대구백화점 (006370) - 적정주가 M&A가치 수준으로 상향...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 24,000원 (18,000원에서 상향) 동사에 대한 적정주가를 24,000원, 기존 18,000원 대비 약 33% 상향 조정함. 이는 2006년 예상 PBR 1배 수준으로 실적 turnaround 및 자산가치 매력을 M&A가치로 환산한 것임. M&A 가치 적용은 동사의 대주주 지분이 약 13%에 불과하고 영업환경 개선으로 자산 매력이 계속 부각될 수 있기 때문임. 동사의 M&A가치는 대략 3,200억원, 주당 30,000원으로 추정되며 적정주가는 M&A가치에서 20% 할인을 적용한 것임. 이는 대백플라자(토지 및 건물) 가치 약 1,500억원, 본점 및 기타 토지가액 1,000억원, 자사주(2.2백만주)의 시가 410억원, 대백쇼핑(비상장, 청산 중) 대여금 190억원 및 현대홈쇼핑(비상장 지분 4.2%) 등 회수 가능한 투자자산 시장가치 150억원을 고려한 것임. 자산가치 산정 시 백화점 건물가치는 없는 것이 보통이지만 대백플라자의 경우 지역 상권이 뛰어나고 롯데와의 경쟁 및 차별화를 위한 매장 리뉴얼 지속으로 건물가치가 토지가치 보다 크고 인수가치가 충분히 있을 것으로 보이기 때문임. 한편, 동사의 재무구조는 순차입금이 거의 없는 수준까지 근접해 있고 유일하게 남아 있는 계열사 대백저축은행(비상장 지분율 42.9%, 장부가 24억원)도 본사사옥 매각으로 유동성 문제가 없어 자산가치 산정 시 부정적인 요인으로 작용하지 않을 전망임. 동사의 주가는 2006년 예상 PER 11배, PBR 0.75배에 거래되고 있으며 11월 들어 대백쇼핑 자산매각지연 등에도 불구, 시장대비 강한 초과상승을 보이고 있음. 예상보다 빠른 주가 상승이 부담스럽지만 M&A가치 수준까지 상승 여력은 남아 있는 것으로 보임. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지