증권사들이 에스엠엔터테인먼트의 목표주가를 잇따라 올리고 있다. 국내 행동주의 펀드들의 압박에 주주가치가 제고될 가능성이 높다는 점에서다.
에스엠은 7일 코스닥시장에서 2450원(5.40%) 오른 4만7800원에 마감했다. 공모 행동주의 펀드를 운용 중인 KB자산운용, 한국밸류자산운용 등이 기업가치 개선을 요구하는 공개 주주서한을 준비하고 있다는 소식이 알려진 지난달 30일부터 26.96% 급등했다.
KB자산운용은 이수만 에스엠 회장의 개인회사인 라이크기획을 에스엠에 합병하라는 등의 내용이 담긴 주주서한을 지난 5일 발송했다. 증권사들은 KB자산운용(7.59%), 한국투자밸류자산운용(5.06%), 미래에셋자산운용(4.82%) 등 주요 기관투자가들의 지분율이 높아 이들의 요구가 관철될 가능성이 높다며 목표주가를 잇따라 올렸다. 2분기 이후 실적 개선에 대한 기대도 높다는 분석이다.
“연예계에서 이수만 에스엠엔터테인먼트 회장은 신(神)입니다. 금융투자사들도 문제를 알면서 쉬쉬해 왔죠. 잘못하면 회사와의 관계가 아예 끝날 수도 있으니까요.”(A 운용사 대표)지난달 29일 본지 보도 이후 에스엠을 둘러싼 파장이 점점 커지고 있다. 본지는 이 회장이 100% 지분을 보유하고 있는 개인회사 라이크기획을 통해 에스엠에서 매년 100억원 이상을 가져가고 있으며 행동주의 펀드들이 이를 겨냥하고 있다고 보도했다.다급해진 에스엠은 다음날 상장 이후 처음으로 배당 카드를 꺼냈다. 증권사들도 잇따라 분석 보고서를 내놨고 후속 기사들에는 댓글 수백 개가 달렸다. 지난 5일에는 3대 주주인 KB자산운용이 ‘사외이사를 선임해 이사회에 대한 감시와 견제를 강화하겠다’는 내용의 주주서한을 발송했다. 성역(聖域)은 그렇게 공론의 장으로 바뀌었다.금융투자업계가 바라는 것은 이 회장의 전면 퇴진이 아니다. 그가 없는 에스엠은 상상할 수 없다. 이 회장은 ‘K팝 시장’을 만든 주역이다. 아이돌의 원조 격인 H.O.T와 S.E.S를 탄생시켰으며 적자를 무릅쓰고 보아를 일본에 진출시켰다.그의 도전과 실패를 발판으로 지금의 JYP엔터, 와이지엔터, 빅히트엔터가 탄생할 수 있었다. 에스엠 관계자는 “가사 속 단어, 허밍음, 음반 디자인 하나까지 이 회장의 손이 닿지 않는 곳이 없다”고 말했다.하지만 ‘1인 카리스마’에 의존한 경영은 결국 화를 불렀다. 이 회장은 엄연한 상장사인 에스엠을 개인회사처럼 다뤘다. 내부통제 시스템은 작동하지 않았다. 2017년에는 외부회사를 통해 에스엠의 전체 영업이익 109억원과 맞먹는 108억원을 가져갔다.주주는 뒷전이었다. KB자산운용은 에스엠이 회장의 개인 취향을 반영한 와이너리, 레스토랑 등 본업과 무관한 사업을 지속해 적자가 확대되고 있다며 구시대적 기업문화라고 지적했다.세계적인 K팝 열풍에도 외국인투자자와 기관투자가들이 엔터주에 대한 투자를 꺼려온 것은 이처럼 불투명한 지배구조 때문이다. 주주들이 원하는 것은 명확하다. 개인회사를 에스엠에 합병시키고 내부로 들어와 주주로서 배당과 자본차익을 통해 보상받으라는 것이다. 아픈 과정이지만 이를 개선하면 에스엠의 기업 가치는 한 단계 업그레이드될 수 있다. 지난달 29일 본지 보도 이후 에스엠 주가가 26.96% 급등한 것은 이런 시장 기대를 반영한다.자본시장에서 이 회장의 편은 많지 않다. 주요 기관투자가들의 지분 합계는 이미 이 회장 측(19.08%)을 넘어선다. 이른바 ‘승리 사태’ 이후 연예기획사에 대한 대중의 시선도 곱지 않다. 이 회장이 구태를 고집하다가는 ‘K팝의 선구자’라는 명예까지 잃을 수 있다.bebop@hankyung.com
증권사들이 에스엠엔터테인먼트(에스엠)의 목표주가를 잇따라 올리고 있다. 국내 행동주의 펀드들의 압박에 주주가치가 제고될 가능성이 높다는 점을 근거로 들고 있다.에스엠은 7일 코스닥시장에서 2450원(5.40%) 오른 4만7800원에 마감했다. 공모 행동주의 펀드를 운용 중인 KB자산운용, 한국밸류자산운용 등이 기업가치 개선을 요구하는 공개 주주서한을 준비하고 있다는 소식이 알려진 지난달 30일부터 26.96% 급등했다.KB자산운용은 이수만 에스엠 회장의 개인회사인 라이크기획을 에스엠에 합병하라는 등의 내용이 담긴 주주서한을 지난 5일 발송했다. 증권사들은 KB자산운용(7.59%), 한국투자밸류자산운용(5.06%), 미래에셋자산운용(4.82%) 등 주요 기관투자가들의 지분율이 높아 이들의 요구가 관철될 가능성이 높다며 목표주가를 잇따라 올렸다.이기훈 하나금융투자 연구원은 “라이크기획에 대한 과도한 인세 지급 문제가 해결되고 비주력 자회사들의 사업이 정리되면 실적이 대폭 개선될 수 있다”며 목표주가를 5만2000원에서 5만8000원으로 11.5% 상향 조정했다.2분기 이후 실적개선에 대한 기대도 높다는 분석이다. 이 연구원은 “간판 그룹인 엑소가 컴백하면서 수익증가가 기대된다”고 전망했다. KTB투자증권도 같은 이유로 이날 4만6000원에서 5만3000원으로 목표주가를 올려 잡았다.최만수 기자 bebop@hankyung.com
