이번주에는 나라 안팎으로 금리 인상 여부를 결정할 중앙은행 회의가 많이 열린다. 현재 미국을 비롯한 세계 각국이 처한 여건을 감안해 본다면 금리가 인상될 가능성이 높은 상태다. 세계경제 성장률이 2∼3%대로 회복되고 이에 따라 총수요 측면에서 인플레 요인이 발생함에 따라 선제적인 차원에서 정책 대응이 필요하기 때문이다. 호주에 이어 영국이 정책금리를 0.25%포인트 인상했다. 국제 금융시장을 주도하고 있는 미국도 올 3ㆍ4분기 이후 높은 성장 때문에 조기 금리 인상론이 급부상하고 있어 주목된다. 앞으로의 상황은 어떻게 될 것인가. 이 점은 2000년 하반기 이후 3년 동안 저금리 체제에 익숙해 있는 투자자를 포함한 모든 경제주체들의 재테크 운용에서 반드시 고려해야 할 중대한 사안이다. 무엇보다 세계 각국의 경기부양 대책의 중심이 바뀌고 있는 점을 눈여겨 봐야 한다. 그동안 금리 인하 시기에는 '무용론'에 무게가 실리던 통화정책도 금리 인상 효과에 대해 기대하는 시각이 높아지고 있다. 경기 침체기에서는 경제주체들이 미래에 대해 불확실하게 느끼고 금리 인하에 비탄력적인 상황이 계속돼 유동성 함정(liquidity trap)에 빠질 우려가 높아진다. 반면 경기 회복기에서는 경제주체들이 미래를 밝게 봄에 따라 아무래도 금리 인상에 민감하게 반응할 것이라는 시각이다. 이른바 '금리 효과의 비대칭성'이다. 금리 수준 자체도 경제여건에 비해 너무 낮다는 점이다. 현재 세계 평균 정책금리는 3% 내외로 추정된다. 반면 세계경제 성장률과 세계 평균물가 상승률을 감안하면 적정 금리 수준은 4%대로 추정된다. 이 상황이 지속될 경우 돈이 쓸 곳에 제대로 쓰여지지 않는 도덕적 해이 등으로 부작용이 만만치 않은 상태다. 국채시장 수급 측면에서도 세계 각국들의 재정적자가 크게 악화되고 있다. 문제는 재정적자를 어떻게 메울 것인가 하는 점에서는 아무래도 세금 인상 등을 통한 방안은 현 경제여건이 허락하지 않을 뿐만 아니라 국민들의 저항과 구축효과(crowding out effect)로 어려워 보인다. 따라서 재원 조달을 위해서는 후손들의 소득을 미리 당겨 쓰는 국채발행을 통해 조달할 수밖에 없다. 동시에 미 연방준비제도이사회(FRB)를 중심으로 선진국들이 금리조절 수단으로 회사채를 직접 채택할 움직임을 보이고 있어 국채에서 회사채로의 교환거래(switching)로 보유 국채 물량이 출회될 가능성이 높은 상태다. 우리는 어떤가. 정도 차이는 있지만 세계 각국이 처한 여건과 비슷하다. 일단 콜금리 인상에서는 내년 총선과 경기 문제를 감안해 '동결' 입장을 보이고 있지만 최근 시중금리 상승세와 부동산 투기 억제 목적으로 갈수록 '인상론' 쪽에 무게가 실리는 분위기다. 현 콜금리도 우리 경제성장률과 소비자물가 상승률을 감안하면 너무 낮은 수준이다. 더욱이 내년으로 예정된 총선을 감안할 때 예상되는 재정수지 악화분은 국민들의 저항이 높고 자칫 집권당의 표를 잃을 세금과 준조세(near tax)보다는 국채로 메울 가능성이 높다. 투자자들은 기존 자산운용 전략에 대해 종합적인 재점검이 필요한 시점이다. 대체로 주식 혹은 주식 관련 상품과 채권, 부동산 등 재테크 상품 간의 비중을 7 대 3 정도로 가져가는 것이 바람직해 보인다. 그 시기는 일단은 내년 총선 이전까지다. 한상춘 < 전문ㆍ논설위원 schan@hankyung.com >