[취업문 여는 한경 TESAT] 테일러 준칙

입력2022.09.12 17:41 수정2022.09.13 00:06 지면A33

[문제1] 다음은 어떤 식을 나타낸 것이다. 이 식을 만든 경제학자는 누구인가?

(1) 존 테일러
(2) 아서 래퍼
(3) 유진 파마
(4) 로버트 솔로
(5) 리처드 탈러

[해설] 테일러 준칙을 설명하는 식이다. 미국의 경제학자인 존 테일러 스탠퍼드대 교수가 처음 제시했다. 실질 균형금리에 평가 기간의 물가상승률을 더한 수치에 평가 기간의 물가상승률에서 목표 물가상승률을 뺀 수치에 정책반응 계수(물가 이외의 성장 등 통화당국의 정책 의지를 나타내는 계량 수치)를 곱하여 더한다. 그리고 평가 기간의 경제성장률에 잠재성장률을 뺀 값에 정책반응 계수를 곱한 후 모두 더해 산출한다. 전 세계 중앙은행이 통화정책에서 명목 기준금리를 설정하는 기본 모델로 채택하고 있다. 정답 ①

[문제2] 우리나라의 물가안정목표제에 대한 설명으로 옳은 것은?

(1) 물가안정 목표는 인플레이션 변동성을 낮추는 것이 목적이다.
(2) 한국은행은 물가안정목표제의 운용 목표변수로 통화량을 사용 한다.
(3) 현재 우리나라 물가안정목표제의 대상 지표는 근원인플레이션율이다.
(4) 물가안정 목표는 정부가 장기적 시계에서 달성하고자 하는 물가상승률 목표를 말한다.
(5) 물가안정 목표는 정해진 적용 기간이 종료될 때까지 변경하지 못하도록 한국은행법에 명시되어 있다.

[해설] 한국은행의 물가안정목표제는 중기적 시계에서 달성하고자 하는 목표이다. 경제에 주어지는 충격의 종류에 따른 최적 정책 시계가 달라짐을 고려하여 구체적인 기간 대신 중기라는 표현을 사용한다. 물가안정목표제의 대상 지표로 소비자물가상승률을 이용하고 있다. 이를 바탕으로 금융통화위원회에서 기준금리를 결정한다. 예상하지 못한 경제 충격이나 경제 여건 변화 등으로 물가안정 목표 변경이 불가피하다고 판단될 경우 정부와 협의를 통해 물가안정 목표를 재설정할 수 있다.

한국은행은 물가안정 목표를 발표하고 실제 인플레이션율이 물가안정 목표 수준에 근접하도록 통화정책을 운용한다. 따라서 경제주체의 통화정책 당국에 대한 신뢰도가 높다면 경제주체의 인플레이션 기대가 물가안정 목표 수준에 안착하게 된다. 이렇게 기대 인플레이션이 안정됨에 따라 실제 물가 또한 안정된다. 정답 ①

[문제3] 한국은행법 1조에 명시된 한국은행이 가장 중요시하는 정책목표는 무엇인가?

(1) 소득분배
(2) 물가안정
(3) 재정 건전화
(4) 국제수지 개선
(5) 자연실업률 달성

[해설] 한국은행법 1조 1항은 “이 법은 한국은행을 설립하고 효율적인 통화신용정책의 수립과 집행을 통하여 물가안정을 도모함으로써 국민경제의 건전한 발전에 이바지함을 목적으로 한다”고 규정하고 있다. 한국은행의 가장 중요한 정책 목표가 물가안정임을 분명히 밝힌 것이다. 한국은행은 이런 목적을 달성하기 위해 금융통화위원회에서 기준금리를 결정한다. 이를 위해 재할인율, 지급준비율, 공개시장조작 정책을 통해 통화량과 금리를 조절한다. 또한 은행권 발행, 정부와의 여·수신 및 정부 위임업무 취급 등을 수행한다. 정답 ②

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아직 멀었다?…'테일러 준칙'으로 본 美 적정금리는 年 7%

