"HMM, 홍해 이슈로 실적 개선되겠지만 현재 주가는 고평가"-신한
이 증권사 명지운 연구원은 "올해 HMM 영업이익 추정치를 1356억원에서 7228억원으로 4배 이상 올렸다"며 "수에즈 운하의 통행이 제한돼 상하이컨테이너운임지수(SCFI)가 상반기까지 높은 수준을 유지하는 시나리오를 감안했다"고 밝혔다. SCFI는 컨테이너 운임 지표다.
이어 "실적 추정치를 높였지만, 현재 주가는 고평가돼있다"면서도 "홍해를 둘러싼 지정학적 위기가 더 커지면 HMM의 목표 밸류에이션(실적 대비 주가 수준)을 높일 수 있다고 말했다.
최근 HMM 매각 협상이 결렬됐다. 이에 대해 명 연구원은 "HMM은 채권단 산하에서 중장기 전략을 구상할 것"이라며 "선대 투자 계획, 하파크로이트의 해운동맹 디얼라이언스 탈퇴 대응 방안, 배당 정책 등 고민할 것이 많아 HMM이 어떤 결정을 할지 지켜봐야 한다"며 조심스러운 입장을 견지했다.
HMM의 작년 4분기 영업이익(잠정)은 전년 동기 대비 96.7% 감소한 423억원이었다. 컨센서스(증권사 추정치 평균)에도 미치지 못했다. 매출액은 41.5% 줄어든 2조628억원을 기록했다. 실적에 대해 명 연구원은 "홍해 이슈로 상승한 SCFI는 4분기 실적에 반영되지 않았다"며 "SCFI는 작년 12월 중순부터 급등했기에 올해 1분기 실적에 영향을 줄 것"이라고 설명했다.
진영기 한경닷컴 기자 young71@hankyung.com
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증권가 "한온시스템, 수익성 개선 속도 더뎌…목표가↓"
증권가는 15일 한온시스템의 수익성이 올해 점차 나아질 전망이지만 기대치에 부합하는 수준은 아닐 것이라고 입을 모았다. 낮아진 수익성으로 인해 주주환원 정책 확대도 기대하기 어렵다고 전망했다.한온시스템은 지난 4분기 영업이익이 전년 동기 대비 49% 감소한 533억원, 매출액이 2조5000억원으로 5% 늘었다고 공시했다. 전기차 시장 둔화와 전미자동차노조(UAW) 파업으로 시장의 기대치를 밑돌았다는 설명이다. 더불어 올해 매출액과 영업이익 목표치를 각각 10조원, 4000억원으로 제시했다. 3개월 전 수준과 비교해 매출액은 2000억원, 영업익은 100억원 하락한 수치다.증권가는 이날 한온시스템의 목표주가를 일제히 낮춰 잡았다. DS투자증권(8500원→7500원), 대신증권(8400원→7200원), 하나증권(8000원→7200원), 삼성증권(8000원→7000원), 키움증권(7500원→6800원)이 기존보다 더 낮은 목표가를 제시했다. 하이투자증권(8400원)만 기존 수준을 유지했다.김귀연 대신증권 연구원은 "한온시스템이 이미 수주한 물량과 공급망 최적화 계획 등을 감안하면 실적은 개선될 것"이라면서도 "다만 감가상각비 등 고정비 부담이 지속돼 연간 영업이익률은 4%대에 불과할 것"으로 예상했다.조희승 하이투자증권 연구원은 "올해 하반기를 기점으로 전기차 매출 비중이 30%에 근접할 것으로 보인다"며 "30~35% 비중에 도달하는 내년부터 수익성이 개선될 전망"이라고 전했다.최근 업계에서 화두가 되는 주주환원 정책을 확대하기 어렵다는 점도 지적했다. 조희승 연구원은 "심지어 내년부터는 분기 배당을 연간 배당으로 전환할 예정"이라며 "한온시스템이 주주환원 정책을 확대하기 위해선 수익성이 개선돼야 한다"고 전했다.신윤철 키움증권 연구원은 "한온시스템은 올해 수익성에 집중하는 재무전략을 펼칠 것을 공식화한 상황"이라며 "주주환원 정책은 오히려 축소되고 있는 흐름이므로 최근 금융당국에서 추진하고 있는 기업가치 정책엔 부합하기 어려울 것"이라고 분석했다.성진우 한경닷컴 기자 politpeter@hankyung.com
