 매각 이슈가 중장기적으로 네이버 주가에 미치는 영향은 제한적일 것이란 분석이 나옵니다. 이지은 대신증권 연구원은 "네이버의 지분 축소가 이뤄지더라도 라인야후 실적은 지분법손익으로 반영하기 때문에 기업가치 산정에 미치는 영향은 거의 없을 것"이라고 판단했습니다. 지난해 기준 라인야후의 지분법 이익은 2541억원 수준입니다. 이 연구원은 네이버가 2분기 성수기 효과 등에 힘입어 올해 양호한 실적을 거둘 것으로 전망했습니다. 그러면서 목표주가를 기존 대비 7.7% 상향 조정한 28만원으로 올려잡았습니다.

조아라 기자 rrang123@hankyung.com

관련 뉴스

1

[마켓칼럼] 스테비아 토마토를 들어보셨나요?

※한경 마켓PRO 텔레그램을 구독하시면 프리미엄 투자 콘텐츠를 보다 편리하게 볼 수 있습니다. 텔레그렘에서 ‘마켓PRO’를 검색하면 가입할 수 있습니다. 이충헌 밸류파인더 대표주식투자자라면 일상에서 투자 아이디어를 얻는 경우가 많다. 피터 린치도 그랬다. 피터 린치는 “당신이 약간의 신경만 쓰면 동네 쇼핑상가 등에서 월스트리트 전문가들보다 훨씬 앞서 굉장한 종목들을 골라 가질 수 있다”고 했다. 이미 우리 일상에 스테비아 토마토, 이른바 토망고라 불리는 과일이 자리하고 있다. 우리나라 토망고 점유율 70%를 차지하는 기업이 지난해 코스닥 시장에 상장했다. 시장에 알려지지 않은 기업에 대해 자세히 살펴보겠다.국내기업 : 우듬지팜에 주목 우듬지팜은 스마트팜 전문업체로 2011년 설립됐다. 2023년 하나금융20호스팩과의 합병을 통해 코스닥 시장에 상장했다. 국내 상장사 중에는 유일하게 스마트팜으로 작물을 직접 재배하는 사업을 영위하고 있다. 독자 기술을 바탕으로 스테비아 토마토를 생산해 일반 토마토 대비 높은 부가가치를 창출하고 있다. 스테비아 토마토는 토마토에 스테비아(단맛을 내는 허브) 추출물을 챔버에서 가압 침투시키는 방식으로 생산하며, 자체 생산한 토마토와 외부 농가에서 조달한 토마토를 가공해 판매하고 있다. 이 회사는 스테비아 토마토 국내시장 점유율 약 70%를 차지하고 있다. 최근 설탕 대체제로 천연 감미료인 스테비아가 각광을 받으며 지난해 전년 동기 대비 41.5%의 높은 성장세를 시현했다전세계적으로 증가하고 있는 스마트팜 수요스마트팜(Smart Farm)이란 농산물의 생산·유통·소비 과정에서 정보통신기술(ICT)을 적용해 실시간으로 생육환경을 관리하고 생산성을 극대화하는 기술이다. 스마트팜을 구성하는 기술 요소로는 크게 센서 노드, 제어 노드, 영상장비, 통합제어기 등이 있다. 이를 통해 스마트팜 내외부의 온습도, 일조량, 이산화탄소 등을 측정, 실시간 제어를 통해 최적의 작물 재배 환경을 제공하게 된다. 시장조사기관 마켓닷어스에 따르면 글로벌 스마트팜 시장규모는 2022년 25조4000억원에서 2032년 68조9000억원으로 복합 연간 성장률(CAGR) 10.5%를 기록할 전망이다.농촌 고령화라는 글로벌 트렌드가 지속되는 상황에서 러시아·우크라이나 전쟁, 슈퍼 엘니뇨, 중동 정세 불안 등으로 각종 곡물 및 과일 가격이 급격한 변동성을 보이는 점이 스마트팜 설치 수요를 자극하고 있다. 통계청 조사에 따르면 국내 40세 미만 청년 농업인 비중은 2005년 28.7%에서 2021년 14%로 급감했다. 