신영증권 이경수 > 작년 4분기 실적시즌이 시작됐다. 4분기 실적이 어떻게 나올 것이냐에 대해서 얘기하면 한 마디로 전분기 대비 둔화됐다. 둔화된 상황에서도 업종별로 격차가 크다. 4분기는 3분기 대비해 3% 정도 영업이익이 감소할 것이라고 전망되고 있다. 여기에서 삼성전자를 제외하게 된다면 9% 정도 둔화되는 것으로 나타난다. 어떻게 보면 삼성전자의 영향력이 상당히 크다. 그리고 삼성전자와 현대차 반도체라든지 자동차 업종 이런 업종군들 다 제외하면 하향조정폭이 더 크겠다. 현재로서는 조금 이익이 좋진 않은데 이 상황에서도 특정 종목이라든지 업종에 몰려있는 상황이 부담스럽다. 실적 시즌에 4분기만 중요한 것이 아니라 1분기 실적도 상당하다. 문제는 보통 1분기 실적에 대한 기대감이 부각되면서 4분기 실적 하향 조정하면서 다음 분기 1분기 실적은 상향 조정 시키는 게 보통 관례적인 현상인데 이번에는 그렇지 않은 모습이다. 4분기 실적 시즌이 나타나면서 애널리스트들이 해당종목별로 리포트를 내고 실적을 4분기 하향 조정 시키면서 1분기도 같이 하향 조정 시키고 있다는 것이 상당히 문제다. 실적시즌의 이익측면에서의 주가측면에서의 모멘텀은 상당히 기대하기 어렵다. 그나마 안정적인 업종이라고 얘기할 수 있는 IT라든지 IT 안에서는 반도체하고 가전업종 자동차 부품이라든지 자동차 업종은 상대적으로 미국의 경기가 조금 개선되면서 미국 수혜주의 영향력을 많이 받는 업종군들이 상대적으로 좋은 실적이 나타난 것이라고 정리할 수 있겠다. 기업실적이 하향 조정되고 있다는 것이 상당히 문제다. 단기적으로 실적시즌에서는 기업들의 이익측면에서 모멘텀 없다고 얘기할 수 있을 것 같고 다만 종목별로 다르지만 코스피 전반적으로 실적의 추이를 본다면 1분기 실적이 같이 하향 조정되는 모습이다. 여기에 또 다른 방향성이 나오기 위해서는 외부의 글로벌 경기상황이 상당히 중요하다. 국내 기업의 60%이상이 수출기업들의 비중인데 그 기업들은 어떻게 보면 해외경기와 상당히 연관성이 높겠다. 미국 측면 중국 측면으로 나눠질 수 있겠는데 작년 4분기 실적 올해 1분기 실적까지는 어느 정도 미국에 대한 영향력을 받을 수 있다. 여전히 반도체, 가전, 자동차 부품업종 계속 긍정적인 흐름이 나타날 것이다. 전반적으로 방향성이 나타나기 위해서는 중국이 중요할 텐데 중국이 긴축완화를 많이 하면서 모멘텀이 생기게 된다면 현재로서는 조금 주춤해 있는 화학, 정유업종, 비철금속 업종군들이 다시 실적이 개선될 수 있다. 이것이 아니라면 Q의 효과 전반적인 수요증가 효과라고 얘기할 수 있겠는데 P의 효과도 어느 정도 생각할 수 있겠다. 인플레이션은 지금 전반적으로 낮아지고 있지만 수요가 높아진다면 어느 정도는 허용할 수 있을 것 같다. 그렇다면 P, Q효과가 동시에 동반된다고 한다면 정유, 화학, 비철금속업종군들도 1분기가 아니더라도 2, 3, 4분기에 어느 정도 기대감을 가질 수 있다. 때문에 현재 올해만 봤을 때는 상반기에는 계속 현재에 나타나고 있었던 자동차, 반도체 업종이 개선될 수 있을 것 같다. 글로벌 경기가 이머징 중심으로 회복된다면 정유, 화학, 비철금속업종 역시도 현재로선 가격 메리트 밸류에이션 메리트가 있기 때문에 이익모멘텀만 나오면 올라갈 수 있다. 그래서 상반기에는 미국 관련주 하반기에는 중국관련주로 정리할 수 있겠다. 종목군들은 실적 시즌엔 실적이 잘 나오는 종목군들이 좋을 것 같다. 반도체, 자동차 업종군들 계속 좋을 수 있다. 중장기적으로 판단하면 중국에 대한 기대감이 맞느냐 미국에 대한 기대감이 현재 더 높으냐에 대해 얘기해야 할 것 같은데 중장기적으로 봤을 때는 현재 밸류에이션이 좀 싸고 많이 주춤돼 있는 정유화학업종군들도 긍정적일 수 있다. 분명 중국의 수요자체가 높아질 것이라고 확신할 수는 없겠지만 인플레이션도 어느 정도는 완화될 가능성이 크고 그에 의해 긴축완화에 대한 정책적인 면을 핀다면 중장기적으로 정유, 화학업종군들의 이익도 개선이 가능하다. 때문에 실적 시즌이라든지 올해 상반기에는 미국 관련주도 주목하고 있고 하반기에는 중국관련주 정유, 화학업종군들 굵직한 대기업들 위주로 생각해 보면 될 것 같다. 한국경제TV 핫뉴스 ㆍ中 다롄, `100만 캐럿` 초대형 다이아몬드 광산 발견 ㆍ미군, 아프간人 시신에 집단방뇨 파문 ㆍ이란 핵 과학자 의문의 연쇄피살...CIA 소행? ㆍ`해품달` 김유정 뇌구조 화제, 7할은 임시완…여진구는? ㆍ화장 성형 종결자 ＂거의 성형 수준＂ ⓒ 한국경제TV, 무단 전재 및 재배포 금지