LG마이크론 (016990) - 투자의견 상향조정...현대증권 - 투자의견 : BUY(상향조정) - 적정주가 : 81,000원 3분기 실적은 전방 산업인 TFT-LCD 및 PDP의 수요확대로 당사 및 시장 컨센서스를 크게 상회하였음. 이는 1) LG전자 (066570, BUY)의 PDP 모듈 출하호조에 따른 PRP (PDP Rear Plate) 출하량이 크게 증가하면서 큰 폭의 수익성 개선을 나타냈고, 2) LG필립스LCD (034220, Marketperform)의 지속적인 6세대 라인 증설과 수율 개선에 따른 패널 출하량 증가 등으로 고 수익의 PM (Photo Mask) 매출이 견조한 추세를 기록했으며, 3) ASE, Amkor 등으로부터 주문이 크게 늘어나며 LF (Lead Frame)의 수익성이 크게 호전되는 동시에 TS (Tape Substrate) 부문도 수율 향상에 따른 원가구조 개선으로 흑자전환에 성공하였기 때문 3분기 매출액은 PRP 및 PM 부문 (전체 매출의 각각 36.2%, 20.0%)의 매출이 크게 증가하며 전분기 대비 13.4% (전년대비 5.4% 증가)한 1,867억원을 기록, 분기별 사상최대치를 기록하였음. 2003년 3분기와 2004년 3분기에 SM 매출이 전체의 각각 74.2%, 53.7%를 차지할 정도로 매출의 절반 이상을 차지했던 것과는 달리 2005년 3분기 SM의 매출비중은 전체의 21.9%를 기록, 그 동안 당사가 우려했던 과도한 CRT 부문으로의 매출집중 구조가 2005년 3분기를 기점으로 크게 완화된 것으로 보여 긍정적인 제품구성 변화인 것으로 판단됨. 한편 3분기 영업이익과 순이익은 전분기 대비 각각 96.6%, 97.0% 증가 (전년대비 각각 3.4%, 3.3% 감소)한 175억원, 124억원을 달성하였음. 특히 영업이익은 2004년 3분기 이후 최대치를 기록하였으며 수율 안정과 생산능력 확대에 따른 출하량 증가로 PRP 부문의 수익성이 급속히 회복되었다. 이에 따라 3분기 PRP의 영업이익 기여도는 34.8%까지 상승한 것으로 판단되며 PM의 영업이익 기여도 역시 53.2%를 기록하며 PRP와 PM의 영업이익 기여도가 전체의 88.0%를 차지한 것으로 추정됨. 따라서 PDP와 TFT-LCD로의 매출구성 변화에 따라 LG마이크론의 영업이익도 향후 큰 폭의 성장성이 기대되는 산업 부문으로 변화되어 이익의 질도 동시에 개선된 것으로 판단됨. 4분기에도 동사의 매출액과 영업이익은 전분기 대비 각각 8.5% 증가 (전년대비 각각 8.9%, 14.5% 증가)한 2,025억원, 190억원으로 추정되어 분기별 사상최대 매출은 지속될 전망임. 특히 200억원에 근접할 것으로 보이는 동사의 4분기 영업이익은 2002년 2분기 (영업이익: 194억원) 이후 사상최대치를 기록할 것으로 예상됨. 현재 동사 주가는 2006년 예상 실적 기준으로 PER 7.6배, PBR 1.2배에 거래되고 있어 디스플레이 업종 평균 대비 각각 21.0%, 32.0% 할인 거래되고 있으며 시장대비로도 각각 19.9%, 12.5% 할인 거래되고 있음. 그러나 2005년 3분기를 기점으로 PDP와 TFT-LCD로의 성공적인 제품구성 변화로 인한 이익의 질이 크게 개선된 점점을 고려하면 동사 주가는 할인 거래될 이유는 없는 것으로 판단되어 현 주가는 매력적인 valuation을 보유하고 있는 것으로 판단됨. 따라서 동사의 적정주가는 2006년 예상 수정EPS 8,444원에 디스플레이 업종 평균 PER 9.6배를 적용, 81,000원으로 제시하며 투자의견을 기존 Marketperform에서 BUY로 상향 조정함. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지