기업들 "현금 쌓아두자"…다시 뜨거워진 회사채 시장
연기금 유입·PF 불안 등 영향
지난달 회사채 순발행액(발행액에서 상환액을 제외한 금액)이 처음으로 7조원을 돌파했다. 태영건설 워크아웃 사태 등으로 시장 불확실성이 커지자 기업들이 공격적으로 현금을 끌어모으고 있다는 분석이 나온다. 여기에 연기금 등 ‘큰손’들이 지갑을 푸는 연초 효과와 겹치면서 채권 발행이 급증했다.
2일 금융투자협회에 따르면 지난달 회사채 발행액과 상환액은 각각 14조7152억원, 7조6103억원으로 집계됐다. 순발행액은 7조1049억원에 달한다. 역대 최고치인 2019년 1월의 5조684억원을 훌쩍 뛰어넘었다. 지난해 7월(-1조2827억원)부터 6개월간 순상환 기조를 보인 회사채 시장이 다시 활기를 찾는 모양새다.
통상 기관투자가가 자금 집행을 재개하는 연초는 풍부한 유동성을 바탕으로 회사채 투자 수요가 늘어나는 시기다.
다만 올해는 예년처럼 ‘연초 효과’를 기대하기 어렵다는 긴장감이 높았다. 태영건설 워크아웃이라는 대형 변수가 발생한 영향이다. 하지만 워크아웃 작업이 예상보다 빠르게 시작된 데다 연내 금리 인하 기대가 커지면서 회사채 강세가 두드러지고 있다는 평가다.
불안감이 커진 기업들이 선제 자금 조달에 발 벗고 나선 것도 회사채 순발행액이 급증한 배경이다.
장현주 기자 blacksea@hankyung.com
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‘코리아 디스카운트’(한국 증시 저평가) 해소를 위한 정부 대책에 대한 기대로 주식시장이 꿈틀대고 있다. 하지만 정부 대책이 주가를 잠깐 띄우는 ‘단기 처방’에 그칠 것이라는 전망도 있다. 본질적 기업가치에는 큰 영향을 주지 않을 것이라는 평가에서다.2일 관계부처에 따르면 금융당국은 주가순자산비율(PBR)이 낮은 종목이면서 기업가치 제고 계획을 밝히지 않은 기업을 외부에 공표하는 내용의 ‘기업 밸류업 프로그램’을 이달 도입한다. 상장사의 주주환원책을 끌어내기 위한 목적에서다. 글로벌 금융정보업체인 팩트셋과 KB증권에 따르면 최근 10년 동안 한국 상장사의 평균 주주환원율은 29%로 미국(93%)과 신흥국(37%), 중국(32%) 등을 밑돌았다. 주주환원율은 당기순이익에서 배당금 총액, 자사주 매입금 등 주주환원 금액이 차지하는 비율을 뜻한다.정부가 주주가치를 높이기 위한 제도를 도입하려는 조짐에 기업들은 주주환원책으로 화답하고 있다. 최근 기아는 결산 배당액을 기존보다 2100원(60%) 늘린 5600원으로 책정했다. 삼성물산은 시가 기준 1조원이 넘는 보통주·우선주를 소각하기로 했다. 미래에셋증권도 697억원어치 자사주 취득을 결정했다. 주주환원책이 나오면서 주가도 움직이고 있다. 삼성물산과 미래에셋증권 주가는 1년 만의 최고가를 기록했다. 노동길 신한투자증권 연구원은 “코리아 디스카운트 해소 정책에 대한 기대감으로 업종별 주가가 고르게 뛰고 있다”고 말했다.일각에서는 금융당국의 정책에 대한 우려도 나온다. 기업 곳간에 쌓인 현금성 자산을 배당과 자사주 매입 등에 쓸 가능성이 커졌기 때문이다. 이 같은 주주환원책이 단기간에 주가를 띄울 수는 있지만 장기적으로 기업가치를 강화하기는 어렵다는 평가가 지배적이다. 