이에 따라 정부는 경북 상주, 전북 김제, 경남 밀양, 전남 고흥에 스마트팜 혁신밸리를 조성해 청년 농업인들을 대상으로 스마트팜 교육 및 임대, 대출 등을 지원하며 청년 영농 전문가 양성에 노력하고 있다. 한국농촌경제연구원의 자료에 따르면 스마트팜 도입 농가가 미도입 농가 대비 평균 26.7% 수준의 소득 증가와 연평균 470.2시간의 노동시간 감소 효과가 있는 것으로 분석했다.탕후루가 가고 스테비아가 온다 스테비아(Stevia Rebaudiana)는 남아메리카 고산지대가 원산지인 식물로, 줄기와 잎에 함유된 스테비오사이드(Stevioside)는 설탕의 약 300배 수준의 배당체를 갖고 있어 소량으로 단맛을 내는 천연 감미물질이다. 스테비오사이드는 가열 후에도 단맛을 그대로 유지해 다양한 식품에 인공감미료 대체 용도로 사용되고 있다. 스테비아는 허브 중에서도 폴리페놀(Polyphenol), 플라보노이드(Flavonoid) 등과 같은 항산화 물질 함량이 높다. 또한 인체에서 대사작용을 하지 않아 칼로리가 없고, 단맛을 내면서도 혈당 을 높이지 않아 천연 감미료로 최근 인기다.연구에 따르면 동물 실험에서 스테비아 추출물 투여군은 설탕물 투여군 대비 체중, 혈중 지질, 공복 혈당 및 당부하 검사에서 혈당수치가 유의적으로 낮은 것이 확인됐다. <그림6>은 일반식이(일반 물), 고지방식이(설탕물), 고지 방식이와 스테비아 추출물을 투여한 쥐의 지방 무게를 비교한 것이다. 동사는 압력 챔버에 스테비오사이드 혼합액과 토마토를 넣고 진공 가압해 스테비아 토마토를 생산한다. 이러한 자체 개발 기술을 통해 스테비아 추출물을 단순 외부 코팅하는 경쟁사 대비 균일한 품질의 스테비아 토마토를 생산할 수 있다. 스테비아 토마토는 일반 토마토 대비 1KG당 약 2000원 정도 높은 가격에 판매되고 있다.우듬지팜은 자체 보유한 3만3000평 규모의 유리온실 스마트팜에서 일 평균 15t(톤) 이상의 토마토를 생산한다. 외부 계약 농가에서 조달하는 물량을 포함해 하루 40t 이상의 토마토를 스테비아 가공해 출하하고 있다. 스테비아 추출물은 국내 및 중국 업체들을 통해 공급받고 있다. 사업보고서상 대추방울 토망고는 스테비아 방울토마토를, 완숙토망고는 일반 스테비아 토마토를 의미한다. 주요 유통 채널은 대형 유통업체 및 1차 도매상들로, 2023년 기준 고객사별 매출비중은 1차 도매상 50%, 쿠팡 35%, 롯데마트 10%, 이랜드5%다.동사는 압도적인 생산량과 기술력을 바탕으로 국내 스테비아 토마토 유통분의 70% 이상을 점유하고 있다. 제로 칼로리의 시대가 도래하면서 동사의 스테비아 토마토 수요는 당분간 꾸준히 증가할 것으로 기대된다. 스테비아 토마토 수출 본격화 기대우듬지팜은 2023년 윤석열 대통령의 아랍에미리트(UAE) 순방 경제사절단에 동행해 두바이 최대 농업회사인 일라이트 아그로와 1080만달러 규모의 농산물 유통 및 스마트팜 기술 수출 업무협약(MOU)를 체결했다. 이를 시작으로 베트남의 링먼, 바이오웨이, 우즈베키스탄의 자민그린월드, UAE의 RBK홀딩스, 사우디아라비아 바디아금융센터 등과 잇따라 MOU를 맺었다. 