KCC(002380) - 그린홈 수혜 : 로이유리, 보온단열재, 친환경페인트 성장 가능성 커...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 460,000원 그린홈 정책 직접적 수혜: 2010년부터 정부는 '그린홈 프로젝트'를 적극 추진함에 따라 보온단열재 사용량 증가와 열효율이 높은 로이(Low Emission)유리 등 에너지효율을 높일수 있는 제품의 판매증가로 그린홈 정책의 수혜가 예상됨. 고마진 로이유리 판매 증가 예상: 로이유리란 외부 복사열을 차단하고 실내 발생 적외선 반사율을 높여 단열성능을 높인 제품으로 일반 복층유리대비 단열성능이 약 30% 정도 높아 에너지효율 향상을 위한 필수선택임. 가격은 일반 판유리보다 20~50% 정도 높으나 정부가 건축법내 에너지설계기준 개정을 통해 로이유리 사용을 권장하고 에너지 효율이 높아진 건물에는 용적률 완화 등의 인센티브를 제공하고 있어 현재 5% 미만인 국내 보급률이 확대될 가능성이 큼. 정부 친환경 정책도 긍정적: 프랑스는 2001년 로이유리 사용 법제화 이후 보급률이 급속히 확대되었고 유리 제조업체 생고뱅(Saint Gobain)의 경우 가파른 이익증가와 주가 상승을 경험한 바 있음(그림3,4). 또한 '수도권대기환경 개선법(2010년 시행)'에 따라 부가가치가 높은 친환경 도료 매출도 점차 증가 예상. 적정주가 46만원 유지: 따라서 동사는 정부의 에너지절감대책과 친환경정책에 기반한 그린홈 프로젝트의 직접수혜가 클 것으로 전망됨. 전방산업 회복에 따라 2010년 기존사업 증익추세가 지속될 것으로 보이고, 2010년 상반기 가동될 폴리실리콘사업은 정률상각으로 초기 영업적자가 불가피하나 현금흐름 측면에서 향후 조선용 도료 판매둔화를 보완해 주며, 현 주가가 사업가치와 보유지분가치 등에 비해 저평가되어 있다는 점을 고려할 때 추가 상승여력이 있다는 판단임. 적정주가 46만원과 투자의견 BUY를 유지함.