9월 생산·소비·투자 '트리플 증가'…지난 5월 이후 처음

허세민 기자

입력2023.10.31 08:04 수정2023.10.31 08:40

지난달 우리나라의 생산과 소비, 투자가 전달 보다 늘어나는 '트리플 플러스'를 기록했다. 세 개 지표가 동시에 상승한 것은 지난 5월 이후 넉 달 만이다.

31일 통계청이 발표한 산업활동동향에 따르면 올 9월 전(全)산업 생산(계절조정·농림어업 제외) 지수는 113.1(2020년=100)로 전월보다 1.1% 증가했다.

반도체, 기계장비 등 광공업에서 1.8% 상승한 영향이 컸다. 특히 반도체 생산은 전월 대비 12.9% 증가하며 2개월 연속 큰 폭으로 확대됐다. 이에 힘입어 광공업 생산은 2021년 1월 이후 처음으로 2개월 연속 증가해 회복세가 두드러졌다.

소비상황을 나타내는 소매판매는 음식료품, 화장품 등의 판매 증가로 전월 대비 0.2% 증가했다. 추석과 맞물려 음식료품 등의 수요가 늘었다는 설명이다. 다만 소매판매는 1년 전과 비해선 1.9% 감소했다.

설비투자는 기계류 및 운송장비 투자가 모두 늘어 전월대비 8.7% 증가했다. 건설업체의 실제 시공 실적을 금액으로 나타내는 건설기성은 토목 공사 실적이 늘어 전월대비 2.5% 늘었다.

현재 경기를 나타내는 동행지수 순환변동치는 99.3으로 0.1p 하락했다. 김보경 통계청 경제동향통계심의관은 "최근 수입액 감소와 소매판매 감소 영향이 아직 남아있고 광공업 생산 증가가 동행지수에 반영되는 데 시차가 있기 때문에 (동행지수 순환변동치는) 4개월째 하락했다"며 "내림폭은 지난 7월 이래로 줄어들고 있다"고 설명했다.

향후 경기를 예측하는 선행지수 순환변동치는 99.4로 전월 보다 0.1p 올랐다.

허세민 기자 semin@hankyung.com

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[Inside ETF] 안갯속 증시, 반도체·빅테크 생존력 주목

고금리 장기화와 달러 강세 기조가 지속되는 가운데 생존력이 강한 산업과 기업을 잘 살펴야 한다. 이번 조정 구간에서 한국은 반도체 섹터, 미국은 빅테크 중심의 성장주 비중을 늘려 가는 전략에 주목할 필요가 있다.<글 이창민 KB증권 WM투자전략부 연구위원>글로벌 자산 시장의 움직임을 예측하기가 매우 어려운 국면으로 진입하면서 불안은 또 다른 불안을 야기하고 있다. 전략적 관점에서 보면 “변동성이 큰 만큼 둥글둥글한 투자 전략, 여러 자산으로 고르게 배분하는 전략이 요구된다”는 말은 쉽게 할 수 있다.하지만 위험자산인 주식과 안전자산인 채권, 심지어 리스트 오프(risk-off) 시기의 대표적 헤지(hedge)형 자산인 금만 놓고 봐도 자산 배분 효과를 전혀 기대하기 어렵다.최근 국제 유가, 고용 등의 경제지표가 인플레이션 재가속 우려를 재차 점화시키는 데다 원·달러 환율은 어느덧 1300원을 훌쩍 넘어서는 등 달러 강세 기조는 투자 심리 위축으로 이어지고 있다. 글로벌 자산 시장을 지배하고 있는 건 다름 아닌 국채금리나 시장금리다.투자자 모두가 주지하듯이 우리나라, 미국 등 대부분 국가에서 시장금리가 빠르게 상승했는데, 본격적인 상승세는 9월 미국 연방공개시장위원회(FOMC) 이후부터 발생했다. 미국 연방준비제도(Fed)의 긍정적인 경기 전망과 함께 올해와 내년 전망치를 상향 조정한 점, 그런 관점에서 내년 기준금리 전망을 기존 4.6%에서 무려 5.1%로 상향한 점이 시장에 큰 충격을 줬다.