청담러닝(096240) - 차별화된 상정성 부각될 전망...미래에셋증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 36,000원 ■ 국내 최대 영어학원 전문 업체 청담러닝은 1998년에 설립된 영어 전문 교육서비스 업체임. 동사는 설립초기부터 초등학교 4학년부터 중학교 3학년을 대상으로‘청담어학원’학원사업을 하고 있으며, 지난 2007년부터는 초등학생을 대상으로‘April어학원’사업을 하고 있음. 지난 2008년 말 기준으로‘청담어학원’학원수는 76개(직영점 6개, 가맹점 70개),‘April어학원’은 44개(직영점 1개, 가맹점 43개)임. 동사의 주요 매출액은 수강료와 가맹점으로부터의 로열티 그리고 교재비와 온라인 서비스임. ■ 경기 침체가 영어 교육 시장에 미치는 영향은 제한적 경기침체에 따른 소비둔화 우려와 경쟁 심화에도 불구하고 영어교육 시장의 안정적인 성장은 유지될 것으로 판단됨. 이는 영어 교육의 중요성이 최근 더욱 부각되고 있으며, 교육서비스 지출에서 영어과목이 경기에 가장 영향을 덜 받고 있기 때문임. 특히 정부는 2012년부터 말하기/쓰기가 포함된 국가 영어 인증시험을 도입할 예정이며, 국제중학교, 외고, 자립형 사립고 등 300개 정도를 신설할 예정임. 또한 초등학생들의 영어 공교육도 강화될 예정이라는 점에서 조기 영어 수업의 중요성이 더욱 부각될 것으로 보임. ■ 높은 브랜드 인지를 기반으로 시장 지배력 확대될 전망 청담러닝은 국내 최고의 브랜드 인지도를 확보하고 있으며, 이러한 경쟁력은 향후에도 유지될 것으로 판단됨. 이는 동사가 높은 수준의 강사 퀄리티를 유지하고 있으며, 수강생들의 수준도 국내 최고 수준으로 판단되기 때문임. 이러한 경쟁력을 기반으로 동사는‘청담어학원’과‘April어학원’의 학원수 확대 전략이 무리 없이 진행될 수 있을 것으로 보이며, 이는 수강생 증가로 이어질 것으로 판단됨. ■ 투자의견 BUY, 목표주가 36,000원 제시 청담러닝에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 36,000원을 제시함. 이는 동사가 경기침체에도 불구하고 안정적인 성장이 전망되기 때문임. 동사의 직영점 및 가맹점 증가 추세는 향후에도 유지될 것으로 보이며, 성인 및 유아 영어교육 시장으로의 진입도 모멘텀으로 작용할 것으로 기대됨. 동사의 목표주가는 2009년 내수 소비재 PER 10.4배를 적용하여 산출했으며, 높은 성장성을 감안해 20%의 프리미엄을 부여함.