에스엠 주가가 6거래일 연속 상승세다. 최근 KB자산운용이 주주서한을 발송한 사실이 알려지며 주주가치 증대에 대한 기대가 커지고 있다. 엑소 유닛 컴백, 김수현 복귀 등도 예정돼있어 2분기 이후에는 실적 개선 또한 가능할 것으로 예상된다.7일 오전 9시 56분 현재 코스닥시장에서 에스엠은 전거래일 대비 4.08%(1850원) 오른 4만7200원에 거래 중이다. 지난달 30일 이후 6거래일 연속 상승세다.KB자산운용은 지난 5일 에스엠의 지분율을 종전 6.6%에서 7.6%로 확대하고 주주서한을 발송했다고 공시했다. 스튜어드십 코드 내 수탁자 책임 이행 활동을 위해 공식적으로 주주서한을 보낸 것이다.KB자산운용은 주주서한을 통해 대주주가 100% 소유한 라이크기획과 기타 주주들의 이해관계 상충에 대한 문제를 제기하고 배당성향 30%를 제안했다. 또 SM USA, SM F&B 등 본업과 연관성이 낮은 적자 자회사들에 대한 내부 통제 강화를 위한 신규 사외이사 후보 추천을 요구했다.라이크기획은 1997년 이수만 총괄프로듀서의 100% 지분으로 설립된 회사다. 그간 에스엠 소속 아티스트들의 프로듀싱을 명목으로 에스엠으로부터 인세를 수취해왔다. 과거 19년 간 누적 규모는 약 965억원에 달한다.2010년 이수만 총괄의 이사회 사임 이후 2015년에는 인세 지급 방식이 기존 음반 매출의 15%에서 별도 매출의 최대 6%를 지불하는 방식으로 변경됐다. 변경 이후 4년 간 인세규모는 462억원으로 집계돼 기존 방식보다 168억원 더 증가했으며 최근 3년 간 영업이익의 46%가 라이크기획에 인세로 지급돼왔다. KB자산운용은 이수만 총괄의 이사회 사임 이후 그 영향력이 낮아졌음에도 라이크기획에 대한 인세 수취는 대폭 상승했다는 점을 문제로 삼았다. 일감 몰아주기가 아니라고 하더라도 방식 변경으로 인해 콘서트 방송출연 행사 MD 등 별도 매출을 구성하는 음반 외 매출에 대해서도 인세를 지급해야 할 이유가 있는지에 대해 의문을 제기했다.자회사인 SM USA는 미국에서 호텔 리조트, 와이너리 등 본업과 연관성이 낮은 사업을 영위하며 적자를 기록하고 있다.에스엠이 첨당동에 운영하고 있는 레스토랑의 소속 법인인 SM F&B 디벨롭먼트는 6년 누적 211억원의 순 적자를 기록하고 있는 상황이다.KB자산운용은 그 간 아티스트들을 세계 최고 수준으로 키워낸 에스엠의 역량을 봤을 때 이런 사업들을 중단하거나 매각하지 않는 것이 납득하기 힘들다는 입장이다.이번 이슈에 대해 에스엠은 주주가치 증대에 대해 구체적인 실행 방안을 수립하고 투자자들과 적극적으로 소통하겠다고 밝혔다. 주주서한에 대한 답변 기한은 오는 20일이다.KTB투자증권은 7일 에스엠의 목표주가를 기존 4만6000원에서 5만3000원으로 상향조정 했다.남효지 KTB투자증권 연구원은 "지배구조 개선 및 주주가치 증대에 대한 기대감이 존재한다"며 "비주력 자회사들의 사업이 정리된다면 이익의 가시성이 높아지고 연결 영업이익이 개선될 가능성이 있다"고 판단했다.이번 이슈와는 별개로 2분기 이후 실적 기대감도 높다는 평가다. 엑소는 다양한 유닛으로 컴백해 작년보다 높은 수익이 예상된다. 주요 자회사 중 하나인 키이스트는 2분기 이후 연말까지 5개의 드라마 라인업이 준비돼있으며 핵심 아티스트인 김수현도 제대해 실적 개선 가능성이 상당히 높다는 분석이다.하나금융투자는 이날 에스엠의 목표주가를 기존보다 12% 상향한 5만8000원으로 올려잡았다.이기훈 하나금융투자 연구원은 "에스엠이 언론을 통해 적극적인 소통을 약속한 만큼 분명한 성과가 도출 될 것"이라며 "일부 적자 자회사들이 정상화 되면 올해 영업이익은 현재 예상치 대비 36%까지 개선 가능할 것으로 추정한다"고 전망했다.이소은 한경닷컴 기자 luckysso@hankyung.com
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