연내 기준금리가 동결될 경우 내년 4회가량 기준금리를 인하할 것이라는 투자자들의 희망에서 절반이 사라지게 한 이벤트다. 5%를 하회하던 미국 국채 중장기물은 경쟁적으로 상승하면서 십수년 만에 최고치를 기록했고, 미국이 흔들리니 여타 국가 시장금리도 경기 모멘텀, 통화정책 여부에 관계없이 들썩이고 있다.채권 시장은 “주식 시장은 이익 전망이 양호한데 왜 동반 약세를 연출할까”, “Fed의 경기 전망이 개선된 건 그만큼 향후 경기 회복세가 꾸준할 것이라는 점에서 호재가 아닌가”, “연착륙 가능성이 여전히 높고 경기 회복은 기업이익 증가로 연결이 될 텐데 언제까지 ‘굿 이즈 배드(Good is bad)’ 내러티브가 적용돼야 하나”라고 반문할 수 있다.이는 분명 합리적인 궁금증이다. 스탠더드앤푸어스(S&P)500 지수에서 3분의 1을 차지하는, 소위 매그니피센트7(Magnificent7)로 불리는 빅테크 기업과, 코스피 지수의 이익 모멘텀을 이끄는 반도체 섹터(삼성전자·SK하이닉스가 대표적) 등 대형 성장주는 증시의 이익 신뢰도를 공고히 지켜주고 있다.다만 현 주식 시장은 시장금리가 전례 없이 급등하다 보니 기업 펀더멘털인 이익보다는 멀티플을 결정짓는 할인율 영향을 더 크게 받고 있다는 점은 상기할 필요가 있다. 고금리의 장기화, 즉 Fed가 9월 FOMC 이후 과거보다 ‘더 높은 금리 레벨’을 ‘장기적’으로 끌고 갈 가능성이 높아졌다는 것은 기업의 미래 이익을 현재 가치로 환산할 때 분모에 들어가는 할인율이 커졌고, 더 먼 미래 이익의 현재 가치는 더 크게 하락하게 되는 결과를 야기한다.결과적으로 2~3개월 전과 현재 기업의 향후 이익 전망이 동일하다고 해도 그때만큼의 멀티플을 적용한 목표 주가를 산정하기 어려우며, 이는 특히 미래 성장 잠재력을 높게 평가받는 성장주에 더 혹독하게 적용된다.고금리 장기화 시대, 생존력 강한 기업에 주목해야 ‘양호한 경기 펀더멘털과 낮은 할인율’ 또는 지금 같은 ‘제약적 수준의 금리와 양호할 것으로 예상되는 경기 펀더멘털’은 자석의 같은 극이 서로 밀어내듯 공존이 어렵다. 그렇다고 주식 시장에서 완전히 손을 떼야 할 필요도 없다.상업용 부동산을 포함한 리츠(REITs), 지역은행 주가, 하이일드(HY) 채권, 금 등 금리에 민감한 자산 성과는 부진하다. 시장금리에서부터 파생된 리스크를 소화하는 기간, 위험 회피까진 아니더라도 리스크 관리가 필요한 시기다.시장금리의 안정화 여부를 가늠할 11월 FOMC 이전까지 변동성에 유의하되, 고점에서 20% 이상 하락하는 약세장 전환 가능성은 낮을 것으로 전망한다. 현금 비중 또는 단기채 등 고금리 유동성 자산을 확보하는 전술을 통해, 조정 시 손실률을 낮추고 향후 반등 국면에서 신규 진입을 모색하는 재원으로 활용해야 한다. 경기 침체 우려가 낮거나 침체가 현실화되더라도 그 폭은 완만한 수준일 것으로 전망된다.10월부터 발표되는 미국의 3분기 기업 실적을 확인하면 이익 신뢰도는 굳건해질 가능성이 높다. 한국과 미국 모두 앞서 언급된 대형 성장주가 증시에서 차지하는 영향력(비중)이 큰 만큼, 이들 기업 실적이 주식 시장 하방을 지지할 것으로 분석된다. 향후 성과를 좌우할 주식 투자 키워드는 ‘고금리 장기화 시대의 생존력’이다.고(高)변동성 구간에서 단기적으로는 방어주가 성장주 성과를 아웃퍼폼할 수 있다. 다만 더 멀리 본다면 이번 조정 구간에서 성장주 비중을 늘려 가는 전략이 미래 성과에 이로울 것으로 관측된다. 구체적으로는 여전히 한국은 반도체 섹터, 미국은 빅테크 중심의 투자를 권고한다. 중동발 불확실성이 새롭게 발생했지만 이에 따른 경기 불확실성 역시 성장주의 상대 강세 흐름의 배경으로 작용할 것이다.