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[마켓PRO] Fed 조기 금리 인하 기대감…어떤 종목 사야할까?
![[마켓PRO] Fed 조기 금리 인하 기대감…어떤 종목 사야할까?](https://img.hankyung.com/photo/202312/01.35135834.1.jpg)
금리 인하 이어진다면 ‘고금리 피해주’에 관심 가져야
11월의 되돌림 나타나면 대형주‧배당주로 변동성 관리
금리 하락이 계속된다는 데 베팅한다면 그 동안 소외됐던 ‘고금리 피해주’에 관심을 가져볼 만하다. 현재 시장의 기대만큼 금리가 빠르게 하락하지 않을 가능성을 우려한다면 11월 반등장에서 상대적으로 상승이 더뎠던 대형주나 배당주로 변동성에 대비할 수 있다.
금융투자업계에 따르면 지난 1일(현지시간) 미 국채 10년물 금리는 연 4.2090%를 기록했다. 장중 저점은 4.1980%다. 지난 10월23일에는 장중 5%를 넘어서기도 했지만, 한달 남짓 기간동안 가파르게 하락했다.
시장 금리의 벤치마크로 통하는 미 국채 10년물 금리가 하락하면서 미 Fed의 첫 번째 기준금리 인하가 내년 3월로 앞당겨질 것이란 기대가 부풀고 있다. 시카고상품거래소(CME) 페드워치의 연방기금금리(FFR) 선물시장에서는 내년 3월 Fed가 기준금리를 0.25%포인트(p) 인하할 확률을 60% 이상으로 반영하고 있다.
금융환경이 완화되고 있다는 신호는 다른 곳에서도 찾을 수 있다. 이재만 하나증권 연구원은 “미국, 중국, 유럽 등 12개국의 광의의 통화(M2) 합산치인 글로벌 유동성 규모는 지난 10월에 99조달러까지 축소됐지만, 11월에는 102조달러로 증가했다”며 “긴축 상태를 나타내던 미국 금융 컨디션지수(FCI)도 11월 이후 완화로 전환됐다”고 전했다.
“금리 이외 금융 여건 지표도 ‘완화’ 가리켜…고금리 피해주 관심”
이 연구원은 “FCI가 하락하면 외국인은 국내 증시에서 순매수 포지션을 유지하지만, 업종별로 외국인 순매수 여부는 차별화가 나타난다”며 △시중금리 상승과 고금리 기간 동안 주가 소외 현상이 강했고 △이 과정에서 외국인 보유 비율이 상대적으로 크게 축소된 기업들에 관심을 가져볼 만하다고 조언했다.시가총액 상위 종목 중에서는 셀트리온, 삼성전기, 고려아연, 엔씨소프트, LG이노텍, 금호석유, 펄어비스, 한솔케미칼, CJ ENM, 에스에프에이 등이 FCI가 하락했을 때 유망한 종목으로 꼽혔다. 바이오와 게임, 2차전지 등의 업종에 포함돼 성장주로 분류되는 종목들이 눈에 띈다.
이미 11월 반등장에서도 조짐이 나타났다는 분석이다. 이웅찬 하이투자증권 연구원은 “같은 종목장세라고 하더라도 올해 상반기와 11월의 종목장세는 그 성격이 크게 달랐다”며 “상반기에는 주당순이익(EPS)이 좋아지고 미래에도 좋아질 것 같은 종목들을 찾아내 상승폭을 확대시킨 주도주 종목장세였지만, 하반기 주가의 상승은 할인율 하락에 기반한다”고 설명했다.
이어 “어떤 기업의 EPS가 좋아지는지 기업 분석을 해 봐야 답아 잘 안 나올 것이고, 어떤 종목에서 할인율이 낮아지는 수혜를 볼지 계산하는 편이 나아 보인다”며 인터넷‧게임, 바이오테크, 리츠 업종과 상반기에 소외받은 종목, 딥 밸류 종목에서 기회를 찾으라고 말했다.