“OOO님의 대출 금리는 △.△△%로 변경돼 적용될 예정입니다.”요즘 이런 문자메시지를 받고 한숨 쉬는 사람이 적지 않다. 자고 나면 오르는 금리에 대출받은 사람들은 마음이 편치 않다. “금리 인상은 언제까지, 어느 수준까지 지속될까?” 전문가들은 한국과 미국 중앙은행(Fed) 모두 ‘중립금리’를 염두에 두고 있을 것이라고 관측한다. 중립금리란 지나친 물가 상승을 일으키지 않으면서 경기도 위축시키지 않는 적정 수준의 금리를 말한다. 그런데 그게 얼마일까. 물가·성장률 바탕으로 계산적정 금리 수준을 판단하는 방법으로 유명한 것이 ‘테일러 준칙(Taylor rule)’이다. 테일러 준칙은 존 테일러 미국 스탠퍼드대 교수가 1993년 제안한 통화정책 준칙이다. 공식으로 나타내면 ‘적정 기준금리=균형 실질이자율+물가상승률+0.5×(인플레이션 갭)+0.5×(국내총생산 갭)’이다.여기서 인플레이션 갭은 실제 물가상승률에서 중앙은행의 목표 물가상승률을 뺀 것이다. 국내총생산(GDP) 갭은 실질 GDP에서 잠재 GDP를 뺀 것이다. 0.5라는 숫자는 테일러가 임의로 정한 계수다. 물가와 경기를 균형 있게 고려해 기준금리를 정해야 한다는 의미다. 테일러는 이 공식에서 균형 실질이자율을 2%로 잡았다. 단, 성장률 하락 추세를 반영해 1%로 낮춰야 한다고 보는 전문가도 많다.이 공식에서 중앙은행의 물가상승률 목표가 2%이고, 실제 물가상승률이 2%이며, GDP가 잠재 GDP 수준이라고 해 보자. 이 경우 적정 기준금리는 연 4%다. 물가와 성장률이 안정적인 상황이라면 테일러 준칙이 제시하는 적정 기준금리는 연 4%가 되는 것이다. Fed와 한은 기준으로 보면Fed는 지난 6월 내놓은 통화정책 보고서에서 테일러 준칙에 따른 기준금리 수준을 연 7%로 제시했다. 최근 물가상승률이 높은 만큼 인플레이션 갭이 커지면서 테일러 준칙으로 산출한 금리 수준을 높인 것이다.Fed는 테일러 준칙을 변형한 ‘조정 테일러 준칙’ 등 몇 가지 계산 결과를 함께 내놨다. 그러면서 “정책 준칙에 따른 기준금리는 연 4~7%”라고 했다. 현재 기준금리(연 2.25~2.5%)보다 최소 1.5%포인트, 많게는 4.5%포인트 높은 수준이다. Fed는 ‘적정 금리’ ‘중립금리’ 등 직접적인 표현을 쓰지는 않았다. 하지만 시장에서는 Fed가 추가적인 인상 필요성을 염두에 두고 있는 것으로 해석하고 있다.한국은행 기준금리도 테일러 준칙으로 판단해 볼 수 있다. 한은은 올해 한국 경제성장률을 2.6%, 소비자물가 상승률을 5.2%로 전망하고 있다. 잠재성장률은 2%로 추정된다. 균형 실질이자율을 1%로 가정해 테일러 준칙에 대입하면 연 8.1%가 나온다.한은은 테일러 준칙과 비슷한 공식을 금리 결정에 참고하는 것으로 알려져 있다. 다만 이창용 한은 총재가 현재 연 2.5%인 기준금리에 대해 “중립금리 (범위의) 중간 정도”라고 말한 것으로 미뤄보면 한은이 판단하는 적정 기준금리 수준은 테일러 준칙이 가리키는 것보다 낮을 것으로 추정된다. 버냉키의 테일러 준칙 비판테일러 준칙은 비판도 많이 받는다. 테일러 준칙을 구성하는 변수들부터가 유동적이다. 균형 실질이자율, 인플레이션 갭, 잠재성장률 등은 그 자체가 추정치다. 벤 버냉키 전 Fed 의장은 “물가상승률 자리에 소비자물가 상승률, 근원물가 상승률, GDP 디플레이터 중 무엇을 넣느냐에 따라 기준금리가 달라진다”며 “인플레이션 갭과 GDP 갭에 부여하는 가중치도 다를 수 있다”고 지적했다.각 변수의 값을 정확히 알고 있다고 해도 한계가 있다. 통화정책은 물가와 성장률 외에 다양한 요소를 고려해야 하는데 테일러 준칙엔 그 부분이 빠져 있다. Fed도 통화정책 보고서에서 “몇몇 경제적 변수만 반영한 단순한 준칙은 통화정책을 결정할 때 감안해야 할 수많은 요인을 빠뜨리고 있다”고 인정했다.테일러 준칙의 한계를 보완하기 위한 수정된 준칙도 있다. 존 윌리엄스 뉴욕 연방은행 총재가 제안한 ‘윌리엄스 로버스트’ 준칙, 제임스 불러드 세인트루이스 연방은행 총재가 제안한 ‘현대화된 테일러 준칙’ 등이다. 그러나 이런 준칙은 통화정책의 절대적 지침이라기보다는 참고자료 혹은 사후적 평가 기준으로 의미를 갖는다고 할 수 있다.유승호 기자 usho@hankyung.com
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샤넬 가격 올려도 오픈런…비쌀수록 잘 팔리는 '베블런 효과'

