DMS(068790) - 1분기 실적: 영업실적은 어닝서프라이즈, 외화관련 손실규모는 크게 축소...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 14,000원 유지 ● 엔강세로 영업이익률 24.8% 기록, 외화관련 손실규모는 시장 예상치 대비 크게 축소 동사의 1분기 매출액은 415억원으로 당사의 추정치(380억원) 및 시장컨센서스(398억원)를 소폭 상회하였고, 영업이익은 당사의 추정치(61억원)와 시장컨센서스(64억원)를 크게 상회한 103억원을 시현하였다. 동사는 1분기 영업이익률 24.8%를 기록하여 영업실적 측면에서 어닝서프라이즈를 기록한 것으로 평가할 수 있는데, 이는 엔강세(1분기 말 원/100엔 환율=1,000.2) 영향이 장비 수익성에 직접적으로 영향을 미쳤기 때문이다. 1분기 당사의 영업이익률 추정치는 16.1%였다. 1분기 동사의 영업외손익 규모는 125억원 순손실로 당사의 예상치 158억원 대비 소폭 축소되었다. 시장에 알려진 것과는 달리 외화관련 손실규모가 크게 축소된 것은 전체 통화옵션계약 중 50% 이상의 통화옵션에 대하여 위험회피회계가 적용되었기 때문이다. 기업회계기준에서는 위험회피회계를 적용할 경우 파생상품평가손실을 손익계산서를 거치지 않고 자본조정에 바로 계상하도록 하고 있다. 이는 시장성 있는 매도가능증권의 평가방법과 동일한 회계처리이다. ● 투자의견 Buy 및 목표주가 14,000원 유지, 2분기와 3분기에 분기실적 peak 예상 동사에 대한 투자의견 Buy 및 목표주가 14,000원을 유지한다. 목표주가는 2008년 EPS 1,267원 대비 11.0배로 현 주가 대비 67%의 상승여력이 있다. 1) 현재주가는 2008년 EPS대비 6.6배, 12개월 forward EPS(2Q08~1Q09) 1,486원 대비 5.6배로 극단적인 저평가 국면에 있고, 2) 2분기와 3분기에 영업실적 peak와 파생상품평가이익 인식이 예상된다는 점에서 현 시점이 매수기회라고 판단된다. 4월 말 현재 수주잔고는 1,140억원으로 역사적 고점을 형성하고 있고, 파생상품평가손실과 관련된 악재는 이미 1분기 실적과 주가에 반영되었다는 점에 주목해야 한다. 동사는 2분기와 3분기에 분기실적 peak를 기록할 것으로 예상된다. 4월 말 현재 수주잔고가 1,140억원에 이르고 있고, 대만 AUO와 CMO의 8G 관련 장비수주가 2분기 중 기대된다는 점에서 수주모멘텀도 지속될 전망이다. 1) 원/엔 환율이 지속적으로 하향 안정화되고 있고, 2) 원화로 매출이 인식되는 LG디스플레이에 대한 매출 비중이 증가한다는 점에서 20% 중반대의 영업이익률 유지는 쉽지 않을 전망이나, 2분기와 3분기 매출규모가 1분기 대비 50% 가까이 증가할 것으로 예상되어 동사의 연간 영업이익률은 회사 가이던스 15%와 당사 추정치 19.8%를 상회할 가능성이 높다.