LG상사(001120) - 1분기 실적 어닝서프라이즈 달성, 본격적인 주가 상승의 시작...대신증권 - 투자의견 : Buy(매수,유지) - 목표주가 : 28,200원 ● 1분기 실적 어닝서프라이즈 달성 당초 우려와는 달리 1분기 실적이 어느 정도 양호할 것으로 예상되긴 했지만, 이번 발표된 1분기 실적은어닝서프라이즈 수준으로 최근의 높아진 실적 추정치를 크게 상회하는 것으로 나타났다. 07년 3분기 이후부터의 영업실적 부진이 주로 판관비 증가 요인에서 비롯된 것이어서 08년 상반기까지는 영업이 호조를 보이더라도 전년 동기 대비 영업이익이 감소할 수 밖에 없다라고 전망하였고 하반기가 되어서야 기저효과가 반영되면서 영업실적이 안정화될 것으로 예상했기 때문이다. 하지만 1분기 달성한 영업이익 287억원(원자재 가격 변동에 따른 파생상품 이익을 제거한 실질 영업이익은 187억원)은 오히려 지난해 1분기보다 증가한 것으로 08년 1분기에도 판관비가 170억원 가량 증가(07년 1분기 대비)한 점을 감안할 때 1분기 실적은 어닝서프라이즈 수준이라고 할 수 있다. ● 목표주가 28,200원으로 상향 조정, 본격적인 주가 상승의 시작 지난해 3분기부터 예상치를 크게 하회했던 영업실적은 향후 E&P 사업에 대한 기대감도 낮추게 하면서 동사 주가가 07년 하반기 고점 36,900원에서 금년초 14,700원까지 하락한 주요인으로 작용했다. 그 이후 적정 기업가치 대비 주가 하락폭이 지나치게 컸고, 1분기 실적이 예상보다는 양호할 것으로 추정되면서 동사 주가의 반등이 이루어졌는데, 1분기 실적이 어닝서프라이즈 수준으로 발표되고 하반기로 갈수록 실적 개선폭 확대와 E&P 생산광구가 늘어나면서 본격적인 주가 상승기가 도래했다는 판단이다. 목표주가를 기존 24,000원에서 28,200원으로 상향 조정한다. 하반기로 갈수록 실질 영업이익 증가폭이확대될 수 있어 기업가치 산정에 있어 영업부문 가치 추정을 상향했기 때문이며, 지금부터는 지난해 하반기와 반대로 실적 개선폭 확대와 함께 E&P 사업에 대한 기대감도 높아질 수 있기 때문이다. 08년 9월경에는 카자스흐탄 아다광구(바셴콜구조)와 오만 웨스트부카 유전 생산이 본격화될 예정이며, 조만간 카자흐스탄 잠빌 광구 본계약 체결이 예상되는 점도 주가 상승의 모멘텀으로 작용할 수 있다는 판단이다.