빠르면 올해 상반기 내 일라이트 아그로에 스테비아 토마토 수출을 시작할 것으로 예상된다. UAE 수출 물량 판가는 국내 대비 약 2배 수준으로 예상돼 수출이 본격화된다면 매출액 증가에 큰 기여를 할 것으로 전망된다.이익률 상쇄 위한 노력 지속 필요, 2대주주 Exit 가능성도 염두스테비아 토마토의 인기가 상승하며 우듬지팜 매출액은 2019년 114억원에서 2023년 566억원까지 가파르게 증가했다. 다만 자체 생산분만으로는 시장 수요를 충족하지 못해 외부 계약 농가 조달 비중이 증가하고, 최저가를 중요시하는 쿠팡으로의 매출비중이 늘어나면서 이익률은 훼손됐다. 그러나 향후 수출 본격화와 유럽형 채소 매출 증가에 따른 이익률 개선은 훼손된 이익률을 상쇄시켜 줄 수 있다는 점에 주목할 필요가 있다. 우듬지팜의 2대주주는 인커스캐 피탈파트너스(2023년 말 기준 지분율 14.27%)다. 2대 주주의 투자금 회수(엑시트·Exit) 가능성을 배제할 수는 없지만 동사가 지속적으로 소통하고 있고, 시장에 충격이 없도록 전략적 투자자 혹은 타 재무적 투자자 유치를 고려하고 있는 것으로 파악된다.
2

[마켓칼럼] 전쟁, 환율, 금리의 변동성과 주식 시장

※한경 마켓PRO 텔레그램을 구독하시면 프리미엄 투자 콘텐츠를 보다 편리하게 볼 수 있습니다. 텔레그렘에서 ‘마켓PRO’를 검색하면 가입할 수 있습니다. 박병창 교보증권 이사미국 주식 시장은 2023년 11월부터 강한 상승을 하여 역사적 신고가를 돌파하며 3월 말까지 지속되었다. 인공지능(AI) 열풍 속에 엔비디아가 급등하고 엔비디아에 고대역폭메모리(HBM)를 납품하는 기업 또는 관련 기업들의 주가가 급등하며 그 열풍은 상당 기간 오래 갈 것이라고 기대되었지만, 4월 첫 주 들어서며 매물이 나오기 시작했다. 처음에는 단기간에 너무 빨리 상승했다는 우려였지만 점차 수요에 대한 의심을 하기 시작했다.그 이면의 가장 중요한 지표는 환율과 금리이다. 달러인덱스는 106을 넘겼으며 달러/원은 1400원을 터치하며 공포에 휩싸이게 되었다. 달러/엔 역시 154.3엔까지 급등하며 일본은행과 한국은행은 비정상적인 양국 환율 약세에 공동 대응한다는 발표를 하게 된다.한동안 시장은 그 이유를 전쟁에서 찾으려고 한다. 이스라엘과 이란의 전쟁으로 인한 환율 불안을 주된 이유로 생각하고, 그로 인한 주식 시장의 변동성과 불안을 설명하고 있다. 과거 원화가 1400원을 상향 돌파하며 원화 가치가 급락한 외환위기 때나 글로벌 금융위기 때는 너무 먼 얘기이므로 가장 최근의 전쟁과 환율 그리고 금리 변동성이 컸을 때를 잠시 살펴보기로 하자.2022년 2월 러시아-우크라이나 전쟁이 발발했을 때 달러인덱스는 99.4, 10년물 국채수익률은 2%, 원화는 1220원, 엔화는 137엔, 위안화는 6.3위안으로 환율과 금리는 잠잠했다. 다만 유가는 서부텍사스원유(WTI) 기준으로 130.5달러로 폭등했다. 이때 시장은 잠시 흔들렸지만 큰 변동성은 없었다. 오히려 이후 하락했다. 2022년은 미국 중앙은행(Fed)이 금리인상을 하던 시기였기 때문이다.2022년 9월 Fed는 물가 상승에 대한 오판으로 하반기 기준금리를 빅스텝으로 올렸다. 