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'저PBR주' 타고 오를줄 알았더니…이마트 주가 속절없네
올 초 저PBR(주가순자산비율)주로 묶여 반등했던 이마트가 다시 주춤하고 있다. 지난해 실적이 적자로 돌아서고 종속회사인 '신세계건설' 리스크가 여전히 발목을 잡아서다. 다만 대형마트 휴무일 규제가 완화되면 수익성이 점차 개선될 것이란 전망도 나왔다.15일 한국거래소에 따르면 이마트는 지난달 18일부터 약 15% 상승했다. 정부가 '기업 밸류업 프로그램' 실행을 예고한 후 대표적인 저PBR주로 묶이면서다. 시가총액은 2주 만에 무려 5000억원이 올라 다시 2조원을 돌파했다. 29일과 이달 2일엔 주가가 각각 15.24%, 10.49% 급등하기도 했다.이달 구체적인 정부 정책이 나올 때까지 상승세가 이어질 것처럼 보였지만 주가는 이내 조정기에 들어갔다. 설 연휴가 끝난 뒤 이마트는 첫 거래일에 갑자기 5%대 밀렸다. 이튿날도 하락해 9만원을 바라보던 주가는 다시 7만원대로 내려앉았다. 대략 일주일 만에 무려 11%가 빠지며 올 초 상승분의 절반가량을 반납한 셈이다.주가가 롤러코스터를 타자 주주들은 불만을 쏟아내고 있다. 한 주주는 종목토론방에 "(잠시 오르길래) 혹시나 했더니 역시나였다"는 반응을 보였다. '저PBR주라는 이유로 산 것이 후회된다', '분할해서 매수할 때마다 떨어진다'는 의견도 있었다.시장이 과열된 '저PBR주' 옥석 가리기에 나선 상황에서 투자심리가 급격히 얼어붙은 것으로 보인다. 이마트는 저PBR 수혜를 입은 유통주 중 PBR이 0.2배로 낮은 편이지만 영업이익률은 1%대에 머물고 있다. 경쟁사인 롯데쇼핑과 코스트코가 각각 3%, 4%대 수준인 것에 한참 못 미친다.허재환 유진투자증권 연구원은 "이달 들어 저PBR 업종들은 급등 이후 극단적인 저평가 영역에서 벗어났다"며 "수익성 등 다른 지표를 통해 저PBR주 중에서도 꾸준히 주가가 상승할 업종을 구분하려는 분위기가 생긴 것"이라고 분석했다.여기에 지난해 '어닝 쇼크'가 겹치면서 주가 전망은 더욱 불투명해졌다. 이마트의 지난해 영업손실액은 469억원으로 전년 대비 적자로 돌아섰다. 사상 첫 연간 영업익 적자다. 매출은 같은 기간 0.5% 증가한 29조4722억원 수준이다.실적 악화의 가장 큰 원인은 종속회사인 신세계건설 리스크가 꼽힌다. 대규모 미분양에 따라 신세계건설의 지난해 영업적자는 1878억원으로 전년비 약 15배 증가했다. 부채 비율은 작년 말 기준 953%에 달한다. 건설 부문 적자를 제외한 이마트 별도 기준 영업익은 같은 기간 27.3% 감소한 1880억원으로 집계됐다.문제는 신세계건설 리스크가 여전히 진행 중이라는 점이다. 건설 업황 부진에 따라 프로젝트 파이낸싱(PF) 채무가 눈덩이처럼 불고 있어서다. 이달 초 만기 예정이던 옛 포항역 개발사업도 기한을 내후년까지 연장해 급한 불은 껐지만, 1700억원 규모던 PF 채무는 2000억원으로 늘어났다.이런 상황에서도 이마트는 지난달 신세계건설에 대한 지분율을 42.7%에서 70.46%로 늘렸다. 일각에선 신세계건설의 PF 부채 부담이 이마트 본업 확장에도 영향을 미칠 것이란 분석이 나온다.