금리‧주가 되돌림 나타날 우려도…“대형주‧배당으로 변동성 관리”
다만 가파르게 하락한 금리가 재차 들썩일 가능성도 제기된다. 한지영 키움증권 연구원은 “신중한 입장을 고수하고 있는 각국 중앙은행에 비해, 시장참여자들이 정책 전환 기대감을 빠르게 반영하고 있을 가능성을 고려해볼 필요가 있다”며 “증시의 11월 급반등 랠리에 따른 피로감과 차익실현 욕구도 누적되고 있다”고 경고했다.현재 상황이 완화적인 통화정책으로의 전환을 앞당길 수준이 아니라는 지적도 있다. 이재선 현대차증권 연구원은 “10월 근원 개인소비지출(PCE) 물가지수 상승률은 6개월 연율 환산 기준 2.5%로, Fed의 목표치인 2%를 웃돈다”며 “Fed가 12월 연방공개시장위원회(FOMC) 정례회의에서 물가 상승을 재차 자극할 수 있는 점도표를 공개할 가능성은 그리 높지 않다”고 전망했다.
주식시장의 기대에 찬물을 끼얹는 12월 FOMC 결과가 나오면 금리나 주가 모두 지난달과는 반대로 움직일 가능성이 있다. 한지영 연구원은 “시가총액 규모 측면에서는 대형주, 스타일 측면에서는 배당으로 일정부분 변동성을 관리하는 것도 대안”이라고 말했다.
이재선 연구원도 “한국 주식시장의 11월 수익률 상위 종목들은 대부분 신규 기업공개(IPO), 정치테마주 등이 자치했다”며 “그러나 금리의 제한적인 하락에 무게를 둔다면, 12월 FOMC를 변곡점으로 수급의 매기는 대형주로 향할 가능성이 높다”고 판단했다.
한경우 기자 case@hankyung.com
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미국뿐 아니라 유럽에서도 최근 인플레이션이 확연하게 둔화하면서 유럽중앙은행(ECB)이 기준금리 인하 여부를 놓고 내부 논쟁을 벌이기 시작했다고 파이낸셜타임스(FT)가 3일(현지시간) 보도했다.FT에 따르면 유럽 각국 중앙은행 총재로 구성된 ECB 정책위원회의 일부 위원은 경기가 침체하기 전에 선제적으로 금리를 인하해야 한다고 주장하고 있다. 대표적인 금리인하론자로 분류되는 파비오 파네타 이탈리아 중앙은행 총재는 지난달 “경제위기를 피하려면 곧 기준금리를 인하해야 한다”고 주장했다. 프랑수아 빌르루아 드갈로 프랑스 중앙은행 총재도 조기 인하론을 거들었다. 이들은 ECB가 경기 변화 흐름에 선제 대응하지 못해 실기하는 실수를 되풀이하지 말아야 한다는 입장인 것으로 알려졌다. ECB는 지난해 인플레이션을 예상하지 못해 금리 인상 시점을 놓쳤다는 비판을 받은 바 있다.이들이 기준금리 인하를 주장하는 배경엔 인플레이션 둔화가 있다. 유로존(유로화 사용 20개국)의 인플레이션 지표는 최근 3개월 연속 시장 예상치를 밑돌았다. 유로존의 지난 11월 소비자물가지수(CPI) 상승률은 전년 동월 대비 2.4%로, 2021년 7월 이후 최저치로 떨어졌다. ECB의 물가안정 목표치인 2%에도 근접했다. 물가 상승세가 빠르게 둔화하자 시장에선 ECB가 미국보다 먼저 금리 인하에 나설 것이라는 관측까지 나왔다. 경제학자들은 ECB의 첫 기준금리 인하 시점을 내년 상반기로 전망했다.일부 ECB 정책위 위원은 여전히 긴축의 고삐를 놔선 안 된다고 주장하고 있다. 섣부른 기준금리 인하가 인플레이션 재발로 귀결될 가능성이 높다는 이유에서다. 요아힘 나겔 독일 중앙은행 총재는 “기준금리를 낮추기엔 인플레이션의 둔화 폭이 그리 크지 않다”며 “금리 인하는 시기상조”라고 반박했다. 크리스틴 라가르드 ECB 총재 역시 지난달 27일 유럽의회 청문회에 출석해 에너지보조금 지원 정책이 종료되면 가계 물가가 다시 치솟을 수 있다며 추가 긴축의 필요성을 제기했다. 전 ECB 이코노미스트인 더크 슈마허 나타시스은행 애널리스트는 “ECB 일각에선 인플레이션을 과소평가했을 때 초래될 위험에 대한 공포심리가 여전하다”며 “통화정책 전환엔 시간이 걸릴 것”이라고 했다.오현우 기자 ohw@hankyung.com
