[마켓PRO] Today's Pick: "삼성전자, 불리한 카운트에서의 전력투구"

양병훈 기자

입력2024.01.02 09:07 수정2024.01.02 09:12

※Today's Pick은 매일 아침 여의도 애널리스트들이 발간한 종목분석 보고서 중 투자의견 및 목표주가가 변경된 종목을 위주로 한국경제 기자들이 핵심 내용을 간추려 전달합니다.

👀주목할 만한 보고서

삼성전자 - 불리한 카운트에서의 전력투구

📈목표주가 : 9만4000원→9만5000원(상향) / 현재주가 : 7만8500원
투자의견 : 매수(유지) / 메리츠증권

[체크 포인트]
-4Q23 영업이익은 4.4조원으로 전분기 2.4조원 대비 소폭 개선될 전망. 주로 DS 부문 (반도체) 실적 개선에 기반하나, 플래그십 스마트폰 출하 감소로 MX 부문은 QoQ 감익 예상.
-2023년 DRAM 경쟁사 대비 수익성과 선행기술 열위에 이어, 점유율 역전의 코앞에서 삼성전자의 대응전략은 ‘최대출하’. 4Q23 DRAM BG 27%, NAND 41%로 격차 확대에 집중.
-메모리 감산 원복 진행하며, 2Q24부터 원가 효율화가 실적에 드러날 전망. 3개년 주주환원 이후 1월말에 발표될 신규 정책에 주목.

LS - 2024년 주목할 두 가지 투자 스토리

📈목표주가 : 11만원→12만7000원(상향) / 현재주가 : 9만3200원
투자의견 : 매수(유지) / BNK투자증권

[체크 포인트]
-전선과 전력장비는 높아진 경쟁력을 글로벌 수주 증가로 입증 중. 농기계 트랙터도 신모델 출시로 미국과 브라질 시장을 공략하고, 자가 브랜드 및 글로벌 농기계업체 CNH에 공급 계약으로 성장 모멘텀을 두텁게 했음.
-가장 큰 변화는 2차전지 소재사업으로 전구체와 전구체 전 단계인 비철 제·정련사업을 추진하는 것. LSMnM이 제·정련과 리사이클링을 맡고, 전구체는 양극재업체 엘앤에프와 합작해 신설한 자회사가 맡을 예정.
-비상장자회사의 기업공개는 추진에서 상장 시점까지 지주에 관심이 집중되는 지주에게 우호적인 투자 환경. LS는 주력사업의 안정성과 신성장동력으로 2024년 주목해야 할 지주회사 중 하나.

POSCO홀딩스 - 4Q23 컨센서스 하회, 2024 년 성장통 예상

📉목표주가 :73만원→60만원(하향) / 현재주가 : 49만9500원
투자의견 : 매수(유지) / 이베스트투자증권

[체크 포인트]
-4Q23 실적은 연결기준 매출액 19.3 조원(+0.3%YoY, +1.9%QoQ), 영업이익 9561억원(흑전 YoY, -20.1%QoQ, OPM 5.0%)으로 영업이익 컨센서스를 15% 하회할 것으로 전망. 2024년 연간 매출액 81.2 조원(+4.3%YoY), 영업이익 4.5 조원(+7.4% YoY, OPM 5.5%)를 전망. 2024년 실적의 주요 관건은 높은 원료가의 전가 성공 여부가 될 것.
-중국의 주택 수급 불균형이라는 구조적 문제가 상존하는 이상 시황의 빠른 개선은 어려워 보여. 원료가는 인도 및 동남아시아의 석탄 수요 증가, 고급 철광석 원료에 대한 글로벌 수요 증가에 따라 높은 수준에서 유지될 것으로 예상. 그린 철강을 통한 제품 차별화, 이차전지 소재 사업의 이익 발생까지 성장통을 견뎌야.