남성현 IBK투자증권 연구원은 "신세계건설 리스크가 지속돼 연결 부채가 증가하면 이마트 신용등급이 하락하고 금융 비용이 증가할 것"이라며 "만약 외부 투자가 보류되면 오프라인 매장 출점을 재개하겠다는 전략도 지연될 수 있다"고 설명했다.다만 올해 수익성이 개선될 여지는 있다. 유통산업발전법이 개정될 경우 이마트가 경쟁사 대비 더 큰 수혜를 입을 것으로 보이기 때문이다. 정부는 지난달 22일 민생토론회에서 유통산업발전법(유통법) 개정을 통해 대형마트 의무 휴업일을 공휴일로 지정하는 원칙을 폐기할 것이라고 밝혔다. 개정 이후엔 영업 제한 시간 외 대형마트의 온라인 배송도 가능해진다.현행 유통법 제12조 2항에 따르면 의무 휴업일은 예외적으로 특별자치시장·시장·군수·구청장 등이 매달 두 번 이해당사자와 협의를 통해 공휴일이 아닌 날로도 지정할 수 있다. 그럼에도 지난해 기준 대형마트가 있는 지자체 117곳 중 118곳의 휴업일 이틀이 모두 일요일이었다.이진엽 한화투자증권 연구원은 "이마트는 휴일 매출 비중이 대형마트보다 큰 '트레이더스'와 같은 창고형 할인매장을 운영하고 있어 대형마트 의무휴업일 변경 시 그 효과가 더 클 수 있다"며 "연간 약 700억원의 추가 이익이 발생할 전망"이라고 설명했다.성진우 한경닷컴 기자 politpeter@hankyung.com
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"더블유게임즈, 마케팅비 줄여 실적 개선될 것…목표가↑"-다올
다올투자증권은 15일 더블유게임즈의 목표주가를 기존 7만3000원에서 8만원으로 높였다. 마케팅비를 줄여 수익성이 개선될 것으로 예상하면서다. 투자의견은 '매수'를 유지했다. 신사업 아이게이밍(i-Gaming)도 긍정적으로 평가했다.이 증권사 김하정 연구원은 "더블유게임즈는 역사적, 절대적 저평가 구간에 진입했다"며 "올해 실적 전망치 기준 주가수익비율(PER)은 4.7배로 역사적 PER 6배를 밑돌고 있다"고 말했다. 이어 "더블유게임즈는 올해 매출에서 마케팅비가 차지하는 비율을 10~12%로 맞출 것이라 밝혔다"며 "기존 전망(15%)를 크게 밑도는 수준"이라고 평가했다.다올투자증권은 올해 더블유게임즈 영업이익 추정치를 2098억원에서 2337억원으로 11.4% 높였다. 마케팅비 절감을 고려한 것이다. 매출액 추정치는 기존보다 5% 높은 5971억원으로 제시했다. 작년 4분기 더블유게임즈의 영업이익은 전년 동기 대비 22% 늘어난 628억원으로 잠정 집계됐다. 컨센서스(증권사 추정치 평균)을 13.6% 웃돌았다. 매출액은 3% 줄어든 1535억원을 기록했다. 김 연구원은 더블유게임즈가 신규 성장 동력을 갖췄다고 평가했다. 더블유게임즈는 작년 아이게이밍 시장에 진출하기 위해 스웨덴의 슈퍼네이션을 인수했다. 아이게이밍은 현금을 베팅하고 인출할 수 있는 온라인 카지노를 말한다. 그는 "슈퍼네이션의 지난달 매출액은 인수 직전(작년 9월)에 비해 50% 늘었다"며 "상반기 아이게이밍 라인업이 추가되면 2~3년 내로 매출액이 2배 이상 늘어날 수 있다"고 호평했다.더블유게임즈 주가에 대해 김 연구원은 "호실적을 거뒀지만 주주환원 정책이 시장 눈높이에 미치지 못해 주가 반응이 약했다"며 "아이게이밍 부문이 게속 성장한다면 기업 가치는 재평가될 것"이라고 덧붙였다.진영기 한경닷컴 기자 young71@hankyung.com
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