[신한(4,945 0.00%) 철강/운송 박광래]

대한항공(27,350 +1.67%) (003490) : 추운 겨울만 버티자


▶️4분기 영업이익 441억원(+6.3% YoY) 전망

#. 4분기 실적은 매출액 3.2조원(-2.9% YoY), 영업이익 441억원(+6.3% YoY)을 기록할 전망
- 전분기 대비 원/달러 환율 하락(-2.6%), 연료소모량 감소(-2.7%)로 비용 감소가 기대되는 구간
- 다만 국제여객과 화물 모두 전년동기 대비 Yield(단위당 운임)가 하락하면서 영업이익률은 3분기보다 1.5%p 하락 예상


▶️ 2020년 화물 부문 개선을 예상하는 포인트 세 가지

#. 화물 부문 Yield는 1분기부터, FTK(화물수요)는 2분기부터 전년동기 대비 플러스 전환이 예상
- 미-중 무역분쟁이 본격화되면서 글로벌 물동량이 2018년말부터 감소하기 시작해 2020년 초에는 기저효과 기대 가능
- IT에서 가장 핵심 시장인 미국에서 관련 신규수주 및 수주잔고가 늘며 화물 Yield의 반등 가능성이 높다고 판단
- 현재 글로벌 항공화물 L/F가 역사적 저점 수준까지 내려와 추가적인 공급 증대 가능성이 낮은 점도 Yield 개선에 힘을 실어줄 전망


▶️ 목표주가 33,000원으로 상향, 투자의견 매수 유지

#. 투자의견 매수를 유지하고 목표주가를 33,000원으로 10% 상향
- 2020년 우리나라 수출 증가에 따른 가처분 소득 증가가 여객 Yield 상승도 견인할 수 있을 것으로 전망

ⓒ 한경닷컴, 무단전재 및 재배포 금지