[마켓PRO] Today's Pick: '하이브', SM 인수 없이도 목표주가 줄상향 왜?

박재원 기자

입력2023.02.22 08:30 수정2023.02.22 08:49

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[마켓PRO] Today's Pick: '하이브', SM 인수 없이도 목표주가 줄상향 왜?

※Today's Pick은 매일아침 여의도 애널리스트들이 발간한 종목분석 보고서 중 투자의견 및 목표주가가 변경된 종목을 위주로 한국경제 기자들이 핵심 내용을 간추려 전달합니다.

👀주목할 만한 보고서

삼성생명-"우리가 알던 매력은 변함없으나"

📈목표주가 : 8만원→8만3000원(상향) / 현재주가 : 6만7200원
투자의견 : 매수(유지) / 현대차증권

[체크 포인트]

-배당 정책 가이던스 반영해 목표가 상향하나 단기 상승 폭은 보수적으로 예상
-매수 의견 유지하고 중장기 배당 정책을 반영하여 Valuation Premium을 조정, 목표가를 83,000원으로 상향.
-회계제도 전환에 따라 표면 손익이 증가할 뿐 아니라 실적 변동성도 축소되기에 안정적인 배당투자처라는 관점에서 여전히 투자 매력 높다고 판단
- 다만, 과거부터 주된 주가 모멘텀은 시중 금리와 삼성 그룹 지배구조 관련 변화 등에 집중된 점 감안했을 때, 단기적인 업종 내 초과 상승 폭은 다소 제한될 것으로 예상

효성중공업-"다 좋은데 아쉬운 건설사업부"

📋목표주가 : 9만2000원(신규) / 현재주가 : 6만8700원
투자의견 : 매수(신규) / SK증권

[체크 포인트]

–23년 매출액 4 조원(+15.8% YoY), 영업이익 0.2 조원(+40.3% YoY) 전망
-당사 추정치와 시장에 형성된 매출액, 영업이익 컨센서스와 큰 차이는 없음
-중공업 사업부만 놓고 본다면 23 년은 변압기 수출 호조 수혜가 예상됨
-PBR밴드 상단을 뚫기 위한 조건은 액화 수소 유통업 모멘텀과 건설사업 개선
-다만 아직 가능성이 낮기 때문에 목표주가에는 반영하지 않음

하이브-"단기변동성은 있겠지만 본업의 모멘텀은 올해도 좋다"

📈목표주가 : 21만원→23만원(상향) / 현재주가 : 18만2100원
투자의견 : 매수(유지) / 하나증권

[체크 포인트]

-최근 SM의 주가가 공개 매수가를 상회하면서 주가가 조정받고 있지만, 이와 무관하게 BTS의 완전체 활동이 기대되는 2025년에는 4,000억원 이상의 영업이익을 통해 14조원 내외의 기업가치가 예상.
-목표주가 적용 연도 변경을 통해 목표주가를 230,000원(+10%) 상향하며, SM 인수 관련 이슈는 미확정이기에 목표주가에 반영하지 않았음.
-위버스의 다양한 기능 추가와 미국 걸그룹 데뷔를 앞둔 하반기 최선호주 의견에는 변함이 없음.
-뉴진스와 함께 상반기 KOZ 남자, 하반기 플레디스 남자, 그리고 4분기 미국에서 걸그룹 데뷔가 예상되는 만큼 지속적인 본업의 모멘텀을 만들어 낼 것

효성첨단소재-"4~5배 상승한 수출비용의 급락 전환"

📈목표주가 : 50만원→59만원(상향) / 현재주가 : 42만6000원
투자의견 : 매수(유지) / IBK투자증권

[체크 포인트]