증시 변동성이 완화되더라도 시장금리가 과거 레벨로 빠르게 내려가지는 않을 것이다. 2010년 이후 좀처럼 보기 어려웠던 생경한 고금리 환경이 장기화될 경우, 자본 비용 증가에 따른 이익 감소 등 한계기업은 증가할 것이다.이미 시장에서는 내년 초 미국 기업의 디폴트 비율이 고점을 형성할 것으로 전망하고 있다. 국제 신용평가사 피치 역시 올해 말 고금리 회사채의 디폴트 비율이 4.5~5% 수준에 이를 것이라고 전망했는데, 이는 2021년 0.7%와 크게 비교된다.실제로 미국은 시장 유동자금이 감소함과 동시에 금리 레벨이 높아진 결과, 중소기업의 자본 비용이 증가하면서 재무상태표 악화로 이어지고 있다. 중소형주 중심으로 구성된 러셀2000 지수 편입 기업 중 약 절반가량이 장기간 수익을 내지 못하는 것으로 분석되며, 지수 성과는 S&P500, 나스닥에 뒤처지고 있다.성장주 투자 매력 'UP' …美 빅테크·韓 반도체 주목해야주식 투자자가 아니더라도 지금쯤이면 ‘반도체’(및 후공정 or 선단공정), ‘빅테크’라는 용어를 다소 식상할 정도로 접했을 것이다. 3분기 이후 해당 테마 성과가 그리 좋지 않아 투자 기간이 짧은 투자자 입장에서는 답답한 국면이다.다만, 인공지능(AI)이라는 메가 테마와 그 중심에 있는 빅테크와 반도체를 대체할 수 있을 만큼 강한 성장 모멘텀을 가진 섹터는 눈에 띄지 않는다. 인플레와 시장금리 상승에 대응하기 위한 원자재, 금융 섹터 투자를 생각해볼 수 있겠지만, 이는 장기 전략보다는 단기 전술적 측면의 대응에 가깝다.향후 경기 모멘텀이 견고해 인플레 기조가 장기화되거나 경기 둔화가 시장금리를 하향으로 이끌게 될 경우 성장주는 2가지 시나리오에서 긍정적인 영향을 받을 가능성이 높다. 현금 창출력, 인플레의 가격 전가력, 주주친화정책(주식 소각·배당 확대) 모든 면에서 성장주에 속한 기업들이 충분한 여력을 가지고 있기 때문이다. 특히 미국 주식 시장의 실적은 여전히 양호하다. 2020년 이후부터 올해 10월 10일까지 S&P500과 빅테크7의 12개월 선행 주당순이익(EPS) 변화를 비교하면 S&P500이 같은 기간 37% 상승한 반면, 빅테크7은 평균 311% 상승했다. 특히 AI 서버 구축에 필수인 그래픽처리장치(GPU) 공급의 절대적인 부분을 담당하는 엔비디아는 740%나 급증했다.평균 밸류에이션 멀티플이 30배를 상회하면서 S&P500의 18~19배 수준보다 과도하다는 의견도 있지만, 2020년 이후 멀티플이 가장 낮았던 올해 초(25배)를 제외하면 저점은 늘 30배 수준이었다. 투입자본 대비 현금 창출력을 의미하는 자기자본이익률(ROE)은 빅테크7이 2023~2025년까지 연평균 44%로 예상되는 데 반해, S&P500은 20%로 높지만 절반에 미치지 못한다.주가는 이미 7월 고점의 97% 수준까지 상승했지만 멀티플은 41배에서 33배까지 낮아졌다. 향후 시장금리 급등세가 멈추고 점차 하향하는 모습을 그릴 경우 빅테크의 높은 멀티플은 지속될 것이다. 코스피 지수는 8월 이후 조정이 연출됐는데 지수 낙폭은 고점에서 10% 수준이었던 한편, 멀티플[12개월 선행 주가수익비율(P/E)]은 12.5배에서 10.5배로 16% 하락해 가격 부담은 완화됐다. 무엇보다도 코스피 지수에서 30%가량의 비중을 차지하는 삼성전자, SK하이닉스 이익 전망이 4월 이후 빠르게 상향된 점이 반영된 결과다. 우리나라 수출지표와 동행하는 미국 공급관리자협회(ISM) 제조업지수가 반등세를 이어 가는 한편, 무역수지가 9월까지 4개월 연속 흑자를 기록하며 회복세를 이어 가고 있다. 