카프로(006380) - 3Q 실적 대폭 호조, 목표주가 상향 / 서울증권 - 투자의견 : BUY1 - 목표주가 : 14,500원 (12,000원에서 상향) 1) 3분기 영업이익 58억원(YoY 흑전, QoQ +488%)으로 실적 대폭 호조 동사의 3분기 영업이익은 58억원(YoY 흑전, QoQ +488%)으로 대폭적인 실적 호전 기록. 동 실적은 당 리서치센터 추정실적 72억원 대비 다소 하회 하였으나, 시현한 실적은 우수한 수준으로 평가됨. 동 실적은 EBITDA 기준으로 206억원(YoY +448%, QoQ +26%) 수준임. 이와 같은 대폭적인 실적 호전은 1) 주력 제품인 카프로락탐이 BASF(벨기에)의 27만톤 설비의 트러블 및 일부 업체들의 정기보수 등에 따른 수급 호조, 2) 벤젠, 암모니아 등 원재료 가격 안정, 3) 부산물인 유안비료의 판가 상승 등에 따른 영향임. 2) 2008년 타이트 한 카프로락탐 수급 지속과 비료 가격 강세로 수익 확대 전망 4분기에는 지난 3분기 보다 긍정적 시황 흐름이 지속되고 있음에도 불구하고 동사가 10월에 20일간 정기보수(24만톤)를 실시함에 따라 전분기대비 실적은 다소 둔화될 것으로 예상됨. 그러나 2008년 동사의 영업실적은 더욱 확대될 것으로 추정됨. 이는 1) 2008~2009년 세계적인 카프로락탐 증설 지연과 아시아 지역의 수요 급신장 영향으로 가동률 호조 국면이 지속될 것으로 전망되는 가운데 2) 에탄올 수요 확대와 관련한 남미 및 동남아지역의 비료 수요 호조로 수급이 호전되어 동사의 유안비료(52만톤/년) 또한 가격 강세를 보일 것으로 전망되기 때문임. 이에 따라 2008년 추정 영업이익은 381억원(YoY +164%)으로 추정되어 강력한 실적 모멘텀이 지속될 것으로 전망됨. 3) 기존 목표주가 12,000원->14,500원으로 상향, 투자의견 BUY1 유지 동사의 목표주가를 기존 12,000원에서 14,500원으로 21% 상향 조정하며 투자의견 BUY1 의견을 유지함. 신규 목표주가는 추정 DCF 적정가치 18,067원을 시장 변동 위험을 고려하여 20% 할인하였음. 참고로 동사는 당 리서치센터 커버리지 개시(7/20일) 이후 저평가 된 가치 인식의 전환으로 100%의 가격 상승률을 기록하였음. 그러나 2008년에도 지속이 예상되는 강력한 실적 모멘텀을 고려시 추가 상승 여력은 매우 높은 수준으로 평가됨.