-수출 운임 하락으로 인한 비용 감소 효과 발생 전망.
-글로벌 공급 체인 붕괴 등으로 인한 운임 상승으로 예년 400~500억원 수준의 효성첨단소재의 전사 수출비용은 작년 2,000억원을 상회하였다. 동사의 산업자재(별도기준)부문 수출 비중이 85% 상회하는 점을 고려하면, 운임 등 수출비용 상승은 동사 이익에 부정적인 영향을 줌.
-다만 최근 글로벌 소비 둔화 및 공급 확대로 인한 유휴 컨테이너선 비중 증가 등으로 운임 지수가 1년 사이에 1/5 수준으로 하락.
-이에 운임 하락에 따른 제품 판가 하락도 동반될 전망이나, 연간 운송계약 가격과 스팟 가격의 급락으로 수출비용의 감소 효과가 오히려 더욱 클 전망

AJ네트웍스-안정적인 실적 지속 중, 수익성 회복 성공"

📉목표주가 : 1만원→7300원(하향) / 현재주가 : 5530원
투자의견 : 매수(유지) / 유진투자증권

[체크 포인트]

-전일(2/21) 발표한 2022 년 4 분기 잠정실적(연결기준)은 매출액 2,834 억원, 영업이익 159억원 기록함. 전년동기 대비 매출액은 22.6% 증가하였고, 영업이익은 4.4% 증가하며 실적 성장을 이어감. 당사추정치(매출액 3,069억원, 영업이익 194억원) 대비 하회함.
-올해 실적 성장이 클 것으로 예상하는 이유는 ① 고금리 영향으로 경기가 둔화될수록 오히려 B2B 렌탈 수요가 증가할 것으로 예상되어 파렛트, 고소장비, 지게차 등의 외형 성장이 기대되기 때문임. ② 수요 증가에 대비하여 동사는 지난해 말 한국산업은행을 통해 300 억원 규모의 녹색채권을 발행, 렌탈용 파렛트를 매입 자금을 확보함. ③ 또한, 동사는 2021년 AJ파크 매각에 이어 올해 2월초에 AJ오토파킹시스템즈 매각으로 주차사업에서 철수함으로써 재무구조 개선을 통한 수익성 개선이 지속될 것으로 예상함.

대덕전자-"하반기를 기다리며"

📉목표주가 : 3만2000원→3만원(하향) / 현재주가 : 2만2800원
투자의견 : 매수(유지) / 키움증권

[체크 포인트]
-4분기 실적은 시장 예상치를 하회. 메모리 반도체 업황 악화로 인한 메모리용 기판 출하량 부진이 가장 큰 원인이었으며, 비메모리용 기판도 스마트폰 시장침체로 모바일향이 부진.
-FC-BGA는 전장향의 증가로 비교적 견조. 가전 시장 침체의 영향으로 컨슈머향은 부진했지만, 전장향 출하량이 증가한 덕분
-2023년은 IT Set 및 메모리 반도체 업황 부진으로 감익이 불가피하다고 판단하지만, 업황 회복과 FC-BGA 증설 효과로 하반기에 실적이 개선될 것으로 전망

BGF리테일-"기저보다 구조적 부분을 보자"

📋목표주가 :22만원(유지) / 현재주가 : 18만1700원
투자의견 : 매수(유지) / IBK투자증권

[체크 포인트]

-기저보다는 구조적 이익 성장 가능성을 봐야할 때임
-2023년 BGF리테일에 대한 기저에 대한 우려가 큼. 그럴 수 밖에 없는게, 지난해 진단키트 판매에 따른 이례적 수익이 일부 반영되었고, 높은 영업실적에 따른 부담이 있기 때문.
-하지만, 당사에서는 기저에 따른 부담보다는 구조적으로 펀더멘탈이 개선될 수 있다는 점에 주목해야 할 것.
-2023년 실적 성장을 기대하는 이유는 1) 본부임차 비율 증가에 따른 수수료율 상승과, 2) 신규점 출점을 통한 성장 여력이 존재하며, 3) HMR 및 밀키트 제품군 성장, 4) 담배 비중 감소에 따른 마진율 확대, 5) 1~2인 가족 비중 확대에 따른 트래픽 증가가 기대되기 때문.

