KT&G(033780) - 2008년 유일한 리스크 요인이던 세금 인상 가능성 낮아져...우리투자증권 - 투자의견 : Buy 유지 - 목표주가 : 100,000원 (93,000원에서 상향) ● 투자의견 Buy 유지 KTG에 대해 투자의견 Buy를 유지한다. 당사는 최근 내수 담배 시장 성장과 하반기 예정되어 있는 자사주 매입 및 소각 (300만주, 2,700억원 추정)을 반영하여 목표주가를 기존 93,000원에서 100,000원으로 상향 조정한다.KTG의 구체적인 투자포인트는 다음과 같다. 첫째, 수출부문의 두 자릿수 매출 성장과 인삼공사의 지속적인 성장으로 인해 2008~2009년 지속적인 영업실적 개선이 기대된다. 동사의 2008년 EPS CAGR(3년)은 13.7%에 달할 전망이다. 둘째, 동사는 2000년 이후 매년 전체 발행주식의 1.7%~9.2%의 자사주 매입 및 소각과 최소 배당성향 50%를 유지한 것을 감안하면, 마스터플랜이 종료되는 2009년 이후에도 동사의 주주이익환원정책은 지속될 전망이다. 셋째, 2008년 유일한 리스크 요인이던 세금 인상도 최근 그 가능성이 낮아짐에 따라 동사에 대해 긍정적인 시각을 유지한다. ● 수출과 인삼공사는 회사의 장기 성장 동력이 될 전망 KTG의 성장동력은 수출과 인삼공사다. 1999년부터 담배를 수출하기 시작한 KTG는 2006년 17.0%의 영업이익률을 기록하며 처음으로 흑자 전화했으며, 2007년 21.7%에 이어 2008년 23~24%의 이익률을 기록할 전망이다. 이 이외에 동사는 2008년 터키 공장(투자금액 500억원, 생산능력 20억본)을 완공하여, 5월부터 생산 중이다. 또한 하반기에 러시아(투자금액 1,500억원, 생산능력 60억본)와 이란(투자금액 185억원, 생산능력 30억본)에 공장을 착공하여, 중동 중앙아시아 지역을 더욱 공략할 것이다. 또한 인삼공사도 홍삼시장 규모가 매년 15~20% 정도 성장하고 있기 때문에 2008년 인삼공사의 경영목표인 매출액 6,200억원 (+19.0%)과 영업이익 1,880억원 (+16.0%)은 충분히 달성 가능 하다고 판단한다.