상장 공기업 '밸류업' 기대로 뛰었지만…외국인은 발 뺐다

이지효 기자

입력2024.02.25 10:39 수정2024.02.25 11:28

정부의 '기업 밸류업 프로그램' 발표를 앞두고 한국전력, 한국가스공사 등 국내 공기업 주가가 급등하고 있다. 다만 외국인 투자자는 보유 비중을 대폭 줄이고 있는 것으로 나타났다. 전문가들은 투자자 유입을 위해서 공공요금 현실화가 필요하다고 강조한다.

25일 한국거래소에 따르면 한국전력은 23일 전 거래일보다 2.17% 오른 2만3550원에 거래를 마쳤다. 한국가스공사 역시 0.17% 상승했다. '기업 밸류업 프로그램' 기대감이 반영됐다. 정부는 공기업 경영평가 기준에 주주가치 제고 항목을 포함하는 등 주주환원 확대를 유도할 것으로 알려졌다. 실제 '기업 밸류업 프로그램'이 처음 언급됐던 지난달 17일 이후 한국전력과 한국가스공사의 주가는 각각 24.07%, 31.30% 뛰었다.

다만 외국인 투자자의 보유 비중은 꾸준히 감소하고 있다. 에프앤가이드에 따르면 2021년 2월 1일 16.74%던 한국전력의 외국인 보유비중은 2022년 2월 1월 14.54%로 줄었다. 2023년 2월 1월 14.52%, 이달 1일에는 14.28%로 감소했다.

한국가스공사도 마찬가지다. 한국가스공사의 외국인 보유비중은 2021년 2월 1일 8.85%에서 해마다 10.35%, 9.25%, 5.79%로 줄었다.

외국인 투자자는 수급의 중요한 축이다. 이들이 발을 빼는 것은 향후 공기업 주가 전망을 부정적으로 하고 있다고 해석할 수 있다. 오는 26일 '기업 밸류업 프로그램' 발표를 앞두고 최근 외국인 투자자가 유입되고는 있지만 '반짝' 유입 효과를 내는 데 그칠 수 있다는 지적이다. 이재선 현대차증권 연구원은 "정책을 부스트할 환경이 뒷받침되어야 주가 부양이 가능하다"며 "결국 기업의 장기 업황 성장성이 중요하다"고 말했다.

한국전력은 지난해 4조5691억원의 영업손실을 냈다. 한전은 2021년 5조8465억원, 2022년 32조6034억원의 영업손실을 기록해 역대 최악의 '적자 늪'에 빠진 바 있다. 한국가스공사 역시 오는 27일 실적 발표를 앞두고 있다. 한국가스공사의 미수금은 지난해 3분기 말 12조5205억원 수준이다.

한국전력과 한국가스공사는 적자와 미수금으로 인해 지난해 무배당을 결정했다. 국제유가 등 에너지 가격 하락으로 '역마진'이 해소되면서 지난해 하반기부터 실적이 개선되고 있지만 정상화를 위해서는 전기 및 가스요금 인상이 필요하다는 평가가 나온다. 전력통계월보에 따르면 한전은 지난해 12월 기준 ㎾h(킬로와트시)당 133.9원에 전력을 사서 166.1원에 판매했다.

이민재 NH투자증권 연구원은 "기업 밸류업 프로그램에 대한 기대감이 있지만 구조적인 재무구조 개선이 없다면 주가 부양은 쉽지 않다"면서도 "전기요금 현실화 정책의 정당성을 높여주는 이벤트라는 점에서 지속적인 밸류에이션 상향도 가능할 수 있다"고 전망했다.

이지효 기자 jhlee@hankyung.com

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한전, 두 분기 연속 흑자 냈지만…'부채 204조' 재무구조 개선 급선무

한국전력이 지난해 4분기 2조원에 가까운 영업이익을 거두며 2개 분기 연속 흑자 달성에 성공했다. 국제 에너지 가격이 하락한 덕분이다. 하지만 작년 상반기 적자폭이 워낙 큰 탓에 연간 기준으론 4조6000억원의 영업적자를 냈다.한전은 지난해 4분기 연결 기준 매출이 22조5186억원, 영업이익은 1조8843억원을 기록했다고 23일 공시했다. 지난해 3분기 10개 분기 만에 영업흑자를 달성한 뒤 2개 분기 연속 영업흑자를 냈다.4분기 영업이익은 증권가 예상치 평균(1조990억원)을 71% 웃돌았다. 에너지 가격이 시장 예상보다 더 하락해 전력 구입 단가가 낮아진 영향이다. 발전자회사 등의 실적을 제외한 별도 기준으로도 한전은 작년 4분기 1조4021억원의 영업이익을 냈다. 별도 기준 영업흑자는 2020년 4분기 이후 12분기 만이다.지난해 연결 기준 매출은 88조251억원으로 전년(71조2579억원)보다 23.7% 늘었다. 연결 기준 영업손실은 4조5691억원으로 집계됐다. 두 분기 연속 영업흑자에도 작년 상반기 8조원대로 불어난 영업적자를 흑자로 돌리지는 못했다. 다만 2021년 5조8465억원, 2022년 32조634억원의 영업손실을 낸 데 비해 적자폭이 축소됐다.국제 에너지 가격 하락에 따라 전력 구입비가 줄어든 데다 수차례 전기요금이 인상돼 역마진 구조가 전년보다 해소된 영향이다. 한전의 작년 한 해 전력판매단가는 ㎾h당 152.8원으로 구입단가(145.4원)보다 7.4원 높았다. 전기요금이 지난해 1월 ㎾h당 13.1원 인상된 것을 시작으로 1년간 총 26원가량 오른 영향이다.증권가에선 한전의 영업흑자 기조가 지속돼 올해는 연간 기준으로도 2020년 이후 4년 만에 흑자를 거둘 것이란 전망이 나온다. 올해 7조5000억원의 영업이익을 낸 데 이어 내년에는 10조원 가까운 영업이익을 낼 것으로 증권사들은 예상한다.시장에선 이런 실적 턴어라운드가 올해 전기요금 동결로 이어지는 것 아니냐는 우려를 제기한다. 막대한 누적 적자를 감안하면 재무구조 개선을 위해 추가 전기요금 인상이 필요하다는 지적이다. 지난해 3분기 말 기준 한전의 연결 기준 총부채는 204조628억원으로, 하루 이자 비용만 118억원에 달한다. 러시아·우크라이나 전쟁을 전후로 국제 에너지 가격이 폭등한 상황에서 정부·여당이 전기요금 인상을 유보해 상당 기간 원가에 못 미치는 가격에 전기를 판 데 따른 것이다.용인 반도체 클러스터 조성 등을 앞두고 막대한 송배전망 투자가 필요한 만큼 한전의 재무구조 개선이 시급하다는 목소리도 많다. 에너지업계에선 이 같은 상황을 고려할 때 4월 총선이 끝나고 올 3분기부터 전기요금이 인상될 가능성에 무게를 두고 있다.이민재 NH투자증권 연구원은 “부채에 따른 이자비용이나 송배전 등 대규모 투자가 요구된다는 점을 생각하면 한전은 올해 최소 23조원 이상의 상각전영업이익(EBITDA)이 필요하다”고 말했다.이슬기 기자 surugi@hankyung.com
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"저PBR 약발 끝나간다" vs "외국인 매수 이제 시작"

