성우하이텍(015750) - 장기전망에 대한 훼손 없어...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 12,000원 * BUY 투자의견 유지: 성우하이텍에 대해 BUY 투자의견 및 12,000원의 적정주가를 유지. 현대차그룹이 중국 시장 판매 부진 만회를 위해 차량 가격을 인하하면서 부품업체 전반적으로 중국 수익성 악화에 대한 우려가 제기되고 있음. 이에 따른 일부 부정적 영향은 불가피하지만 성우하이텍의 가장 중요한 투자포인트는 향후 수년간 구조적 성장기에 돌입하게 될 현대차 유럽 사업에 단독 벤더로 진출하면서 고성장을 향유할 수 있다는 점. * 장기전망의 훼손은 없어: 향후 구조적 고성장이 예상되는 현대차그룹 유럽 사업에 있어 가장 큰 수혜업체는 성우하이텍. Cee'd의 판매가 양호하고 i30도 9~10월경 판매가 본격적인 궤도에 올라서게 될 것. i30의 경우 09년 유럽 생산 예정이므로 동사 체코법인의 실적 반영은 09년부터 이지만, 현재 리테일판매 수준이 09년 가동률의 barometer라는 점을 감안할 필요성. 유럽시장에서의 성장성이라는 기존 장기투자전망의 훼손은 없는 상황. * 07년보다는 08년, 09년을 기대: 우리는 동사 체코법인의 초기손실로 인해 07년까지 성우하이텍의 전반적인 이익성장이 제한되지만, 체코법인이 BEP에 도달하게 될 08년부터 수익성장의 선순환이 시작될 것으로 전망. 전일종가 기준 07년 PER은 9.8배로 부품업종 평균 수준에 도달했음. 그러나 08년, 09년의 구조적인 성장성은 반영되지 않은 수준으로 판단됨. * 분기실적 편차 있지만.. : 직수출 중 불규칙적으로 발생되는 설비매출의 반영여부에 따라 분기실적 편차가 큰 상황. 그러나 연간으로는 큰 편차가 없기 ??문에 연간개념의 평가가 의미 있음. 올해는 주로 설비매출이 상반기에 집중되었기 때문에 3Q07 영업이익은 43% 감소(YoY)할 것으로 추정하고 있음. 장기적으로 영업이익률은 6% 초반에서 유지되는 가운데 성장은 체코법인 실적이 반영되는 경상이익이 견인할 것으로 예상됨.