금융투자업계 관계자는 “PBR이 낮은 업종은 유통·금융·건설업을 비롯해 성장이 둔화된 산업”이라며 “낮은 PBR은 저평가 자산으로만 볼 것이 아니라 미래 성장 여력 등을 종합적으로 반영한 것으로 봐야 한다”고 설명했다.금융당국의 정책이 실효성이 높지 않을 것이라는 우려도 크다. 증권업계 관계자는 “PBR을 끌어올리려는 논의를 보면 박근혜 정부 때 불거진 이른바 ‘사내 유보금 과세’ 논쟁이 떠오른다”며 “금융당국이 저PBR 기업에 낙인을 찍어도 상당수 기업은 ‘버티기 모드’로 들어갈 수도 있다”고 말했다.전효성 기자 zeon@hankyung.com
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▶마켓인사이트 1월 31일 오후 4시 36분연초 회사채 시장 ‘완판’ 행진이 이어지고 있다. 신용등급 AA급 우량채부터 BBB급 비우량채까지 대규모 매수 주문이 몰리고 있다. 회사채 발행 일정이 촘촘하게 몰리면서 이례적으로 기업 4~5곳이 같은 날 수요예측을 하는 ‘빅데이’가 반복되는 분위기다. ○회사채 시장 ‘문전성시’2일 투자은행(IB)업계에 따르면 지난달 공모 회사채 수요예측을 한 50여 개 기업 가운데 한화솔루션과 CJ ENM이 일부 미매각된 것을 제외하곤 모두 목표 물량을 채운 것으로 집계됐다. 미매각된 회사채 물량도 추가 청약을 통해 투자 수요를 확보한 것으로 확인됐다.발행 규모가 큰 AA급 우량채가 시장 분위기를 주도하고 있다. KB증권(8000억원) 현대제철(5000억원) LG유플러스(5000억원) 등이 연초 회사채 시장에서 대규모 자금을 수혈했다. 신용도가 낮은 BBB급 비우량채에도 ‘훈풍’이 불고 있다. BBB급 회사채 선호도가 높은 개인투자자 등 리테일 시장에서 매수세가 뜨거웠다. 지난달 회사채 수요예측을 한 BBB급 기업인 SLL중앙, AJ네트웍스, 두산퓨얼셀은 모두 목표 물량을 넘는 매수 주문을 받았다.회사채를 통한 자금 조달을 시도하는 기업이 늘어나면서 투자 수요 확보 경쟁도 치열해지고 있다. 같은 날 회사채 수요예측을 하는 기업이 대거 몰리는 경우도 속출하고 있다. 예컨대 지난달 22일에는 호텔롯데 HD현대중공업 등 다섯 곳이, 23일에는 현대트랜시스와 CJ ENM 등 네 곳이 동시에 회사채 수요예측을 하는 진풍경이 벌어지기도 했다.부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 리스크가 엮인 업종은 여전히 유동성 확보에 어려움을 겪고 있다. 현대건설 등 일부 대형 건설사를 제외하면 중소형 건설사들은 회사채 시장에 쉽게 뛰어들지 못하고 있다. 부동산 PF 위험 노출도가 높다고 평가되는 캐피털사도 자금난에 시달리고 있다. 역대급 수치를 기록한 일반 기업 회사채와 달리 지난달 기타금융채(카드·캐피털채) 순발행액은 7235억원에 그쳤다. ○‘옥석 가리기’ 심화할 듯태영건설 워크아웃이라는 돌발 변수에도 올 들어 수급 환경이 빠르게 개선되면서 회사채 순발행액은 역대 최고치를 경신한 것으로 관측된다. 연내 기준금리 인하 기대가 커지면서 회사채 투자심리가 살아나고 있기 때문이다. 회사채 금리도 안정세를 찾고 있다. 금융투자협회에 따르면 이날 AA-급 3년 만기 회사채 금리는 0.019%포인트 떨어진 연 3.982%에 마감하는 등 연 4% 밑으로 내려갔다. 