디에스엘시디(051710) - [탐방] 1분기 실적을 저점으로 하반기로 갈수록 실적 개선...동양증권 재고조정, 단가인하, 성과급 지급으로 2006년 4Q 실적 저조 : 2006년 4분기 실적은 전분기 대비 매출액은 4.4% 감소한 1,521억원, 영업이익은 37.3% 감소한 46.0억원을 기록했고 영업이익률도 전분기 4.4%에서 1.4%p 악화된 3.0%를 기록했다. 연말 LCD 패널 업체의 재고조정, 단가인하, 성과급 지급 등이 부진한 실적이 원인이었다. 2006년 연간 매출액은 전년대비 53.4% 증가한 5,781억원 영업이익은 19.6% 감소한 181.0억원, 순이익은 22.8% 감소한 134.8억원을 기록하여 매출 증가에도 불구하고 수익성은 오히려 악화 되었다. LCD 시장의 성장은 지속되었지만, 패널 시장에서의 치열한 경쟁과 함께 수요업체의 제품판매단가 인하요구가 거셌기 때문이다. 2007년 동사 LCD TV용 BLU 전년대비 61.2% 증가한 500만대 예상 : 2007년 전세계 LCD TV 시장은 69.6% 성장한 7,290만대에 이를 것으로 예상하고 있으며, 삼성전자의 LCD TV용 패널 출하량은 2006년 대비 48.7% 증가한 1,615만대를 기록할 것으로 예상하고 있다. 삼성전자의 8세대 라인의 가동이 7월로 당겨짐에 따라 LCD TV 패널 출하는 하반기에 본격적인 증가세를 보일 것으로 예상된다. 이에 따라 디에스엘시디의 2007년 LCD TV패널 출하량은 2006년 315만대에서 61.2% 증가한 500만대를 기록할 것으로 예상하고 있다. 삼성전자 LCD TV패널 내에서 디에스엘시디의 BLU점유율은 전년 29.0%였으며, 2007년에는 30% 이상을 점유할 것으로 보인다. 연간 단가인하 35~40% 하락 전망 :동사의 LCD TV 출하량은 전년대비 61.9% 증가할 것으로 예상하고 있지만, BLU 판매단가는 연간 35%~40% 정도 하락할 것으로 예상되어 매출 증가율은 출하량 증가율에 비해 크게 낮을 것으로 전망된다. 또한 Monitor와 Notebook용 패널의 모듈생산이 삼성전자 중국(소주) 라인으로 이전이 본격화 되면서, 국내에서의 Monitor, Notebook용 BLU 물량이 감소할 것으로 예상된다. 이에 따라 동사의 Motebook용 BLU는 3월부터 생산을 중단할 예정이며, Monitor용 BLU의 매출 비중도 2007년 전체 매출의 5% 이하 수준으로 하락할 것으로 예상된다. 1분기 실적을 저점으로 하반기로 갈수록 실적 개선 : 1분기 디에스엘시디의 매출액은 지난 4분기 1,521억원 보다 5.5% 감소한 1,437억원을 기록할 것으로 예상되며, 영업이익은 36.4억원(영업이익률 2.5%)으로 수익성도 4분기에 못 미칠 것으로 보인다. 1분기 월별 출하량은 지난 12월 보다 증가하기는 했지만, 단가인하가 지속되고 있고, Notebook 및 Monitor용 BLU의 출하가 급감했기 때문이다. 동사의 수익성은 1분기를 저점으로 하반기로 갈수록 점차 개선될 것으로 예상된다. 제품 단가인하 정도는 상반기에 클 것으로 예상하고 있으며, 1) 삼성전자의 8세대 라인 가동에 따른 출하증가, 2) 40”이상 대형 TV의 비중 증가, 3) LCD TV 수요의 계절적인 요인 등, 전반적인 업황의 개선이 하반기에 이루어 질 것으로 예상하기 때문이다. 또한 2006년 12월부터 시작된 Mold Frame, Sheet Cutting 등 4) BLU 부품 내재화의 효과도 하반기로 갈수록 수익성을 개선시키는 요인이 될 것이다. 2007년 매출액 6,946억원, 영업이익 230억원(영업이익률 3.3%) 예상 : 2007년 동사의 매출액은 전년대비 20.1% 증가한 6,946억원, 영업이익은 27.0% 증가한 230억원을 기록할 것으로 전망된다. 영업이익률은 2006년 3.1% 에서 소폭 개선된 3.3%를 기록할 것으로 예상된다. 2007년 예상 EPS는 1,111원이며 현재 주가는 PER 5.7배 수준이다. TFT-LCD 관련 부품 업체들의 2007년 평균 PER은 6.7배 수준으로 동종업종 평균 대비 저평가 상태이다.