[브리핑] LG화학 - 하반기 이후 본격적인 실적개선 기대 … ‘07년 이후 실적개선 가속화...우리투자증권

LG화학 - 하반기 이후 본격적인 실적개선 기대 … ‘07년 이후 실적개선 가속화...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 60,400원 (70,800원에서 하향) ● 목표주가 60,400원으로 하향하나, 투자의견 Buy 및 석유화학업종 내 최선호 종목은 유지 LG화학에 대한 목표주가를 종전 70,800원에서 60,400원으로 하향하나, 투자의견은 Buy를 유지한다. 이는 PVC제품의 수익성 악화와 편광필름의 느린 이익 개선 속도 등으로 이익 예상치를 하향 조정하였기 때문이다. 당사는 동사의 2006년 및 2007년 영업이익을 각각 27.3%, 21.6% 하향한 4,174억원, 6,284억원으로 수정하였고, 주당순이익도 5,622원, 7,826원으로 각각 21.4%, 18.2% 하향 조정하였다. 목표주가는 RIM을 적용하여 산출되었고, 주요 가정은 CoE 12.7%(Market risk premium 6.0%, Rf 4.5% 및 beta 1.36)이다. ● 2006년 1분기 영업이익 829억원(-41.4% y-y, -19.2% q-q)예상 ... 시장기대치 크게 미달할 전망 LG화학의 2006년 1분기 영업이익은 전년동기대비 및 직전분기대비 각각 41.4%, 19.2% 감소한 829억원으로 예상된다. 이는 당초 당사가 전망한 1,223억원 및 시장 컨센서스 1,306억원을 크게 하회하는 수준이다. 저조한 실적이 예상되는 원인으로는 크게 1)석유화학부문, 특히 PVC제품의 수익성 악화와 2)엔화약세라는 복병으로 편광필름제품의 느린 이익 개선 속도를 들 수 있다. 이에 따라 당사는 PVC제품을 포함한 화성부문의 1분기 영업이익을 당초 711억원에서 400억원으로 수정하였고, 편광필름을 포함한 광학소재의 매출 및 영업이익도 2,752억원, 391억원에서 각각 2,339억원, 285억원으로 하향 조정하였다. ● 하반기 이후부터 본격적인 실적 개선 ... 이후 정보전자소재, 특히 편광필름에서 실적 개선 가속화 영업이익은 2분기까지 크게 개선되기 어려워 보이나, 3분기 및 4분기에는 각각 1,210억원, 1,291억원으로 점차 개선될 전망이다. 이는 ‘05년 말 및 ‘06년 초 증설한 편광필름제품의 판매 정상화 및 수율 안정화, 그리고 최악의 상황으로부터 점차 회복될 것으로 기대되는 석유화학부문 등에 기인할 전망이다. 따라서 동사는 하반기이후부터 본격적인 실적 회복이 기대된다. 2006년 연간 영업이익은 상반기 부진으로 인해 전년과 유사한 수준으로 예상되나, 2007년에는 편광필름 증설공장 본격 가동과 구 LG대산유화 감각상각비 절감(약 800~1,000억원) 등에 힘입어 영업이익이 전년대비 50.5% 증가한 6,284억원으로 예상된다. 또한 ‘08년 영업이익도 전년대비 18.9% 증가한 7,469억원으로 예상되어 수익성은 점차 개선속도가 가속화될 전망이다. 따라서 동사는 석유화학 업황의 하락국면속에서도 실적개선이 빠르게 진행될 것으로 전망되어 업종내 “Top Pick”으로 여전히 유효하다고 판단, 매수 추천한다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지