한신공영(004960) - 이제 올라간다. 안정감 있는 실적 개선 기대주...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 24,000원 * 시공능력순위 28위, 재무건전성 양호한 중견업체 한신공영은 1967년 설립된 시공능력순위(2009년 7월말 발표 기준) 28위의 중견 건설업체이다. 최대주주는 반기말 현재 34.8%의 지분을 보유중인 코암시앤시개발㈜이다. 회사는 반기말 기준 공공사업의 매출비중이 75.7%, 건축공종의 매출비중이 58.9%인 점을 감안할 때 공공사업과 건축공종에 강점이 있다고 판단된다. 재무건전성은 반기말 기준 기업어음과 회사채 신용등급이 각각 A3+(한기평), BBB+(한신평)인 점과 324억원의 순현금 상태인 점을 감안할 때 양호한 수준이라 판단한다. * 긍정적인 투자포인트 2가지 투자포인트는 2가지이다. 1) 수주과 실적이 저점을 찍고 올라오고 있다는 것이다. 회사의 하반기 매출액과 영업이익은 전년동기대비 각각 18.4%, 140.2% 증가한 5,522억원과 156억원, 수주는 115.1%(yoy) 증가한 7,000억원을 상회할 전망이다. 2) 양호한 재무건전성이다. 회사는 반기말 현재 324억원의 순현금을 유지하고 있으며, 미분양 주택(75세대, 분양률 93.8%)과 미착공 PF보증 대출잔액(1,419억원)에 대한 부담이 대체로 작다고 판단한다. * 실적개선에 연동된 주가 움직임 감안시 현 시점에서 매수 필요 한신공영에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 24,000원으로 커버리지를 개시한다. 현 주가(8/18일 종가, 17,450원)대비 상승여력은 37.5%이다. 동사의 주가가 과거 5년간 실적을 3~6개월 선반영하면서 움직여왔음을 감안할 때, 본격적인 실적개선이 시작된 현 시점에서 매수하는 전략이 적절하다고 판단한다. 목표주가 산정은 적정 PER(10.1배)과 PBR(0.8배)을 사용해 산출했다. 적정 PER 10.1배는 시장(MSCI KOREA FY 01)대비 30% 할인한 값인데, 이는 동사의 과거 5개년 연평균 PER(연평균 최고 기준)인 8.4배보다 높고 최고치인 16.3배 보다 낮은 것이다. 향후 실적개선의 연속성을 감안시, 과거 5개년 연평균 이상의 PER은 적용되어도 무방하다고 판단했다.