파라다이스(034230) - 현 주가는 바닥권...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 5,100원 * 부진한 1분기 영업실적: 1분기 매출액은 전년 동기대비 1% 감소. 카지노 손실 증가(1Q07: 7억원 →1Q08: 11억원)로 8억원의 영업적자 시현. 매출액과 영업이익 모두 우리의 전망치를 하회하는 부진한 실적 시현. 세전이익은 425억원으로 7% 미증. 현금성 자산 증가에 따른 이자수익 증가, 골프 회원권 등 일부 투자자산 처분이익 때문. * 실적 부진의 원인 1) 고액 베팅자 이탈: 1분기 Drop 금액은 전년 동기대비 소폭 증가. 방문자의 70% 내외가 일본 및 중국인. 따라서, 최근 엔화 및 위엔화의 가파른 평가절상을 감안하면, 과거 영업추세가 지속되었을 경우 원화 표시 Drop 금액은 30% 이상 증가했어야 함(그림1). 고액 베팅자 이탈, 경쟁심화 등 카지노 산업 요인이 긍정적 환율 변수를 상쇄할 정도로 컸다는 것. 2) Hold rate 하락: Hold rate은 15.1%로 2002년 이래 최악 수준(그림2). 운이 나빴던 일시적 효과가 크지만, 경쟁심화로 인한 고객 우호적 카지노 규칙 변화의 영향도 있어서 추세적 요인도 있음 3) 마케팅 비용 및 카지노 손실 확대: 경쟁심화로 인해 rebate on loss 등을 확대 * 현 주가는 바닥권: 장기적으로 외국인 전용 카지노 사업의 매력도가 의미 있게 개선되기는 어려워 보임. 그러나, 1) 2,900억원에 불과한 현 시가총액이 2,500억원을 상회하는 현금성 자산 및 주요 투자 자산가치 대비 과도하게 저평가 되어 있고, 2) 카지노 이전, 기업 분할 등으로 이를 개선시키고자 하는 경영진의 의지가 확고하며, 3) 전캣 확대 등으로 2분기 이후 영업실적이 개선될 수 있음을 감안하면, 바닥권에 진입한 현 주가는 매력적. BUY(H) 의견과 5,100원의 6개월 목표주가를 유지.