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미국 기준금리 인하 기대가 커지면서 하락세를 걷던 리츠(REITs·부동산투자회사) 시장에 화색이 돌고 있다. 부동산 매입 자금의 상당 부분을 대출에 의존하는 리츠 특성상 금리 인하는 호재로 작용하기 때문이다. 국내 리츠는 지난달 초부터 4일까지 10% 넘는 상승률을 보이는 등 강세를 띠고 있다. 금리 인하 기대에 반등 나서한국거래소에 따르면 지난달 1일부터 이날까지 국내 상장 리츠 23개의 평균 주가 상승률은 11.47%로 집계됐다. 최대주주가 변경되며 주가가 154% 넘게 오른 모두투어리츠를 빼도 평균 상승률은 4.98%였다.상장 리츠들은 올 하반기 부진을 이어왔다. 23개 리츠의 평균 수익률은 △7월 -4.98% △8월 0.77% △9월 -1.81% △10월 -3.81% 등이었다. 그러다 지난달 두 자릿수 상승세로 전환한 것이다.리츠는 투자자로부터 모은 자금과 은행 대출 등을 통해 부동산에 투자해 임대수익과 시세 차익을 배당한다. 연간 배당수익률이 5~6%대인 점을 투자 매력으로 내세우지만 은행 대출금리가 높아지면 이자 비용이 커지면서 수익성이 악화한다. 대체 상품인 채권 금리가 높아지면서 투자자에게 더욱 소외당했다.그러나 11월 미국 연방공개시장위원회(FOMC)에서 기준금리를 재차 동결하면서 시장 금리가 전반적으로 하락하자 리츠에도 화색이 돌고 있다. 한국은행은 지난달 30일 기준금리를 연 3.5%로 동결하면서 금리 인상 국면이 끝났다는 기대가 커지고 있다. 자금조달 능력 등 유의해야모두투어리츠를 제외하고 보면 지난달 1일부터 이날까지 신한서부티엔디리츠가 12.71% 올라 가장 높은 수익률을 올렸다. 인천 스퀘어원, 동대문 나인트리호텔, 용산 그랜드머큐어 같은 호텔 및 복합쇼핑몰 등에 주로 투자한다. 이어 KB스타리츠(12.26%), ESR켄달스퀘어리츠(10.63%), 제이알글로벌리츠(10.55%), 롯데리츠(10.26%), 이지스밸류리츠(9.36%) 등도 같은 기간 높은 상승률을 나타냈다.전문가들은 리츠가 부동산 시장보다 선행하는 특성상 강세를 이어갈 가능성이 높다고 예상했다. 이경자 삼성증권 연구원은 “리츠는 금리 변화에 타 자산군 대비 가장 빠르고 민감하게 반응한다”며 “금리 추가 인상 가능성이 작아지거나 금리가 완만하게 상승할 경우 주식 대비 높은 성과가 예상된다”고 말했다.다만 리츠 투자 때는 자금 조달 능력, 투자 자산 등을 고려해 선별적으로 투자해야 한다는 게 전문가들의 조언이다. 아직 본격적인 금리 인하가 시작되지 않았고, 일부 해외 오피스빌딩은 높은 공실률을 보이고 있어서다. 한국신용평가에 따르면 국내 상장 리츠들의 차입금 중 내년 만기가 돌아오는 금액 규모는 4조240억원에 달한다. 올해 만기 도래액(1조7993억원)의 2.2배 수준이다.당장 이달 차입금 차환이 필요한 리츠도 다수다. ESR켄달스퀘어리츠는 오는 14일 2550억원 규모의 차입금 만기가 도래한다. 차입 당시의 연 이자율은 2.22% 수준이어서 금리 인상이 예상되고 있다.배태웅 기자 btu104@hankyung.com