여기에 기관들이 지갑을 여는 ‘연초 효과’로 풍부한 유동성까지 더해졌다.기업들이 자금 조달 시기를 앞다퉈 연초로 당긴 것도 회사채 순발행액이 급증한 요인이다. 당장 회사채 만기가 돌아오지 않더라도 자금을 미리 확보하겠다는 움직임이 강하다는 게 업계의 설명이다. 정혜진 신한투자증권 연구원은 “총선 전후로 건설·금융권의 구조조정 우려가 재차 고조될 수 있다는 전망 등이 반영된 것”이라고 말했다.이달 들어서도 회사채 시장은 활발하게 움직이고 있다. LG에너지솔루션은 최대 1조6000억원 규모의 조(兆) 단위 회사채 발행을 추진 중이다. 이외에 SK텔레콤 대한항공 코웨이 등 30여 곳이 이달 수요예측을 할 계획이다.회사채 시장 ‘옥석 가리기’가 갈수록 심화할 것이라는 전망도 나온다. 이미 많은 기관이 회사채 물량을 확보한 만큼 실적과 신용도 등을 더 깐깐하게 살펴 매수할 가능성이 높다는 뜻이다. 정윤정 교보증권 연구원은 “투자자들이 개별 기업의 재무 여건과 업황 등을 따지기 시작하는 분위기”라고 말했다.장현주 기자 blacksea@hankyung.com
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정부가 예고한 ‘기업 밸류업 프로그램’ 기대로 주가순자산비율(PBR)이 낮은 종목 주가가 급등하는 가운데 국내 증시 향방에 투자자들의 관심이 집중되고 있다. 증권가는 그동안 저PBR주의 디스카운트가 심했기 때문에 당분간 상승세가 이어질 것으로 전망했다. 그러나 수익성 개선 없이 ‘PBR 테마’에 의존하는 장세는 오래 지속되기 어렵다는 지적도 나온다.2일 증권가에 따르면 유가증권시장의 평균 PBR은 0.9배다. 4~5배 수준인 미국 S&P500지수, 2배 정도인 닛케이225지수와 비교해 한국 증시가 많이 저평가돼 있다는 게 전문가들의 공통된 의견이다. 일부 애널리스트들은 선진국과 신흥국의 차이를 감안하더라도 ‘코리아 디스카운트’가 과도하다는 의견을 내고 있다.이들은 기초체력(펀더멘털) 측면에서 저PBR주 반등 장세가 당분간 이어질 가능성이 있다고 예상한다. 노동길 신한투자증권 연구원은 “국내 증시가 코로나19 이후 성장주 위주로 재편되면서 저PBR 종목들은 소외돼왔다”며 “이런 종목들이 주도주와 격차를 좁히고 있어 추가 상승 여력이 충분하다”고 했다.PBR뿐만 아니라 기업의 이익 창출 능력이 반영된 주가수익비율(PER)이 낮은 기업으로 눈을 돌려야 한다는 의견도 있다. 김대욱 하나증권 연구원은 “주주가치 제고의 핵심은 주주환원 확대”라며 “실적 성장이 담보돼야 주주환원을 할 수 있기 때문에 PBR뿐만 아니라 PER도 투자 판단에 함께 참고해야 한다”고 했다.저PBR 종목의 상승이 단기에 그칠 것이라고 보는 시각도 있다. 조준기 SK증권 연구원은 “지난해 행동주의펀드 얼라인파트너스가 주주환원 테마주에 대한 관심을 촉발했지만 금융위원회가 ‘배당절차 개선 방안’을 내놓자마자 상승세가 멈췄다”며 “정책 테마주는 기대감에 주가가 오르다가 급락으로 이어지는 경우가 많다”고 했다.양병훈 기자 hun@hankyung.com
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