반도체 감산과 재고 조정의 영향이 가격 반등으로 이어지면서 반도체 수출액이 증가하는 점 또한 고무적이다.D램과 낸드(NAND) 가격이 하락해 정보기술(IT) 산업이 위태로운 것처럼 인식될 수 있지만 변화는 일어나고 있다. 생산 측면에서는 여전히 성장하는 산업이고, 휴대전화, 컴퓨터 등 기존 레거시 비즈니스의 수요 하락 사이클 기간 동안 인위적으로 공급을 줄인 효과가 미래 가격 반등으로 나타난다.수요 회복도 매출의 동반 상승으로 이어질 전망이다. 그런 관점에서 보면 반도체를 포함한 IT 섹터는 ‘피크아웃’이라는 단어에서도 비교적 자유로운 섹터로 판단된다. 국내 반도체 섹터를 선호하는 또 다른 이유는 외국인 매매 패턴 변화와 슈퍼사이클 기대 때문이다. 2010년 이후 삼성전자 12개월 선행 영업이익과 외국인 보유 비중 추이를 보면, 외국인은 삼성전자 영업이익 전망이 하락하는 대부분의 시기에 지분을 확대(매수)하고, 영업이익 증가에 대한 기대가 이어지는 시기에는 비중을 서서히 줄이는 패턴을 나타냈다.영업이익이 상승하는 시기에는 주가도 상승하면서 외국인의 투자 전략은 성공했다. “반도체는 최악의 국면에서 투자하라”는 시장 격언을 따랐다고 할 수 있다. 이러한 외국인의 매매 패턴과는 상이했던 시기가 딱 2번 있었는데, 첫 번째가 2016년에 발생했고 그다음이 올해 2분기부터다.과거를 회상해보면, 2015년 하반기 중국의 경기 모멘텀이 둔화되고 고성장을 이어 온 중국 모바일폰 수요가 피크아웃에 이르면서 삼성전자 주가가 하락했다. 이후 2016년을 저점으로 반등을 시작했는데 이유는 다름 아닌 D램 반도체의 슈퍼사이클이 도래하면서다. 아마존웹서비스(AWS)를 포함해 데이터센터 건설에 따른 반도체 수요 증가가 가장 큰 이유가 될 것으로 예상된다. 슈퍼사이클이 시작된 이유는 공급 감소의 원인도 있다.그 당시 2008년 금융위기에서 회복된 지 얼마 안 됐기 때문에 자본지출(Capex) 투자가 빠르게 이뤄지지 못했고, 노후 설비도 점차 증가하게 됐다.결과적으로 대표 서비스 기업인 아마존 주가는 2015년부터 3년간 3배가량 상승했고, 삼성전자와 SK하이닉스 등 하드웨어 업체 주가는 아마존 주가 상승 약 1년 후인 2016년부터 2017년 고점까지 2배 넘게 상승했다.AI 투자 사이클 기반 국내 반도체 관련 기업 주가 UP지난 2015년 이후 ‘감산, 데이터센터, D램 수요, 테크 서비스 주가 상승’을 현시점과 비교해보면 올 1분기 시장 예상과 다르게 감산을 결정한 삼성전자와 SK하이닉스, AI 서버 구축 과정에서 경쟁적인 AI칩(GPU) 및 D램(HBM) 수요가 증가한 이때 GPU는 엔비디아, HBM은 SK하이닉스와 삼성전자의 반독점 구조 등 미국 빅테크 쏠림현상과 상당 부분 일치한다.과거와 동일한 현상이 이어진다면 남은 건 시차를 둔 하드웨어 업체의 상승이다. 그리고 이는 곧 AI 투자 사이클에 기반해 삼성전자와 SK하이닉스의 주가가 새롭게 리레이팅 될 수 있는 가능성을 높이는 시작점이 될 것으로 전망된다.작금의 메모리 사이클은 우선 감산(재고 처리·AI 투자 선회)으로 공급이 역대급으로 감소했고(제품 가격 반등 가시화), 학습형 AI 개발 과정에서 HBM 수요가 크지만 향후 추론형으로 AI 시장의 에코(eco)가 변화되면서 D램(GDDR5·GDDR7 등) 수요가 빠르게 증가해, 그 결과 D램 시장 반등 사이클은 과거보다 더 길고 강력할 것으로 기대된다.이 모든 것을 종합해본다면 정말 혼란스러운 시장임이 분명하다. 