[석유화학] 하반기 Down cycle에서 대안 찾기…LG화학과 제일모직 !...대신증권 - 투자의견 : Neutral(중립,유지) * Top picks: LG화학(Buy) TP 13.5만원, 제일모직(Buy) TP 7만원 2008년 하반기 세계 석유화학경기 Down Cycle 진입예상으로 석유화학업종에 대한 투자의견 기존 중립(Neutral)을 유지한다. 그러나 하락국면에서 기업가치를 Value-Up시킬 수 있는 기업군에 대한 선별적 매매전략도 동시에 필요한 시점인 것으로 판단된다. 그 대안은 1) Down Cycle 리스크를 헷지할 수 있는 우수한 제품 포트폴리오를 보유한 기업, 2) 전자재료, 태양광 등 양호한 수익성과 높은 성장성 있는 신규사업을 추진 중인 기업군이다. 하반기 석유화학업종 Top picks은 LG화학(Buy, TP 13.5만원)과 제일모직(Buy, TP 7만원)이다. LG화학은 고유가 부담에도 불구 양호한 수익 및 성장성이 예상되는 정보전자재료와 최근에 태양광사업 진출을 공식화함에 따라 또다른 성장동력원을 갖추게 되었다. 또한 제일모직은 패션사업에서 IT 관련 정밀화학회사로 빠르게 변신 중에 있다. 특히 전자재료(반도체, LCD)부문은 강력한 Captive User(삼성전자 등)를 보유한 장점을 가지고 있다. 담당자변경으로 제일모직에 대해 투자의견 매수(buy)와 목표주가 7만원을 제시한다. * 중동 프로젝트의 위기와 기회 ‘08년 하반기 석유화학경기가 하락싸이클로 진입할 것이라는 예상의 근거는 중동리스크 때문이다. 2008년 3분기 이후 사우디를 중심으로 약 400만톤의 에틸렌 증설이 대기하고 있는 점은 하반기 석유화학경기에 큰 부담이다. 그러나 최근 일부 중동 프로젝트가 연기되거나 취소되고 있다. 이는 중동 석유화학 프로젝트의 리스크(EPC 비용증가, 불안정한 원료수급, 자금조달 차질) 때문이다. 따라서 동 리스크는 2009년 중동 프로젝트에 영향을 미쳐 2009년 이후 중동 리스크가 일부 희석될 가능성도 상존하고 있다.