패션 브랜드 샤넬이 지난달 제품 가격을 5% 올렸다. 시계 브랜드 예거르쿨트르도 지난 1일 가격을 인상했다. 샤넬과 예거르쿨트르는 올해만 세 차례 가격을 올렸다. 그래도 오픈런(매장 문을 열자마자 손님들이 몰려드는 것)은 지속된다. 가격이 올라도 수요가 꺾이지 않는 명품시장은 수요·공급 법칙의 예외처럼 보인다. 인간은 가성비를 따지는 경제적 동물이지만 체면과 평판을 중시하는 사회적 동물이기도 하다는 점에 이런 현상을 이해하는 열쇠가 있다. 변호사들이 고급 수입차를 타는 이유노르웨이 출신 미국 사회학자이자 경제학자인 소스타인 베블런은 이미 120여 년 전 오늘날 명품시장에서 일어나는 것과 같은 현상을 이론화했다. 그는 1899년 저서 <유한계급론>에서 “상류층 신사들은 사회적 지위를 드러내기 위해 비싼 상품을 소비한다”고 했다.베블런은 그 배경에 ‘서민층과 구별되려는 욕구’가 있다고 했다. 고가 상품을 구매함으로써 자신의 부와 지위를 과시하고 싶어 한다는 것이다. 가격이 비싼 상품일수록 서민은 구입하기 어렵고, 서민과 구별되려는 부자들의 욕구를 잘 충족한다. 따라서 이런 상품은 가격이 오를수록 수요가 늘어난다.이처럼 고가 상품 시장에서 가격이 오르는데도 수요가 늘어나는 현상을 ‘베블런 효과’, 그런 재화를 ‘베블런재(Veblen goods)’라고 한다. 베블런재는 가격이 내려가면 오히려 수요가 줄어들 수 있다. 누구나 살 수 있는 상품이 돼 버리면 사회적 지위를 과시하는 수단으로서 매력이 떨어지기 때문이다. 이런 소비 행태는 고급 승용차 시장에서도 나타난다. 변호사 등 전문직 종사자 중엔 고가 수입차를 타고 다니는 사람이 많다. 이들의 소득 수준이 높아서이기도 하지만 또 다른 이유가 있다. 고가 승용차를 통해 전문직으로서 자기 능력을 의뢰인에게 어필하려는 것이다. 이 밖에 다이아몬드, 요트, 유명 디자이너가 만든 옷 등이 베블런재의 사례다. “돈이 없지 가오가 없냐”‘있어 보이고 싶은 욕구’는 부자들만의 것은 아니다. 베블런은 부자들에게 서민과 구별되고 싶은 욕구가 있듯이 서민들에겐 ‘부자처럼 보이고 싶은 욕구’가 있다고 했다. 영화 대사처럼 “우리가 돈이 없지 가오(체면)가 없냐”, 명품을 살 돈이 없으면 짝퉁이라도 사서 걸치겠다는 심리다. 남산 둘레길을 걸을 때도 등산복과 장비는 히말라야에 가는 것처럼 갖추고, 전화 통화와 문자 메시지만 주고받더라도 최신형 플래그십 스마트폰을 구입하는 것도 비슷한 심리에서 나오는 소비 행태다.프랑스 철학자 장 보드리야르는 상류층이 되고 싶은 욕구에서 고가 상품을 구매하는 것을 ‘파노플리 효과’라고 했다. 이와 비슷한 것으로 ‘밴드왜건 효과’도 있다. 밴드왜건은 서커스 행렬의 제일 앞에 있는 마차를 말한다. 서커스 행렬이 밴드왜건을 뒤따르듯이 남들이 사는 물건을 따라서 사는 소비 행태를 뜻한다. 명품 매장의 오픈런은 베블런 효과에 파노플리 효과와 밴드왜건 효과까지 합쳐진 현상이라고 할 수 있다. 라면보다 김밥, 지하철보다 자가용열등재도 수요·공급 법칙의 예외에 해당한다. 열등재는 소득이 증가할 때 수요가 줄어드는 상품을 말한다. 소득 증가는 재화의 가격이 낮아지는 것과 같은 효과를 낸다. 따라서 정상적인 재화라면 소득이 증가할수록 수요가 늘어야 한다. 그러나 열등재는 소득 증가가 반대의 결과를 낸다. 베블런재와 달리 열등재는 주로 저가 상품이다. 저가 상품을 구매하던 소비자가 소득이 늘면 그보다 좋은 비싼 상품을 구입하면서 열등재의 수요가 감소하는 것이다.라면으로 끼니를 때우던 취업준비생이 일자리를 구해 김밥을 사 먹기 시작하면 라면 구입량이 줄어든다. 이때 라면이 김밥에 대한 열등재다. 지하철과 버스를 타고 다니던 사람이 돈을 벌어 자동차를 구입해 몰고 다니면 대중교통 이용은 감소한다. 대중교통이 자가용에 대한 열등재인 것이다.주택시장에도 베블런재와 열등재가 있다. 서울 강남 등 이른바 핵심지의 직주근접 신축 아파트는 가격이 비싸도 수요가 몰린다. 반면 지방과 서울 외곽, 비핵심지의 구축 아파트는 가격이 싸도 수요가 적다. 젊은 층에서 공공 임대주택의 인기가 낮은 것도 비슷한 맥락에서 이해할 수 있다. 경제적 선택에선 베블런재가 주는 ‘간지(멋)’와 열등재를 안 쓰고 싶은 ‘가오’도 중요한 고려 사항이다.유승호 기자 usho@hankyung.com
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[취업문 여는 한경 TESAT] 베블런 효과