박재원 기자 wonderful@hankyung.com

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[마켓PRO] '정책불확실성'+'주주 행동주의' 바람 잘 날 없는 은행주, 전문가들 전망은?

※한경 마켓PRO 텔레그램을 구독하시면 프리미엄 투자 콘텐츠를 보다 편리하게 볼 수 있습니다.마켓이슈 POLL“당장은 정책 리스크, 장기적으론 주주환원 강화에 주목해야”“영향 없다” vs “주주환원 발목”…尹발언 파급력엔 의견 갈려결론은 ‘주주가치’…KB금융·하나금융이 톱픽 꼽혀호실적을 기록한 은행주가 연초 이후 행동주의 펀드가 만든 주주환원 강화 분위기와 윤석열 대통령의 ‘공공재·돈잔치’ 발언에 차례로 영향을 받으며 요동쳤다. 이 결과 주주환원 강화 기대감으로 작년말 대비 20%대 중반의 상승률을 기록했던 4대 금융지주 주가는 상승분을 절반 이상 반납해 4~10%가량 오른 수준에서 움직이고 있다.은행들이 밝힌 주주환원 강화 방안은 장기적으로 실행되고, 윤 대통령의 발언이 실제 규제로 이어질지 여부도 장기적으로 확인할 수밖에 없다. 이에 한경 마켓PRO는 증권사의 은행업 담당 애널리스트 6명에게 두 사안을 바탕으로 은행주 전망을 물어봤다. 다만 두 명의 애널리스트는 윤 대통령 발언과 관련한 질문에 답하지 않았다. “주주환원 강화가 장기적 영향력↑” 의견에 무게 실려윤 대통령 발언으로부터 비롯된 정책 리스크에 대해 답변한 4명의 애널리스트 모두 ‘단기적으로 정책 리스크에 집중해야 한다’고 답했다. 은행에 대한 정부의 규제 강화가 현실화되면 주주에게 환원할 재원인 이익잉여금을 줄이기 때문이다.조아해 메리츠증권 연구원은 “규제는 은행 펀더멘털에 있어 이자 이익과 대손비용 등 두 가지 요인에 영향을 줄 수 있을 것”이라며 “과도한 금리 인상 자제를 요구하는 건 은행들의 이자 이익 결정 요인인 순이자마진(NIM) 하락을, 은행들의 손실 흡수 능력 강화 필요성은 대손비용 증가를 야기할 수밖에 없다. 더 나아가 손실흡수능력 강화는 곧 자본 계정 상 이익잉여금 내의 대손준비금 증가로도 이어져 주주환원 성향을 적극 상향하기엔 어려울 수 있다”고 말했다.익명을 요구한 애널리스트 A씨는 “윤 대통령 발언과 주주환원 강화 분위기의 영향은 은행권의 손실흡수 능력을 어떻게 보느냐에 따라 달라진다”며 “주주 입장에선 은행권의 충당금 누적 적립 규모와 자본비율이 충분해 보이는 반면, 금융당국은 혹시 모를 경기 침체 장기화 가능성에 대비해 금융시장의 완충판(버퍼) 역할을 해주길 바라고 있다”고 설명했다.다만 4명의 애널리스트들 사이에서 장기적으로 주주환원 강화 움직임에 주목한다는 공감대가 형성됐다.김지영 교보증권 연구원은 “최근 (윤 대통령 발언 전까지) 은행주 주가 흐름이 나쁘지 않았던 이유 중 하나는 배당에 대한 기대감”이라며 “장기적으로 안정적 실적을 기반으로 지속적 배당 가능성이 높아진 상황에서 일부 금융사의 경우 작년부터 시작한 분기 배당을 기대할 수 있다는 점에서 긍정적”이라고 평가했다. 그러면서 “작년 기준금리 인상에도 은행주의 배당 수익률은 국고채 및 예금보다 높은 수익률이 전망된다는 점에서 은행주 투자 매력은 여전하다”고 덧붙였다.답변이 대체로 정책 불확실성을 우려하는 뉘앙스가 강했던 조아해 연구원조차 “금융산업이 성숙기로 접어들면서 은행의 밸류에이션은 주주환원 성향으로 결정되고 있다”고 분석했다.박혜진 대신증권 연구원은 “주주환원 강화는 은행주 주가를 레벨업시킬 굉장한 호재이지만, 긴 호흡으로 바라봐야 한다”며 “수년에 걸쳐 배당 성향이 상승할 것이기 때문에 가장 먼저 주주환원 개선을 확인할 수 있는 때는 내년 주주총회로 예상된다”고 말했다.반면 김도하 한화투자증권 연구원은 이번에 은행들이 밝힌 주주환원 강화 방안에 박한 점수를 줬다. 그는 “은행들의 주주환원책은 이미 밝혀진 이벤트”라며 “4대 금융지주가 제시한 정책들은 총 주주환원율로는 획기적이었지만, 당장의 주주 몫 측면에서는 기대에 미치지 못하는 점도 있었다”고 평가했다. “저가 매수” vs “업황 모멘텀 약화”…투자 대응 의견 갈려은행업종의 가장 큰 이슈였던 정책 리스크와 주주환원 강화 움직임에 대한 평가는 공감대가 형성됐지만, 투자자 대응에 대한 조언에서는 의견이 갈렸다. 정책 불확실성 확대로 인한 주가 하락을 저가 매수 기회로 활용하라는 의견이 있었지만, 이슈와 별개로 은행 업황 악화가 우려되기도 했다.강승건 KB증권 연구원은 “외부적 요인을 떠나 현재 NIM 모멘텀이 약화되면서 연체율도 좀 올라가는 구간이라 은행주의 경우 상반기에 쉬어가는 구간이 나올 것”이라고 내다봤다.