그 시기 달러인덱스는 114, 10년물 국채수익률은 3.9%, 원화는 1444원, 엔화는 151.9엔, 위안화는 7.3위안이었으며 유가는 90달러에 머물렀다. 이 시기 원화는 1444원까지 급등했으며 일본은행(BOJ)의 개입으로 엔화는 곧바로 127.2엔까지 급락(엔화강세)하기도 했다. 이때 시장은 한 달 동안 약 12.8%의 급락 후 다시 반등을 했다. 반등 구간에서 환율과 금리는 안정되는가 싶었지만...2023년 10월 미국 재무부가 대규모 국채발행을 하면서 다시 달러인덱스는 107, 10년물 국채수익률 4.99%, 원화 1364원, 엔화 151.9엔, 위안화 7.3위안, 유가는 90달러의 흐름을 보여 주었다. 이때 다시 한번 시장은 3개월 동안 약 13.7%의 급락을 했다가 반등을 했다. 이 시기엔 이스라엘과 하마스 간의 물리적 충돌이 시작된 시기이기도 하다.그리고 2024년 4월 이번에 다시 달러인덱스는 106, 10년물 국채수익률은 4.67%, 원화는 1400원, 엔화는 154.3엔, 위안화는 7.24위안, 유가는 85.4달러로 큰 변동성을 주고 있다. 이번 변동성이 일어나는 과정 속에서 이스라엘과 이란의 전쟁이 발발하면서 전쟁으로 인한 환율 변동성이 부각되고 있다. 현재 시장은 약 6% 정도 하락 중이고, 특이한 점은 중동 지역의 전쟁임에도 유가는 오히려 안정적으로 움직이고 있다.2022년 이후 환율과 금리가 급등하며 시장 하락이 발생했던 상황을 이벤트와 환율 그리고 국채수익률, 유가, 시장 흐름을 간단히 살펴보았다. 이러한 흐름에서 우리는 대략적인 인과관계를 엿볼 수 있다.전쟁은 시장에 단기 충격을 주었지만 대세 흐름을 만드는 것은 아니었다. 환율은 전쟁으로 인한 불안감보다는 금리가 오르면서 연동하며 달러인덱스가 오르고 상대 국가들의 통화 가치는 급락했다. 시장은 금리에 매우 민감하게 반응하며 더 큰 영향을 주었다. 금리가 급등할 때 환율이 연동하며 변동성을 크게 주었다. 유가는 러-우 전쟁 당시 급등했지만 이후 안정적으로 등락하고 있다. 위안화는 당국의 통제하에 움직이고 있다.원화와 엔화의 변동성이 크다. 금리는 물가에 연동하므로 결국 물가가 핵심이다. 이번 시장의 불안은 전쟁보다는 미국 경제지표 호조, 물가지표의 리바운딩으로 인한 금리인하 확률이 낮아진 것이 가장 큰 요인이다. 시장의 기대치는 지난해 연말에는 올해 5회 정도의 인하를 전망했으나 올초에는 3회 정도로 낮췄다. 제롬 파월 Fed 의장 및 Fed 점도표 역시 올해 3회 금리인하를 전망하고 있었다. 그러나 최근에 들어서는 한 번도 하지 않거나 오리려 한 차례 인상을 할 수도 있다는 쪽으로 바뀌었다. 그로 인해 금리가 다시 튀어 오르면서 달러 인덱스가 상승하고 원과 엔의 가치가 급락한 것이다.전쟁이 아무런 상관이 없는 것은 아니다. 전쟁으로 인한 공급망 문제가 발생하면 결국 다시 물가가 오를 수 있으므로 전쟁으로 인한 물가 상승을 걱정하는 것이다. 전쟁이 물가에 영향을 주지 않는다면 그것이 환율과 금리와는 별개로 작용할 것이다.중동 전쟁의 확전으로 유가가 급등하고 공급망 문제가 발생한다면 가장 최악의 시나리오가 될 것이다. 물가가 오르면 금리 인하는 물 건너 갔다고 봐야 한다. 오히려 금리 인상의 가능성이 높아진다면 시장은 큰 변동성을 겪을 수 밖에 없다. 