웅진케미칼(008000) - 3Q Preveiw, 돌 다리도 두드려봐야 할 시점...대신증권 - 투자의견 : BUY(매수,유지) - 목표주가 : 1,600원 * 투자의견 매수, 목표주가 1,600원 유지 웅진케미칼에 대한 투자의견 매수와 목표주가 1,600원을 유지한다. 매수와 목표주가를 유지하는 이유는 (1)입증된 RO필터 기술력을 바탕으로 한 Membrane 사업영역의 다양한 응용 가능성, (2)원재료 하향 안정화에 따른 화섬부문의 수혜, (3)09년 4분기 혹은 10년 1분기부터는 소재부문의 흑자전환 가능성이 기대되기 때문이다. * 3Q 실적 Preview: 화섬 부문 선전, 非화섬 부문 부진 동사의 ‘09년 3분기 영업실적은 매출액 2,163억원(+2.5% qoq, -2.1% yoy), 영업이익 83억원(-11.9% qoq, +76.0% yoy)으로 당사 및 시장 기대치에 하회하는 수준이 될 전망이다. 3분기 실적은 화섬 부문의 기대 이상의 선전에도 불구, 非화섬부문(필터 및 소재부문)의 부진에 기인한다. 화섬부문의 선전은 9월을 기점으로 하향 안정화가 유지되고 있는 TPA(10.9 기준 780달러/톤, 8월말 대비 -13.3%)와 MEG(10.9 기준 663달러/톤, 8월말 대비 -10.5%) 원재료가격과 7,8월 소폭 인상된 판가가 유지되었던 점이 주효했던 것으로 판단된다. 반면, 非화섬부문의 부진은 동사의 Captive User인 웅진코웨이向 필터 물량 감소와 여전히 적자가 지속되고 있는 소재부문의 영향이 컸던 것으로 판단된다. 특히 당초 3분기에 예정되었던 Sediment 필터의 매출 지연은 차지하더라도 웅진코웨이向 필터 물량 감소가 정수기 판매의 비수기 영향에 따른 일시적인 부분인지는 짚고 넘어가야할 부분인 것으로 판단된다. * 향후 주가 Catalyst는 소재 부문의 흑전(단기)과 필터 부문의 해외 수주(장기)가 될 전망 4분기까지 주요 원재료 가격이 하향 안정화가 예견됨에 따라 화섬 부문의 선전이 기대되는 가운데, 동사 주가의 Catalyst는 다음이 될 것으로 전망된다. (1) 단기적으로는 신규 Item 런칭(반사형편광필름)으로 그 간 연간 -50억 규모의 영업이익 적자를 기록하던 소재부문의 흑자전환 가능성과 (2) 장기적으로는 동사의 해외 Reference에 기여할 수 있는 단위 설비 기준 100억 이상 규모의 산업용 필터의 해외수주이다.