[브리핑] [석유화학] 수익성 개선 기대는 크지 않지만 화학업종 ROE는 제조업 평균 상회 전망...하나증권

[석유화학] 수익성 개선 기대는 크지 않지만 화학업종 ROE는 제조업 평균 상회 전망...하나증권

- 투자의견 : Marketperform (하향)

2006년 이후 화학업종의 수익성 개선 기대는 크지 않고, 화학업종의 PBR은 역대 최고 수준에 육박하고 있어 화학업종지수의 상승 기대는 크지 않음. 하지만 2006년 화학업종의 ROE는 제조업 평균을 상회할 것으로 예상되며, 화학업종지수의 저평가 정도가 심화된 상태이기 때문에 하락 우려도 크지 않음. 따라서 2006년 화학업종지수는 현재 수준에서 큰 변동이 없을 것으로 전망되며, 투자의견은 Marketperform으로 하향함.

● 유가
Dubai 유가는 $60까지 상승한 이후 조정과정에 진입한 것으로 판단되나, OPEC 잉여생산능력이 낮은 수준에 머무르고 있어, 유가의 하락 폭은 크지 않을 전망임.

● 정유
2004년 이후 중국을 중심으로 석유제품 수요가 큰 폭으로 증가하여 정유설비 가동률과 정유마진은 높은 수준을 지속하고 있음. 중국과 인도에서 진행중인 정유설비의 신증설 규모가 수요증가에 미치지 못해 정유마진의 강세는 당분간 지속될 전망임.

● 나프타분해
2003~2004년 설비증설 공백으로 나프타분해마진은 큰 폭으로 상승하였으나, 2004년 말부터 에틸렌 설비증설이 재개됨에 따라 나프타분해마진은 조정국면에 진입하였음. 하지만 중국의 3대 외자합작 프로젝트가 일단락되어 나프타분해마진의 반등이 기대됨.

● PVC
고유가로 카바이드법 PVC 생산량이 증가함에 따라 중국의 PVC 수입량은 지속적으로 감소하고 있음. 2006년에도 고유가 상황이 지속될 것으로 예상되며, 중국의 PVC 수입량 감소와 PVC 제조마진 약세가 지속될 전망임.

● 폴리에스터 원료
2005년 가을 면화 생산량이 5% 감소하였음에도 불구하고 면화 재고는 여전히 높은 수준이며, 면화가격은 약세를 지속하고 있음. 하지만 2006년부터 면화 재고가 서서히 소진될 것으로 예상되기 때문에, 폴리에스터 원료의 제조마진 회복에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 기대됨.

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