전쟁이 소강상태에 들어간다고 해도 일단 물가 안정이 되는 것을 확인하려 할 것이다.문제는 높은 물가 및 금리 상태가 오랜 동안 유지된다면 그로인한 경기 둔화 및 침체에 이르는 상황이 되고 그제서야 금리 인하를 하게 된다면 이번에도 금리 정책은 뒷북을 치는 꼴이 되고 말 것이다. 파월 의장이 얘기하는 ‘금리를 너무 빨리 인하하는 것도 주의하지만, 고금리를 너무 오래 유지하는 것도 주의하고 있다’는 것이 그러한 상황을 내포하고 있다. 경기가 다시 둔화 및 침체로 빠져들기 전에 금리를 하향 안정화(정상화)하는 것이 중요한 상황에서 전쟁이 발발하여 골치 아픈 상황이 되어 버렸다. Fed가 보험적 금리인하를 6월쯤 해준다면 금리와 달러인덱스가 소폭 하향 안정화될 수 있을 것인데, 지금의 상황에서 기대하기가 쉽지 않다.예상외로 물가 지표들이 둔화된다면 그 역시 시장엔 다행스러운 호재가 될 것이다. 우리 시장에서는 원화 약세의 수혜가 될 수 있는 경쟁력 있는 제품을 수출하는 반도체나 자동차, 화장품 등의 섹터와 밸류업 프로그램의 수혜가 될 수 있는 금융이나 지주사, 일부 저평가 가치주로는 계속 기회가 있을 것이다. 매크로는 물가와 금리 그리고 환율 흐름을 주시하되 포트폴리오는 제한된 섹터 내에서의 선택과 집중이 중요한 시점이다.
3

[마켓칼럼] 미국시장 단상: 먹구름에서 소나기로, 장기채로 헷지

※한경 마켓PRO 텔레그램을 구독하시면 프리미엄 투자 콘텐츠를 보다 편리하게 볼 수 있습니다. 텔레그렘에서 ‘마켓PRO’를 검색하면 가입할 수 있습니다. 우현철 플레인바닐라투자자문 이사시장이 기대했던 금리인하 시기가 늦어질 것으로 전망이 바뀌면서, 주식에 대한 재평가가 진행 중입니다. 올 하반기로 전망된 금리인하 기대감으로 작년 4분기부터 주식시장 상승이 이어졌지만, 긴 기간 동안의 상승 피로가 쌓인 상황에서 나온 주식시장 조정입니다.미국 CPI 발표 이후 금리 인하 속도에 대한 불안감이 가득한 속에서 지정학적 요인까지 새로 대두되며 시장은 불안 요소가 점차 증가하고 있습니다. 안전 자산인 금 가격이 연일 최고가를 기록하고 있으며, 전쟁으로 인해 원유 가격도 상승할 조짐을 보이고 있어 추후 물가에도 악영향을 줄 것으로 예상이 바뀌었습니다.아래는 S&P500지수와 나스닥100지수, 이들의 이동평균선 50, 100, 200일선입니다. 그 아래 파랑색 선은 블룸버그 애널리스트의 포워드PER입니다. S&P500 지수는 곧 100일선과 만나고, 나스닥은 이미 100일 이동평균선을 이탈, PER은 각각 20과 25배 수준까지 하락했습니다. 다음은 매그니피센트7지수와 필라델피아 반도체 지수입니다. M7지수는 아직 100일 이동평균선을 상회, 다만 반도체 지수는 100일선을 이탈했습니다. PER은 29과 38배 수준입니다. 강력한 이익 성장을 기반으로 추세를 주도해 온 테마들인데, 금번 실적시즌의 가이던스 발표에 따라 여기서 상승세가 멈출지 추가 하락할 지 여부를 결정할 것으로 봅니다. 아래는 주요자산 ETF(USD기준)들의 1개월 기간성과입니다. 최근1개월 원자재와 달러가 오르고, 주식과 채권, 부동산, 비트코인 모두 하락했습니다. 아래는 달러 대비 다른 통화들의 가치등락표로, 달러 강세를 보여줍니다. 