삼성전기(009150) - 일낸다...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 75,000원 * 분기 영업이익 1천억원대로 2분기가 분기 사상 최대 영업이익이 기대되는 가운데 3분기에는 영업이익 1천억원 대로 진입할 전망이다. 2분기가 MLCC와 TV관련 부품의 이익 기여도가 컸다면 3분기는 BGA, LED 위주의 이익 개선이 기대된다. 당사는 2분기 영업이익을 855억원, 3분기를 1,071억원으로 추정하고 있으나, 통상 반기말에 반영되는 제비용이 많지 않다면 경우에 따라서는 분기 영업이익 1천억원 시대가 2분기로 앞당겨질 가능성도 있다. * 관전 포인트는 MLCC와 하반기 BGA, LED 전망. 1분기 영업적자 76억원에서 2분기에 큰 폭의 영업이익으로 개선되는 가장 큰 이유는 MLCC에서 찾을 수 있다. MLCC는 1) 국내 셋트업체가 잘하면서 주문이 몰리고, 2) 일본 경쟁업체들의 상황이 좋지 않고, 3) 원가 절감을 통한 효율성 개선으로 2분기에 영업이익률이 큰 폭으로 개선된 것으로 추정된다. 이러한 MLCC의 수익성이 어느 정도까지 개선되었고 비수기에도 그 추세가 유지될지 여부가 중요한 관전포인트라고 할 수 있다. 3분기는 BGA, FC-BGA 상황이 어느 정도까지 개선될지 여부도 중요한 체크포인트다. 2분기에 BGA 부문이 본격 회복되지 않았음에도 기대 이상의 영업이익을 달성했음을 감안하면 오히려 3분기 실적 개선 잠재력은 더 크다고 할 수 있다. FC-BGA의 신규 Application 수요가 반영되고 BGA도 반도체 업황 개선에 따라 가동률이 상승 추세에 있어 긍정적인 3분기 실적이 기대된다. LED는 CAPA 부족으로 2분기에 수요물량을 제대로 대응 못한 아쉬움이 있지만 6월말로 1단계 증설투자가 완료되어 7월부터 매출이 크게 증가할 것으로 기대된다. * 예상대로 실적은 계속 상향 추세, 이에 비례하여 Valuation 지표는 낮아지고 그동안 ‘시장 컨센서스를 상회한 적이 없다’라는 삼성전기의 불명예가 확실히 바뀌고 있다. 오히려 업데이트할수록 실적 상향 추세가 이어지고 있는데, 당사는 지난 6월에 2009년 삼성전기 영업이익을 41.5% 상향한 바 있는데 이번에 다시 21.8% 상향한다. 아마 2분기 확정실적이 발표되면 또 상향될 가능성이 높다. 이러한 근본적인 이유는 1) 실적 개선이 전 제품을 통해서 이루어지고 있고, 2) 고객사의 강한 포지션이 큰 도움이 되고 있으며, 3) 효율성 개선을 통한 원가절감 효과가 점차 가시화되고 있기 때문이다. 한번 반짝했다가 마는 과거의 삼성전기를 이제는 잊자.