조아해 연구원도 “현재 가파른 금리 상승으로 인해 차주(돈 빌린 사람)들의 이자 상환 부담이 가중되는 가운데, 연체율 지표 또한 상승하고 있는 상황”이라며 “고금리가 은행의 이자이익 증가보다는 대손비용률 증가에 따른 실적 훼손을 불러 일으키고 있다”고 분석했다.업황 악화 우려에 정책 불확실성이 더해져 투자심리를 더 짓누를 가능성도 제기됐다.김도하 연구원은 “은행주에 우호적이지 않은 환경 속에서 정책 결정자들의 연이은 경고성 발언은 외생변수로 투자심리를 위축시키는 추가적 요인”이라며 “주주환원책 확대에 대한 기대감도 소멸됐기 때문에 단기적으로 투자심리를 개선시킬 만한 이벤트가 예상되지 않는다”고 말했다.다만 그는 “대형 은행 5개 종목의 평균 12개월 포워드 주가순자산비율(PBR)이 0.32배에 그치는 등 저평가 상태가 과도하기 때문에 장기 투자자라면 단계적으로 은행주를 매수해도 좋다”고 판단했다.김지영 연구원은 최근 이슈와 별개로 ‘경기 방어주’ 성격에 주목해 은행주를 매수할 만하다고 평가했다. 그는 “경기 침체에 대한 우려로 주식시장의 불확실성과 우려감이 크다면, 기본으로 돌아가 그 속에서 수익을 지킬 수 있는 업종에 대한 상대적 가치는 높아질 수 있다”며 “그 업종 중 하나가 은행주가 될 수 있다”고 했다.박혜진 연구원과 A씨는 정책 불확실성이 크지 않다고 평가했다. 윤 대통령 발언 이후의 주가 하락을 저가 매수 기회로 활용하라는 것이다.박 연구원은 “1월 은행주는 주주환원정책 기대감에 20%대 상승세를 보였으나 정책 불확실성으로 대부분 연초 주가 수준으로 회귀했다”며 “상당 부분 불확실성을 반영했는데, 현재 거론되고 있는 책임준비금 추가 적립, 제4의 인터넷은행 설립 및 해외 인터넷 은행의 국내 진출 등으로 펀더멘털에 의미 있는 영향이 있지는 않을 것”이라고 분석했다.A씨는 “규제와 관련해 마진, 성장, 판관비, 배당 등 경영 전반에 대한 코멘트가 있었던 만큼 추가적으로 나올 규제는 많지 않아 보인다”며 “정책·거시경제(매크로) 불확실성 등이 있지만, 높아진 주주환원율과 금융지주 체제에서 나오는 이익 안정성에 기반해 저가 매수 기회로 삼을 만하다”고 말했다. KB금융·하나금융지주에 ‘톱픽’ 의견 몰려설문에 참여한 애널리스트들의 톱픽(Top-Pick)은 KB금융과 하나금융지주에 집중됐다. 주주환원 강화가 주요 이유였다.최근 발표된 주주환원 강화 방안에 대해서는 박하게 평가한 김도하 연구원도 “우호적이지 않은 업황과 부정적인 외생변수 속에서 주가를 지탱해주는 건 역시 주주환원책”이라며 “이벤트로의 이슈는 지나갔지만, 발표한 정책의 실행은 지속될 것”이라고 말했다. KB금융과 하나금융지주에 대해서는 “새로운 주주환원 정책을 기반으로 산출하면 중기적인 기대 배당수익률의 상승이 가장 높게 추정된다”고 설명했다.둘 중 하나금융지주의 주주환원 강화 기대감이 더 컸다. 박혜진 연구원은 이 종목에 대해 “분석하는 은행 종목 중 가장 높은 배당 성향을 기록하고 있다”며 “일부 금융지주들이 현물배당 성향은 하락시키거나 혹은 유지하면서 자사주 매입 등으로 총 주주환원율을 높이는 데 반해, 현물배당 성향을 꾸준히 상승시키면서 자사주 매입 및 소각을 활용하는 점이 하나금융지주의 차별점이자 강점”이라고 평가했다.강승건 연구원도 “이번에 주주환원 강화 방안 관련해서 (다른 은행 종목과 비교해) 수치가 좀 더 구체화돼 나온 측면이 있다”며 “작년 하나금융지주의 환평가 손실이 워낙 많았던 기저효과 때문에 올해 이익 가시성이 조금 더 높다”고 말했다.KB금융은 비은행 계열사들의 수익성이 주목됐다. A씨는 “다각화된 비은행 포트폴리오가 강점으로, 손해보험과 증권의 이익 기여도가 다른 금융지주보다 높아 향후 은행 이익이 정체됐을 때 제 역할을 할 것”이라고 기대했다.조아해 연구원은 “손해보험업계 자산규모 4위인 KB손해보험의 경우 IFRS17 도입 수혜로 당기순이익이 1.5~2배가량 증가하는 등 안정적인 실적 개선세를 이어갈 것”이라며 “높은 자본비율과 과거 자사주 매입 이력을 고려하면 주주환원에 가장 적극적인 은행이기도 하다”고 분석했다.KB금융과 함께 신한지주를 톱픽으로 꼽은 김지영 연구원은 “높은 점유율과 다양한 포트폴리오를 바탕으로 상대적으로 안정적인 실적을 내놓을 것으로 전망되고, 비용 면에서는 고도화된 리스크 관리 및 높은 자본력을 통한 대응이 기대된다”고 설명했다.한경우 한경닷컴 기자 case@hankyung.com
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"하이브, 본업 모멘텀 올해도 긍정적…목표가 ↑"-하나