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신중호 이베스트 리서치센터장 "수익성‧성장성 겸비한 퀄리티株 유망"
“박스권에 머물 전망인 내년에는 특정 업종을 찾기보다 수익성과 성장성을 모두 갖춘, 제약‧바이오와 인터넷‧게임과 같은 퀄리티주가 유망할 것으로 생각합니다. 지수를 움직이는 주도주를 꼽으라면 반도체를 들 수밖에 없지만, 현재는 가격이 많이 상승해 투자하기 매력적이지는 않다고 봐요. 내년 미국의 기준금리 인하를 확인한 뒤 접근하는 게 좋겠습니다,”서울 여의도 사무실에서 한국경제신문과 만난 신중호 이베스트투자증권 리서치센터장은 내년 한국 주식시장을 ‘상저하고’로 전망하면서도, 코스피지수가 2600선을 크게 뛰어넘지는 못하는 ‘박스권’에 머무를 것이라고 선을 그었다. 내년 기업 이익이 올해 대비 크게 늘어날 것이란 현재의 컨센서스를 믿지 못하기 때문이다. “수출 회복 기대 빗나갈 수도…미국‧중국 모두 여력 없다”에프앤가이드에 집계된 내년 유가증권시장 상장 기업들의 연간 영업이익 컨센서스는 250조원이다. 하지만 신 센터장은 200조원 정도를 전망한다.그는 “현재 컨센서스는 8% 정도의 영업이익률을 기록하는 수준”이라며 “이는 제로금리에 더해 팬데믹으로 인한 호황의 수혜까지 충분히 받은 2021년이나 경기가 완전한 호황 국면일 때의 수준”이라고 설명했다.특히 수출 회복에 대한 기대가 과도하다는 지적이다. 미국과 중국 모두 한국산 제품을 많이 구매할 여력이 없다고 보기 때문이다.우선 미국에 대해 신 센터장은 “이번 추수감사절 쇼핑시즌의 특징이 선구매-후결제였다”며 “미국 소비자들이 초과저축을 소진했지만 소비성향을 단번에 줄이지 못한 데 따른 현상”이라고 분석했다.중국의 경우 올해보다 내년 경기가 더 안 좋을 것으로 신 센터장은 보고 있다. 정부 부양책의 규모도 과거 위기 이후 회복 국면에서보다 작은 데다, 중국 소비자들 역시 소비 여력이 부족하다는 판단에서다.그는 “최근 중국 정부의 인프라 투자 계획이 나왔지만 GDP의 1% 효과밖에 없다. 예전 금융위기 직후에 나온 부양책의 규모는 거의 GDP의 13%”라며 “재정 집행에 의한 효과도 떨어지고 부동산 기업들의 부채 비율이 높아 돈이 들어가 봐야 유동성 함정에 빠진다”고 말했다.이어 “결국 남는 건 소비인데, 이번 광군제 때 드러난 중국인들의 소비는 생각보다 별로였다”며 “현재 중국 가계의 순자산 대비 부채비율이 145%로 금융위기 당시 미국보다 높은 수준”이라고 덧붙였다. “상반기에 자동차로 방어하면, 하반기는 반도체가 주도할 것”내년 이익이 과대 추정된 대표적 업종으로 자동차가 꼽혔다. 사상 최대치인 올해보다 내년에 더 성장한다는 컨센서스가 형성돼 있기 때문이다.다만 신 센터장은 내년 초 주식시장에서 자산을 지켜줄 업종으로도 자동차를 꼽았다. 그는 “자동차 업종은 그 동안 피크아웃에 대한 우려가 많았기에 가격 부담이 없다”며 “수출주 중에서 방어적인 역할을 기대할 수 있다”고 말했다.최근 주식시장을 주도하고 있는 반도체업종에 대해서는 당장은 가격 부담이 있다는 지적이다. 