“일본이 밸류업 프로그램을 발표했을 때 많은 외국인이 의심하다가 투자 기회를 놓쳤어요. 한국 시장에선 먼저 올라타겠다고 작정하고 들어오는 느낌입니다. 헤지펀드들이 상당한 자금을 대기시켜 놓고 있습니다.”(헤지펀드 운용사 대표 A씨)오는 26일 정부의 ‘기업 밸류업 프로그램’ 세부 내용 발표를 앞두고 외국인들의 매수세가 이어지고 있다. 22일 한국거래소에 따르면 이들은 올 들어 유가증권시장에서 10조3798억원어치를 순매수했다. FTSE 선진지수 편입 이슈가 활발하던 2009년 이후 15년 만의 최대치다. 아직 2월이지만 연간 기준으로 해도 외국인의 유가증권시장 순매수 규모 역대 8위에 달하는 금액이다.기업 밸류업 프로그램은 일본 도쿄증권거래소(JPX)의 상장사 저평가 개선 정책을 벤치마킹한 것이다. 정부가 발표할 최종안에는 한국거래소가 상장사에 기업가치 개선계획 공표를 권고하는 방안이 담길 것으로 전망된다. 배당 확대 기업에 정부가 세제 혜택을 주는 방안도 검토하고 있는 것으로 알려졌다.전문가들은 26일 세부안이 발표되면 ‘뉴스에 팔라’는 격언처럼 차익 실현 매물이 쏟아지면서 국내 증시가 크게 출렁일 수 있다고 입을 모은다. 하지만 중장기적으론 지수를 한 단계 끌어올리는 계기가 될 것이라는 기대가 크다.강대권 라이프자산운용 대표는 “일본도 작년 3월 도쿄증권거래소 정책을 발표했을 때 증시가 곧바로 반응하진 않았다”며 “거래소가 관련 지수를 4월에 발표하고 이를 추종하는 상장지수펀드(ETF)가 5월에 나오면 기관 자금이 쏟아져 들어올 수 있다”고 말했다. 김태홍 그로쓰힐자산운용 대표는 “중장기 수익을 노리는 외국인 자금의 특성상 26일 결과만 보고 국내 시장에서 이탈할 가능성은 크지 않다”며 “첫술에 배부를 수는 없겠지만 정부의 후속 조치가 이어지면 시장도 점점 더 뜨거워질 것”이라고 했다.올 들어 10조원을 베팅한 외국인이 가장 많이 사들인 종목은 삼성전자였다. 외국인은 삼성전자를 2조4287억원어치 순매수했다. 그다음은 현대자동차(1조4948억원), 삼성물산(7204억원), SK하이닉스(6360억원) 등의 순이었다. KB금융(3880억원), 하나금융지주(2236억원), 삼성생명(2300억원) 등 금융주도 많이 담았다. 대부분 주가순자산비율(PBR)이 낮은 대형주다.다만 전문가들은 지금처럼 단순히 ‘저PBR’ 종목이 계속 증시를 주도할 가능성은 작다고 봤다. 김기백 한국투자신탁운용 매니저는 “배당과 자사주 소각 등 주주환원책을 적극적으로 펴려면 결국 좋은 현금 흐름을 창출해야 한다”며 “PBR 테마에 휩쓸리지 말고 자기자본이익률(ROE), 주가수익비율(PER) 등이 우수한 종목을 함께 살펴봐야 한다”고 조언했다.이재선 현대차증권 연구원은 “국내 저PBR주의 정책 기대 효과는 약발이 어느 정도 다했다”며 “앞으로는 주주환원과 성장 사이에서 얼마나 효율적으로 자산을 배분하는지에 따라 움직임이 차별화될 것”이라고 말했다.최만수 기자 bebop@hankyung.com