하나증권은 하이브에 대해 단기 변동성은 있겠지만 본업의 모멘텀은 올해도 좋다며 투자의견은 '매수'를 유지하고 목표주가는 23만원으로 상향했다.이기훈 하나증권 연구원은 22일 "최근 에스에의 주가가 공개 매수가를 상회하면서 주가가 조정받고 있지만 이와 무관하게 BTS의 완전체 활동이 기대되는 2025년에는 4000억원 이상의 영업이익을 통해 14조원 내외의 기업가치가 예상된다"고 말했다.하이브는 지난해 4분기 매출 5353억원, 영업이익 517억원을 기록했다. BTS 솔로 앨범들과 르세라핌 컴백, Love Yourself 투어 DVD 및 시즌 그리팅 판매로 간접 매출 호조가 긍정적이었다.다만 사상 최대 실적에 따른 일회성 인센티브와 영업외적 금리 상승에 따른 이타카홀딩스의 영업권 상각 및 하이브의 주가 하락에 따른 전환사채 평가 손실이 합산 1200억원 반영되면서 이익은 부진했다.뉴진스는 최근 앨범뿐만 아니라 데뷔 앨범마저 동시에 100만장 판매를 상회하고 있다. 여기에 더해 상반기 KOZ 남자, 하반기 플레디스 남자, 4분기 미국에서 걸그룹 데뷔가 예상되는 만큼 지속적인 본업의 모멘텀을 만들어낼 것으로 기대된다.이 연구원은 "2분기에는 팬들이 직접 디자인한 상품을 판매하는 byFans 기능 및 디지털 재화 '젤리(Jelly)'의 도입, 3분기에는 구독형 멤버십 서비스를 출시할 계획"이라며 "팬들이 단순히 아티스트의 콘텐츠를 수동적으로 소비하는 것을 넘어 좀 더 능동적으로 개입할 콘텐츠를 만들어 내는 것이기에 또 한 번의 성장이 예상된다"고 말했다.차은지 한경닷컴 기자 chachacha@hankyung.com
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하이브 "BTS, 북미서 성과 내…SM 가수들 북미 진출 돕겠다"