그래서 모든 걸 배제하고 “경기가 정말 부러질까”라는 짧고 단순한 질문을 스스로에게 던져본다. 그렇게 본다면 지금부터 너무 일찍 우려할 필요가 있을까.2008년 금융위기, 2020년 팬데믹 시기는 정말 뭐라도 하지 않았다면 부러졌을 가능성이 높다. 하지만 지금은 물가, 경기 등 상황은 양호한 수준이다. 통화정책은 제약적 금리 수준을 향해 가고 있지만, 이는 과거 잣대로 본 판단이며 중요한 건 아직 신용 사이클이 양호하다는 것이다.시장참여자들은 현 금리 수준의 레벨이 다소 부담되지만, 경제 활동을 멈춰야 할 정도로 제약적이라고 느끼지 않는다.이러한 관점에서 본다면, 글로벌 중앙은행의 긴축이 중단되더라도 과거 수준을 향해 빠르게 하락하지 않을 가능성이 높다. 하지만 장기간 고금리의 공격을 극복 중인 산업과 그 산업에서 주도적인 역할을 하는 기업은 미래에 더 잘 이겨낼 것으로 예상된다.투자자들은 단기 변동성에 흔들림 없이 그런 섹터와 종목에 집중하면 된다. 힘든 시기이지만 과도한 공포심에 사로잡히지 않아야 할 것이다.글 이창민 KB증권 WM투자전략부 연구위원
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악마와도 손 잡는 미국, 한국 수출에 필요한 역발상 [EDITOR's LETTER]

[EDITOR's LETTER]“전쟁터는 서로 알고 미워하면서도 서로 죽이지 않는 늙은이들이 내린 결정 때문에 서로 알지도 못하고 미워하지도 않는 젊은이들이 서로 죽이는 곳이다.”프랑스 작가 폴 발레리의 말입니다. 이 말을 매일 떠올리는 요즘입니다.스탈린의 말도 새겨봅니다. “한 명의 죽음은 비극이지만 백만 명의 죽음은 통계다.” 하루에 수백 명씩 죽어나가는 소식을 담담히 받아들이지 않기 위함입니다.고대 그리스인들의 높은 수준도 다시 돌아보았습니다. 전쟁에서 잃은 아들의 머리를 찾겠다고 찾아온 철천지 원수의 아픔에 공감하며 함께 눈물을 흘리는 그 순간, 그리스인들은 감정을 정화한다는 의미의 카타르시스란 단어를 만들어냅니다.한국 현대사도 전쟁을 빼고 말하기 힘든 측면이 있습니다. 미국 입장에서 보면 더 그렇습니다. 제2차 대전 이후 미군이 직접 참전한 전쟁은 여럿 있습니다. 1950년대 한국을 시작으로 베트남, 아프가니스탄, 이라크에서 직접 전쟁을 치렀습니다.미국의 목적은 분명했습니다. 시작된 원인과 상황은 달랐지만 미국 중심의 자본주의 질서가 흐트러지는 것을 막고, 민주주의라는 미국의 이상을 수출하려 했습니다. 하지만 베트남에서는 패전했습니다. 수많은 젊은이들을 사막에서 희생시킨 9년의 이라크전쟁, 20년의 아프가니스탄 전쟁도 사실상 실패였습니다.미국이 직접 전쟁을 치른 나라 가운데 의도대로 산업화와 민주화에 성공한 유일한 나라가 한국입니다.한국이 산업화를 이룬 원동력은 역시 수출이었습니다. 상상도 못 할 역발상으로 1980년대 조선, 1990년대 반도체, 2000년대 자동차를 세계적 수준에 올려 놓음으로써 한국은 수출 강국이 됐습니다. 이 토대가 있었기에 민주화에도 성공할 수 있었습니다.드라마틱한 성장은 수치로 나타납니다. 수출 초기인 1964년 1억 달러 수출하는 데 걸린 기간은 307일이었습니다. 100억 달러 수출을 달성한 1977년에는 그 시간이 2.7일로 줄었습니다. 6900억 달러를 달성한 작년에는 1시간마다 1억 달러어치를 수출하며 무역대국에 올랐습니다.이 수출이 위기를 맞고 있습니다. 무역액도 줄고, 무역수지는 적자로 돌아선 지 오래입니다. 무역수지 기준으로 세계 200위로 추락했다는 조롱 섞인 통계도 수치로는 팩트에 가깝습니다. 왜 이렇게 됐을까. 