대우조선해양(042660) - 3분기 영업이익률 11.7%로 예상치를 큰 폭으로 상회...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 34,000원 (상향) ● 투자의견 Buy 유지, 목표주가 34,000원으로 상향 조정 - 대우조선해양에 대해 투자의견 Buy 유지, 목표주가 34,000원으로 상향 조정. 3분기 영업실적은 예상치를 큰 폭으로 상회하는 호조세를 기록했고 이러한 흐름은 4분기까지 이어질 전망. 조선산업은 2010년에 발주량 증가와 신조선가 상승 등으로 회복세, 2011년에는 본격적인 호조세 전망. 동사의 선박 건조구성(Product-mix)은 최근 고부가가치선 비중이 높아지고 있으며, 특히 드릴쉽 매출비중 확대로 수익성 개선이 이어질 전망. 건조 효율성 확보로 원가율이 하향 안정화되고 있는 상황. 동사의 2010년, 2011년 영업이익을 기존 추정치 대비 각각 20.2%, 25.8% 상향 조정 - 2010년, 2011년 주당순이익(EPS)은 각각 3,591원, 3,583원 달성 전망. 현 주가 대비 2010년, 2011년 PER은 각각 8.0배, 8.0배, EV/EBITDA는 각각 6.1배, 6.5배로 저평가 수준. 목표주가 34,000원은 동사의 2010년 예상 영업실적 기준 PER 9.5배 수준. 최근 논의되고 있는 산업은행의 지분매각 관련 M&A 이슈도 동사 주가의 프리미엄 요소 ● 3분기 영업이익 3,474억원(+118.9% y-y), 영업이익률 11.7% 기록 - 동사의 2010년 3분기 매출액은 2조 9,611억원(-4.4% y-y), 영업이익은 3,474억원(+118.9% y-y), 영업이익률은 11.7% 달성. 매출액은 시장 컨센서스 수준이었으나, 영업이익은 시장 컨센서스를 큰 폭으로 상회. 영업이익 급증세는 Product-mix상 고마진 해양비중이 늘어났고 특히 해양부문 중 드릴쉽 비중이 70%를 차지하였기 때문 - 4분기 영업실적도 후판가격 안정화와 고가선의 매출 인식 확대로 호조세가 이어질 전망. 특히 드릴쉽은 2010년 4분기 1척, 2011년 6척 인도가 예정되어 있는데, 최근 건조가 본격화되는 과정이어서 수익성 개선 나타날 전망 ● 신규 수주량 75.5억달러, 2010년 100억달러 수주 돌파 전망 - 2010년 3분기 누계 신규 수주량은 총 61척/기, 75.5억달러 기록. 연간 가이던스였던 100억달러 돌파 전망. 부문별로는 상선 53척(38.3억달러), 해양/특수선 8척/기(37.2억달러) 기록. 3분기에만 상선 26척, 해양/특수선 5척/기를 수주하면서 본격적인 회복세. 3분기말 기준 수주잔량은 총 197척/기, 335.8억달러. 이는 2년치 이상의 안정적인 건조물량이며, 선박 171척(201.3억달러), 해양 20기(125.4억달러), 특수선 6척(91억달러) 등임