미 금리 상승과 지정학적인 긴장으로 미국 달러를 제외하고 모두 흔들리는 상황입니다. 다만 지정학적 리스크가 커질수록 일본 엔(JPY)은 강세로 전환될 수 있습니다. 아래 우측 챠트를 보면 달러인덱스 DXY와 하단에 미10년국채금리추이가 있는데, 21년부터 이어온 달러강세의 배경에는 미국금리가 자리잡고 있는 것을 알 수 있습니다. 다만, 당사는 10국 10년물 금리가 여기서 5%를 상회할 가능성은 크지 않다고 보고 있으며, 달러도 역시 110을 상회하는 것은 일시적일 것으로 생각합니다. 다음은 채권 ETF들의 성과(현지통화 기준)입니다. 장기물이 금리에 민감하다 보니 많이 빠졌고, 한국의 10년국채, 30년국채도 하락폭이 큽니다. 반면 변동금리 조건의 론(Loan)들은 강했습니다. 그럼에도, 지금은 단기적으로 Loan이든 하이일드건, 우선주건, 프라이빗뎁트 펀드건 접근하기는 어려운 시기입니다. 담보를 열어보기 전까지 론을 장기로 가져가는 것은 매우 위험하기 때문이며, 이는 한국의 저축은행과 증권사의 부동산PF연체율이 올라가듯, 미국의 Loan 자산 역시 기초물의 연체율이 높아지는 것이 목격되기 때문입니다.지금은 크레딧 이슈가 없는 초우량한 미국국채와 회사채 장기물들을 슬슬 채워갈 시점이란 생각입니다. 장기 채권이 엄청 매력적이고 지금 최적의 투자 시점이다 이런 얘기가 아니라 현재 절대금리레벨 4.6%와 위험 자산의 변동성 확대 등을 감안 시 상대적으로 매력적인 구간에 들어왔다는 것입니다. 더불어서 원달러 민감도가 높다 보니 해외투자로 달러노출도가 지나치게 클 경우 장기채를 헷지 수단으로 쓸 수 있습니다.특히 3월까지는 물가가 예상보다 강했지만 하반기 코어물가의 하락 속도가 빨라질 것으로 예상한다는 점, 연준의 통화정책도 아직까지 두 번 인하가 유효하다는 점, 그리고 더 오르는 것도 한계가 있을 것이란 점(위험대비 수익기대가 커짐), 여기에 최근 이민자증가 등으로 고용지표가 호황이었으나 하반기에는 고용둔화 가능성이 크다라는 점 때문에, 매크로 지표에 의한 금리와 주식의 변동은 4월~5월새 마무리가 될 것으로 보입니다. 해당기간동안, 채권이 좋은 대안이 될 수 있다고 생각하고 있습니다.마지막으로, 주식을 많이 보유하고 있는 투자자들은 시장이 안 좋아질 수록 불안감은 커지겠지만, 지금 같은 환경에선 누구의 얘기도 들을 필요 없이 기다리거나, 일부 헷지(현금보유 혹은 위에 언급한 장기채)하거나 하면서 인내가 필요한 시기입니다. 예측이 어렵기는 하지만 지정학적 텐션은 결국 안정을 찾게 될 것이고, AI에 대한 성장 기대감은 여전히 불씨로 남아서 언제든 타오를 수 있습니다. 또한 연준은 경기나 물가를 기준으로 요즘 호키시한 얘기들이 돌지만 정상적인 판단이라면 올 하반기 두어 차례 금리를 인하할 가능성이 큽니다. 결국 지금 와서 혼비백산할 필요 없고, 이성적으로 판단해 나가는 게 중요합니다.누구의 말도 중요하지 않고 본인의 신념이 중요합니다. 과거를 돌아보면 조정은 매수 기회였다는 것을 기억하시기 바랍니다. 증시가 더 악화일로를 걷더라도, 일과 가족의 일상에 영향을 받지 않도록 스스로 관리하시기 바랍니다. 시장은 여기서 더 빠질 수 있지만, 지난 역사는 회복도 빨랐다는 것을 떠올리시기 바랍니다.