미국과 중국의 패권경쟁, 공급망 재편, 그리고 우크라이나 전쟁 등 외부적 변수에 제대로 대응하지 못했기 때문일 것입니다.발상의 전환이 필요한 게 지금이 아닐까 합니다. 미국을 보면 알 수 있습니다. 중동정세가 심상치 않아지자 미국은 자신을 악마라고 칭했던 반미국가 베네수엘라에 손을 내밀었습니다. 석유 매장량 세계 1위 국가인 베네수엘라에 대한 온갖 규제를 풀었습니다. 전쟁 장기화와 유가 불안정에 대비하기 위한 조치입니다. 이익을 위해서는 악마와도 손을 잡는 게 국제정치인가 봅니다.한국 수출의 역사도 발상 전환의 역사 그 자체였습니다. 모두가 반대할 때 박정희 대통령은 물류가 중요하다며 경부고속도로를 깔았습니다. 정주영 현대 회장은 조선소도 없이 유조선을 건조해냈습니다. 고 이건희 삼성 선대 회장은 남들이 반도체 집적도를 높이기 위해 파고들어가는 트렌치 방식을 쓸 때 “쌓는 게 훨씬 효율적”이라며 스택 방식을 택해 선두로 치고 나갑니다. 이런 발상이 모여 수출 강국, 무역대국이 가능했던 것 아닐까 합니다. 산업화를 이룬 선대의 모험은 후대에게 많은 영감을 줍니다.이번 주 한경비즈니스는 반도체 이후 한국을 먹여 살릴 산업이 무엇인지를 다뤘습니다.지정학적 모순은 폭발적으로 터져나오고 있습니다. 세계의 조정자이자 균형자를 자임했던 미국이 중국과 패권경쟁을 위해 포지션을 조정하면서 일어난 일입니다. 혼란해진 세계에서 역발상과 치밀한 전략으로 수출 강국의 위상을 회복하는 것은 선택의 문제가 아닌 듯합니다.김용준 한경비즈니스 편집국장 junyk@hankyung.com
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무역 지형 대격변, 다시 그리는 산업지도 [넥스트K가 온다]

[커버스토리 : 반도체 그 이후 넥스트K가 온다][편집자주] 미국·중국 갈등과 두 개의 전쟁, 글로벌 경기침체로 글로벌 산업지도가 격변하고 있다. 그동안 경제성장을 견인했던 반도체산업과 중국 수출 중심의 기존 성장 전략이 한계를 맞고 있다. 한국 경제는 수출이 부진하면 기우제를 지내듯 반도체 경기회복과 중국만 바라보는 ‘천수답 구조’에서 벗어나지 못했다.빈약한 수출 선수층을 두껍게 해야 할 때다. 한경비즈니스는 세계 시장에서 ‘K-수식어’의 위상을 높이고 있는 한국의 전기차·배터리·방산·원전·바이오·식품·콘텐츠·금융·패션뷰티 산업을 ‘넥스트K’로 주목했다. 장기적인 관점에서 유망 신산업 분야를 중심으로 수출품목을 다변화하고 반도체 등 핵심 기술개발에 투자해 중국과의 기술 격차를 확대하는 것이 시급하다.한국 수출이 변곡점을 맞고 있다. ‘수출로 먹고사는 나라’답게 수출은 경제성장을 이끌었지만 한계가 보인다는 지적이 나온다. 체질 개선이 시급하다는 것이다. 전체 수출의 절반 이상이 상위 10대 품목에 집중돼 있고, 10대 품목도 20년 전과 비교했을 때 큰 차이가 없어 주력 품목의 고령화가 심각하다. 이들 주력 품목의 경쟁력도 떨어지고 있다.한국의 수출이 반도체와 중국에 편중돼 있어 수출상품을 다변화해야 한다는 지적이 꾸준히 제기돼 왔다. 수출이 특정 품목과 주요국에 편중돼 있으면 일부 지역의 수출규제나 업황 의존도가 높아 글로벌 경제침체나 자국우선주의 등에 더 취약해진다.이미 충격은 현실이 되고 있다. 올해 상반기 누적 무역적자 규모가 264억6700만달러(약 36조원)를 기록했기 때문이다. 무역협회가 국제통화기금(IMF) 자료를 인용해 국가별 수출입 통계를 집계한 결과다. IMF가 집계한 208개국 가운데 무역수지 순위는 200위로 주저앉았다. 