현대차(005380) - 10차 본교섭 결렬. 그러나 Valuation상 주가는 바닥...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 106,000원 Valuation상 주가는 바닥권: 전주말 임단협 10차 본교섭이 결렬되면서 주가 약세. 그러나 전일종가 기준 07F PBR은 1.2배로 최근 3개년간 역사적 하단 Valuation에 진입. 외부환경 및 해외판매가 극도로 악화되었던 06년 하반기의 저점 PBR이 1.2배였음을 감안할 때 추가하락 가능성은 크지 않을 것. 주가가 일시적으로 이 수준을 하회하더라도 이후 복원력은 매우 빠를 것으로 판단. 본교섭 결렬에 따른 단기 진통은 불가피 할 것: 단체협약 및 별도 요구안(정년연장, 주간연속 2교대, 해외공장관련조항, 상여금 100%인상 등)에서의 견해차가 크다는 점이 부정적. 법적 조정시한등을 감안할 때 생산차질은 9월 초순부터 발생 가능성 있음. 그러나 임금안은 예년대비 이견이 크지 않은 수준. 사측의 임금 제시안은 기본급 78,000원 인상, 성과급 300% 및 일시금 100만원. 지난해 대비 일시금 100만원이 모자란데, 추가 협상을 통해 조정 가능할 것으로 판단 펀더멘탈 상 지난해와의 차이점: 06년 12월 주가저점(64,300원, PBR 1.2배) 형성 당시 환율, 실적, 내수 및 글로벌 판매가 모두 부진했음. 현재에도 중국 판매가 당분간 고전이 예상되고 미국판매에 대한 우려는 있음. 그러나 내수판매가 회복세에 있고, 환율의 방향성도 긍정적. 미국판매는 지난해 극도로 부진했던 Base 효과 감안시 Volume 충격은 크지 않을 것으로 판단. 특히 수년간 부진했던 유럽판매는 i30 신차효과 감안시 8, 9월부터 월별 증가세 전환예상.