[문제1] 아래 지문을 읽고, (A)에 들어갈 알맞은 용어를 고르시오.매일 쓰는 냉장고도 비싸야 잘 팔린다OO기업이 선보인 초(超)프리미엄 가전 브랜드는 ( A )을(를) 잘 활용한 사례로 업계에서 회자한다. 비쌀수록 잘 팔릴 수 있다는 점이 사회 현상으로 나타나고 있기 때문이다. 들고 다니거나 타고 다니면서 남들에게 보여줄 수 있는 명품이나 사치품에서 주로 발생하는 ( A )을(를) 가전에도 적용해 성공한 사례를 OO기업이 만들어가고 있다.(1) 승수 효과(2) 외부 효과(3) 스놉 효과(4) 롤오버 효과(5) 베블런 효과[해설] 베블런 효과란 가격이 오르는데도 수요가 줄어들지 않고, 오히려 증가하는 현상으로 상류층 소비자의 소비 행태를 가리킨다. 미국의 사회학자이자 경제학자인 소스타인 베블런은 <유한계급론>에서 “상류층 계급의 두드러진 소비는 사회적 지위를 과시하기 위해 자각 없이 행해진다”고 지적한 데서 생겨났다. 예를 들어 값비싼 귀금속류나 고급 자동차 등은 경제 상황이 악화해도 수요가 줄어들지 않는 경향이 보인다. 스놉 효과란 특정 상품에 많은 사람이 몰리면 희소성이 떨어져 차별화를 위해 다른 상품을 구매하려는 현상이다. 백로 효과라고도 한다. 정답 ⑤[문제2] 아래 나열한 내용을 지칭하는 소비 행태는 무엇인가?▶친구 따라 강남 간다.▶남들이 구매하는 제품은 나도 구매해야 한다.(1) 기저 효과(2) 파레토 법칙(3) 밴드왜건 효과(4) 파랑새 증후군(5) 피터팬 증후군[해설] 해당 소비 행태를 밴드왜건 효과라고 한다. 밴드왜건은 행렬을 선도하는 악대차다. 악대차가 연주하면서 지나가면 사람들이 모여들기 시작하고, 몰려가는 사람을 바라본 많은 사람이 무엇인가 있다고 생각하고 무작정 뒤따르면서 군중이 불어나는 현상을 비유한다. 특정 상품에 대한 어떤 사람의 수요가 다른 사람들의 수요에 의해 영향을 받는 현상으로 편승 효과라고도 한다. 정답 ③[문제3] 어떤 소비자가 매달 소고기와 돼지고기를 먹는데, 돼지고기 가격이 인하된 후에 소비자는 돼지고기 소비량을 부쩍 줄였다. 아래 설명 중 옳은 것은?(1) 소고기는 열등재다.(2) 소고기는 기펜재다.(3) 돼지고기는 열등재다.(4) 소고기와 돼지고기 모두 열등재다.(5) 소고기와 돼지고기 모두 정상재다.[해설] 일상생활에서 소비하는 재화는 크게 정상재와 열등재로 나눌 수 있다. 정상재는 소득이 증가함에 따라 수요가 증가하는 재화로 대부분 재화가 정상재에 속한다. 하지만 소득이 증가하더라도 소비가 감소하는 재화도 있다. 예를 들어 경제적으로 어려울 때는 라면을 먹다가 형편이 나아지면 라면 소비를 줄이고 대신 다른 재화를 소비한다. 돼지고기 가격이 하락하면 소비자의 실질소득은 증가한다. 이때 돼지고기가 정상재라면 수요량은 증가하고 돼지고기가 열등재라면 수요량은 감소한다. 따라서 돼지고기 가격이 하락했음에도 수요량이 감소한 이유는 돼지고기가 열등재이기 때문이다. 정답 ③