무역 규모가 의미없는 나라가 다수 포함돼 있어 순위 자체가 에 의미를 크게 둘 필요는 없지만, 현재 한국의 수출이 심각한 상황을 맞고 있다는 것은 분명한 사실이다.한국처럼 특정 품목 및 국가에 대한 수출 의존도가 높은 국가는 대외 환경 변화로 인한 수출 충격을 다른 나라에 비해 상대적으로 더 크게 받는다는 것을 보여준 수치다. 중국의 성장둔화에 따른 구매력 약화와 금융 변동성 확대는 전 세계 경제와 산업구조 전반에 영향을 미치지만, 특히 중국 의존도가 높은 국내 산업에는 더 큰 영향을 미칠 수밖에 없다. “20년째 주력 수출상품 변화 없어”한국무역협회와 유엔의 국제무역 통계를 분석한 결과 한국의 2020∼2022년 수출 품목 집중도는 779.3포인트로 세계 10대 수출국 가운데 가장 높았다. 한국의 전체 수출액 중 반도체가 포함된 전기장치·기기가 20.2%, 자동차가 10.5%를 차지하는 등 특정 품목 의존도가 높다는 얘기다.상위 10대 품목의 수출액이 차지하는 비중은 전체의 68.7%로 10대 수출국 평균인 58.8%보다 9.9%포인트 높다. 지역적으로도 마찬가지다. 한국 수출의 24.5%가 중국, 15.2%가 미국에서 이뤄지는 등 특정 국가에 대한 수출 의존도도 10대 수출국 중 2위였다.품목별로 보면 취약성은 더 분명해진다. 2022년 반도체의 중국 수출 의존도는 40%에 이르렀다. 중국에 대한 수입의존도는 높아진 반면 대중 수출은 양적·질적으로 정체하고 있다. 이는 중국의 국산화 정책에 의한 중간재 자립도 향상, 중국과의 기술격차 축소로 한국의 수출경쟁력이 빠르게 악화하고 있기 때문이다.2013년 한국 경제를 ‘서서히 뜨거워지는 냄비 속 개구리’에 비유했던 글로벌 컨설팅 업체 맥킨지앤드컴퍼니는 최근 10년 만에 한국 경제를 분석한 ‘한국의 다음 S-곡선(Korea’s Next S-Curve)’ 보고서를 내고 “한국의 대표 수출상품이 20년간 고작 한 품목만 바뀌었다”며 “그만큼 역동성이 사라졌다”고 꼬집었다.한국 경제의 저성장 기조가 2000년 이후 20년 넘게 장기화하고 있다는 게 맥킨지의 진단이다. 2000년 12위였던 세계 GDP 순위는 올해 13위로 20여 년간 변화가 없다. 2005년과 2022년 수출 상위 10개 품목의 변화도 디스플레이 한 품목만이 새로 추가됐을 정도로 주력 수출품목의 고령화도 심각하다.이창용 한국은행 총재도 지난 7월 대한상공회의소가 주최한 제주포럼에서 “우리 경제가 지난 10년간 중국 특수에 중독돼 구조개혁의 시기를 놓쳤다”고 쓴소리를 한 바 있다. 이 총재는 “한국이 새로운 산업으로 변화해 갔어야 하는데 패러다임 전환에 나서지 않고 중국의 낮은 임금을 향유하며 10년간 안주했다”고 지적했다. 한국 수출, 세계 6→8위로 추락반도체에만 의존하는 사이 한국의 세계 수출 시장점유율은 2018년 3%대에서 2022년 2.74%로 떨어졌다. 2008년 글로벌 금융위기가 강타한 이래 가장 낮은 수준이다. 수출 경쟁력도 빠르게 악화하고 있다. 세계 수출 순위도 6위에서 8위로 하락했다.미국·중국 갈등과 글로벌 경기 부진 속에 주력 수출품목인 반도체와 중국을 중심으로 수출이 가파르게 줄어든 결과다. 수출 점유율이 0.1%포인트 하락할 경우 약 14만 개의 일자리 감소 효과가 나타날 정도로 경제 전반에 악영향을 끼친다. 한국이 반도체·철강·석유화학·디스플레이 등 중간재 위주 수출산업 구조를 갖추고 있어 글로벌 경기 악화의 타격을 크게 입은 것이다.한국 수출에서 반도체가 차지하는 비중도 2021년 19.9%에서 2022년 18.9%, 올해 1분기에는 13.6%로 하락했다. 