엔씨소프트 - 투자 매력 회복에는 아직 시간이 필요

📉목표주가 : 35만원→29만원(하향) / 현재주가 : 24만500원
투자의견 : 매수(유지) / 한화투자증권

[체크 포인트]
-동사의 4 분기 영업이익은 시장 기대치를 하회한 것으로 추정. 모바일 게임들의 매출 하락세는 일단락된 것으로 파악되지만 실적과 주가의 상승 트리거가 당분간 보이지 않아. 단기적으로는 차기 신작 관련 정보 공개에 따라 주가 변동성이 나타날 것으로 예상.
-우려했던 기존 게임의 매출 하락세는 멈춘 것으로 파악되지만, 신작 TL의 흥행 실패로 이익 레벨은 한단계 낮아질 것으로 예상.
-지난 12월, 21대의 서버로 국내 시장에 출시된 TL은 출시 초반에도 서버의 혼잡은 없었으며, 지금까지도 서버의 증설은 없는 상황. 패스를 BM으로 가져감에 따라 기존 MMORPG들과 같은 초기의 폭발적인 매출 수준을 기대하지 않았음에도 불구하고, 낮았던 기대보다도 재무적 기여 효과는 매우 적을 것으로 예상.
-단기적으로는 차기 신작 관련 정보 공개에 따라 주가 변동성이 나타날 것으로 예상.

KH바텍 - 다시 주목받는 메탈 부문

📉목표주가 : 2만6000원→2만2000원(하향) / 현재주가 : 1만4690원
투자의견 : 매수(유지) / 키움증권

[체크 포인트]
-폴더블 스마트폰의 핵심 부품인 외장 힌지를 납품. 최근 국내 폴더블 스마트폰 성장 정체됨에 따라 단기 실적 기대감은 낮으나, 메탈케이스 부문의 성장을 주목.
-알루미늄 등 다양한 소재의 메탈 케이스를 납품하고 있었으며, 최근 고객사의 티타늄 케이스의 플래그십 모델 채택에 따른 수혜를 예상. 향후 중저가 모델의 메탈케이스 전환 확대될 시 추가적인 수혜도 가능할 전망.

한미약품 - MASH 대장주다

📈목표주가 : 42만9000원→50만7000원(유지) / 현재주가 : 35만2500원
투자의견 : 매수(유지) / 한양증권

[체크 포인트]
-한미약품은 글로벌 MASH 분야에서도 탑티어 급으로 보여. 메인 신약 파이프라인 2개(에피노페그듀타이드, 에포시페그트루타이드) 모두 MASH가 적응증.
-올해 1분기 일라이릴리가 젭바운드의 MASH 임상 2상을 발표하고, 3월 Madrigal Pharma가 최초의 MASH 치료제를 허가 받으면, 한미약품에게도 기대감이 몰릴 수 있다고 판단.

양병훈 기자 hun@hankyung.com

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[마켓칼럼]2024년 증시 전망 - 걱정의 벽을 타고 상승