이수만 SM엔터테인먼트(이하 SM) 대주주의 지분을 인수하며 SM 1대 주주로 등극한 하이브가 '적대적 M&A'라는 SM의 주장에 "그렇게 생각하지 않는다"고 못 박았다. 박지원 하이브 CEO(최고경영자)는 21일 오후 실적 발표 콘퍼런스 콜에서 "최대주주의 지분을 합의 하에 인수했고, 소액주주에게도 동일한 조건으로 공개매수를 제안했다"며 이같이 밝혔다.이어 "현재 (SM) 경영진과 대립하고 싶지 않다"면서 "사업 제휴내용이 도움된다면 카카오에도 협조할 거다. 다만 카카오가 어떤 비즈니스 계획을 갖고 있는지 밝히지 않았기에 아직 언급하긴 이르다"고 덧붙였다.특히 그는 지분 인수를 통해 SM 가수들의 북미 진출을 도울 수 있을 것이라며 양사가 시너지를 낼 수 있다고 강조했다.박 CEO는 "그룹 방탄소년단(BTS)이 북미에서 성과를 냈다. 이타카 홀딩스를 통해 SM 아티스트의 북미 진출을 도와줄 수 있다. 또 SM의 중국·동남아 시장에서의 점유율은 하이브에 도움이 될 것"이라고 말했다.아울러 SM이 멀티 제작센터/레이블을 토대로 한 'SM 3.0'을 발표한 것과 관련 "멀티 레이블 체제는 우리도 3년 정도의 준비기간을 갖고 준비한 것으로 충분한 노하우를 갖고 있다. 이는 SM의 성장에도 도움이 될 것"이라고 했다.계속해 박 CEO는 인수 후 기대 효과에 대해 "지배 구조와 내부 거래의 즉각적이고 즉시적인 개선이 가능할 것"이라며 "우리는 소송이나 법적 이슈 없이 이를 해결할 권리를 가지고 있다"고 말했다.그러면서 "감사위원회 등 추가적인 지배구조 개선 방안에 대해 SM 주주총회 이전에 주주의 의견을 모아 추가로 검토한 후에 설명하겠다"고 덧붙였다.김수영 한경닷컴 기자 swimmingk@hankyung.com