수출에서 반도체의 비중이 15% 미만으로 떨어진 것은 2016년 이후 7년 만이다. 1분기 기준 자동차·부품 합산 수출액이 반도체를 제치고 무역수지 1위 품목에 올라서기도 했다. 주요 대미 수출 품목인 자동차·부품 수출이 양호한 흐름을 보이며 전체 자동차 수출도 호조를 보인 것이다.한국 전체 교역의 20%를 차지하는 대중 수출 부진은 지속되고 있다. 미·중 갈등과 맞물려 대중 수출 비중이 줄고 대미 수출 비중은 늘어나며 한국의 무역구조가 바뀌고 있다. 대미, 대중 수출 비중 격차는 갈수록 줄어들고 있다. 한국무역협회 자료에 따르면 2022년 22% 수준이었던 대중 수출 비중이 올해 들어 19%대로 떨어진 반면 대미 수출 비중은 16%에서 18%로 높아졌다. 반도체·중국→자동차·미국…수출 엔진 이동반도체 부진과 자동차 호황 속에 한국의 수출 대상 1위 국가가 중국에서 미국으로 바뀔 수 있다는 전망도 나온다. 올해 1분기 주요 품목별 대중 수출은 반도체(-44.6%), 석유제품(-20.6%), 석유화학(-26.2%), 철강(-23.9%), 자동차부품(-34.0%), 디스플레이(-52.8%), 2차전지(-38.7%) 등에서 모두 큰 폭으로 하락했다.반면 대미 수출은 올해 1분기 72억 달러 흑자를 기록하며, 미국이 한국의 1위 무역 흑자국이 됐다. 이 기간 대미 수출을 품목별로 보면 석유제품(30.5%), 석유화학(24.7%), 철강(26.6%), 자동차부품(16.2%), 2차전지(50.0%), 플라스틱제품(15.9%) 등 총 7개에서 수출액이 증가했다.올해 5월까지 한국 전체 수출에서 대중 수출이 차지하는 비중은 2018년 27%에서 19.6%로 급격히 하락했다. 같은 기간 미국 수출 비중은 12%에서 18%로 늘어 2002년 이후 최대치를 기록했다. 이런 추세라면 월간 기준으로 대미 수출이 대중 수출을 20년 만에 뛰어넘을 수 있다는 관측에 힘이 실린다.전문가들은 지금이 구조개혁을 위한 골든타임이라고 보고 새로운 성장동력을 중심으로 산업지도를 다시 그려야 한다고 지적한다. 수출을 살리기 위해선 수출 지역과 품목 다변화, 산업 경쟁력 강화 등 근본적인 체질 개선이 필수적이다.장기적인 관점에서 유망 분야 중심으로 수출품목을 다변화하고 반도체 등 핵심 기술개발에 투자해 중국과의 기술격차를 확대해야 한다. 맥킨지는 최근 발표한 한국 경제 보고서를 통해 수요 감소와 같은 리스크가 있는 석유화학 산업은 과감한 구조개편이 필요하다고 조언하며 모빌리티, 청정에너지, 바이오 제약, 반도체 등 분야에서 초격차 산업을 창출해야 한다고 강조했다.추광호 한국경제연구원 경제정책실장은 “특정 품목·국가에 편중된 수출구조 개혁은 더 이상 미룰 수 없는 과제”라며 “수출시장 다변화와 함께 연구개발(R&D) 등 민간의 혁신 지원 확대를 통해 경쟁력 있는 품목을 다양하게 육성해야 한다”고 말했다.[커버스토리 : 반도체 그 이후 넥스트K가 온다]-무역 지형 대격변, 다시 그리는 산업지도-배터리·전기차 ㅣ ‘거스를 수 없는 대세’ 전기차 훈풍 타고 K-배터리도 고속 질주-방산·원전 ㅣ 원조 받던 나라가 첨단무기 수출국으로…K-방산·원전 잭팟-바이오 ㅣ 제2의 반도체’ 노리는 K-바이오-푸드 ㅣ 세계화 15년 만에 빛 발하는 K-푸드-콘텐츠 ㅣ ‘한국 욕’까지 유행시킨 K-콘텐츠, 가전·배터리 수출 넘어섰다-금융 ㅣ 제2의 박현주 찾아라…“저성장 돌파구는 금융 수출”-패션뷰티 ㅣ 동남아 등에 업고 커지는 패션뷰티-소변·다람쥐’에서 ‘자동차·반도체’까지…한강의 기적 만든 ‘수출’안옥희 기자 ahnoh05@hankyung.com