반도체 업황이 바닥을 쳤다는 인식에 주가가 급하게 올랐기 때문이다.신 센터장은 “글로벌 수요가 둔화되는 리스크에 더해 아직은 미국 기준금리가 인하되지 않은 상황에서 반도체업종이 최근 랠리를 보였기에, 내년 초반에는 주가 흐름이 조금 둔화될 수 있다”며 “하반기에 미국 중앙은행(Fed)가 기준금리를 인하하면 반도체업종이 증시를 주도해 ‘상저하고’의 ‘하고’를 만들 것”이라고 내다봤다.특정 업종보다는 현금흐름을 만들어내면서 성장성까지 갖춘 퀄리티 스타일에 집중해야 한다는 조언도 귀담아들을 만하다. 신 센터장은 “미국 중앙은행(Fed)가 기준금리 인하에 나서더라도 팬데믹 시기와 같은 초저금리 환경을 다시 보긴 힘들다는 공감대가 형성돼 있다”며 “네이버나 삼성바이오로직스처럼 현금 창출 능력과 함께 성장주 콘셉트까진 가진 종목에 주목해야 한다”고 말했다.그러면서 “고금리에 따른 디레버리징(부채 축소) 사이클이 시작됐다. 소비자들이 소비를 줄이는 과정에서 매출이 부진한 기업들과 이자보상배율이 낮은 기업들의 경우 시장에서 소외되는, 소위 말하는 ‘폭탄’이 될 가능성이 높다”고 경고했다. “물가 논쟁 따른 금리 인하 지연이 시장 괴롭힐 수도”내년 주식시장을 좌우할 가장 큰 변수를 묻자 신 센터장은 “금리”를 꼽았다. 그는 기준금리 인상 사이클이 끝났다는 컨센서스에 동의하면서, 하반기부터 미 Fed가 기준금리를 인하할 것으로 전망한다. 하지만 금리 인하 전망이 빗나갈 가능성도 염두에 두고 있다.신 센터장은 “현재 물가 상승률이 둔화되고 있지만 전년 대비로 보면 3% 수준이고, 내년에도 3% 이상에 놓일 가능성이 높다”며 “미 Fed의 물가상승률 목표치가 2%인데, 3%대 물가 상승률을 용인할지 여부가 Fed 안에서 논쟁의 대상이 될 수 있다”고 했다. 그러면서 “3%대 물가상승률을 용인한다면 기준금리를 소폭이나마 내려주면서 시장에 훈풍을 줄 수 있겠지만, 그렇지 않다면 내년 내내 시장을 괴롭힐 수 있다”고 덧붙였다.정치 이벤트도 증시를 흔들 가능성이 있다. 우선 연초에 예정된 대만 대선 과정에서 양안관계가 악화되면 미중 갈등 심화로 이어지고, 이는 한국의 수출에 타격을 줄 수 있다.4월로 예정된 한국의 국회의원 선거 이후에는 부동산 프로젝트 파이낸싱(PF) 부실 문제가 부각될 가능성이 우려됐다. 신 센터장은 “현재 정치권에서 총선 때 표심을 의식해 PF 문제를 문제삼지 않는 중”이라며 “총선 이후 PF 문제가 불거지면 금융권이나 한국의 내수주에는 상당히 안 좋은 영향을 줄 수 있다”고 말했다.연말 미국 정치 역시 증시 변동성을 키울 전망이다. 당장 내년 초 예산안 협상 과정에서 미국 현지에 투자한 한국 기업들에게 주던 보조금이 축소될 가능성이 있다. 연말로 예정된 대선과 관련해서도 신 센터장은 “조 바이든 대통령이 앞서가더라도 현재 재정지출에 대한 정책 수정은 불가피할 것”이라며 “도널드 트럼프 전 대통령이 앞서면 바이든 행정부의 정책으로 수혜를 입은 종목들이 변동성에 노출될 수 있다”고 우려했다.다만 그는 “미국 민주당과 공화당이 각각 주장하는 재정지출에서 접점을 찾아보면 한국 제약‧바이오 업종의 기회도 보인다”며 “약가 인하에 대한 이슈가 있는데, 우리 기업들에게는 플러스 요인이 될 수 있다”고 기대했다.한경우 기자 case@hankyung.com
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