※한경 마켓PRO 텔레그램을 구독하시면 프리미엄 투자 콘텐츠를 보다 편리하게 볼 수 있습니다. 텔레그램에서 ‘마켓PRO’를 검색하면 가입할 수 있습니다. 김영민 토러스자산운용 대표 23년 증시는 현명한 선반영 메커니즘23년 증시는 특이했다. 미국과 한국의 대다수 전문가집단(punditariat)이 부정적으로 예상했지만 미국 S&P 500과 한국 KOSPI는 각각 24%, 18% 상승했다. 리세션이 예상되었지만 팬데믹 이후 공급된 지나치게 풍부한 유동성이 인플레이션을 유발함과 동시에 미국 소비를 진작해서 글로벌 경제의 경착륙을 피할 수 있었고 그 과정에서 공급망이 회복되고 원자재 가격이 안정되었다.미국 기준으로 사실상 22년 상반기에 비공식적인 리세션이 지나간 셈이고 주가도 고점 대비 27%까지 하락하는 약세장을 경험했다. 드디어 23년 6월 초에 작년 10월 저점 대비 20% 상승하면서 강세장으로 진입했고 7월 26일 연준 금리가 5.5%로 인상되었지만 이는 이번 금리 인상 싸이클의 마지막 금리 인상으로 파악되며 11월, 12월의 강한 랠리로 이어졌다. 증시의 선반영은 내년인 24년에도 화두가 될 것이다. 중소형주 상승 시작금리의 추세적인 하락은 저금리에 레버리지가 큰 미 상업용 부동산, 지방은행 그리고 중소기업에 매우 유리한 환경을 제공하게 된다. 재택근무로 공실율이 크게 늘어난 대형 상업건물들도 유리한 조건으로 만기 연장이 진행될 수 있다. 미국에는 수많은 중소형 지역은행들이 있는데 저금리 환경으로 전환되면 이들이 보유하고 있는 장기채권 가격이 상승하면서 주의를 요하던 대차대조표가 건전하게 바뀌게 되고 이는 지역 중소형 기업의 대출환경 개선으로 이어진다.Russell 2000(미 대표 중소형 지수) 기업들의 대형주지수 대비 상대 PER은 닷컴버블 초기인 2001년 이후 가장 낮은 수준을 기록하고 있는데 위 러셀지수는 이후 10여 년간 대형주 지수인 S&P 500보다 더 높은 수익률을 기록했다. 내년에는 시총 1001위부터 3000위 까지의 중소형주가 주목되는 이유이다. 한국도 IT 및 경기민감 업종의 저금리 수혜업종들의 상승세가 예상된다. 수에즈 및 파나마 운하후티 반군이 이스라엘의 가자침공에 대한 보복으로 홍해에서 대형 상선을 공격했고 홍해를 통과하던 많은 상선들이 남아프리카의 희망봉을 돌아서 항해하면서 2주 이상 운송 기간이 늘어났다. 이는 아시아 - 유럽 항로의 컨테이너선 운임지수 급등으로 이어졌는데 문제는 파나마 운하도 가뭄으로 인해 제 역할을 충분히 하지 못하면서 완벽하게 복구되었던 글로벌 공급망에 균열이 생기기 시작했고 원유 및 원자재 가격과 농산물 가격 상승으로 이어지고 있지만 미국, 프랑스 등 주요국의 경비 역할 등으로 두 요인 모두 단기적일 가능성이 높아서 악영향이 오래 지속될 것 같지는 않다. 24년에도 원유의 가격은 안정세를 보일 것으로 전망된다. 중국 부동산은 부진, 제조업은 회복트럼프 전대통령이 시작한 중국 견제와 전대미문의 팬데믹 봉쇄로 인한 중국의 주식 시장과 부동산 시장의 장기 침체는 중국 경기를 마비시켰고 외국인 투자를 고사시켰다. 24년에는 위기에 몰린 중국 정부의 부양책이 기대되고 이는 경기 순환적 반등 싸이클과 맞물려서 중국경기는 다소 호전될 것으로 전망된다. 중국의 소비자 및 생산자 물가는 디플레이션 국면인데 이는 위축된 부동산 시장의 구조적 침체에 더해 외국 투자 기업의 철수와 기업의 투자 지연으로 인한 고용 부진으로 인해 소비가 위축되고 있기 때문이다. 이럴수록 중국 정부의 역할이 증가할 것이고 줄어든 재고를 채우는 리스토킹 싸이클이 주요 제조 업종(IT, 산업재, 소비재 업종 등)에 걸쳐 전개될 것으로 전망된다.글로벌 경기 싸이클도 24년부터 완만하게 회복되어서 25년에 본격적인 상승으로 전환될 것으로 예상되기 때문에 중국의 내년 경기 및 주식시장도 수년 간의 부진을 털고 상승으로 국면 전환될 것으로 전망된다. 미국의 많은 헤지펀드들이 중국 비중확대를 고민하고 있다. 중국의 회복은 탈중국 흐름 이전만큼은 아니지만 한국 경제 및 증시에는 매우 우호적인 환경을 제공할 것이다. 23년, 24년 미국 EPS주식시장은 이익과 타이밍의 함수인데, S&P 500의 EPS 증가율을 살펴보면 주식 시장의 선행성이 잘 반영되고 있음을 알 수 있고 향후 증시의 방향과 속도를 가늠하는데도 유효하다. 22년 이익 증가율(EPS Growth Rate)은 5%였지만 주가지수는 20% 하락한 반면 23년 이익 증가율은 1% 였지만 주가지수는 24% 상승했다. 미 Factset(한국의 FnGuide에 해당)의 Earnings Insight 보고서에 의하면 24년과 25년 이익 증가율은 각각 12%, 11%로 예상되는데 주식시장의 선행성으로 인해 주가지수는 24년에는 상승하지만 25년에는 상승으로 마감하기 어려울 수 있다.미 의회 예산국의 GDP 전망치가 24년 1.5%, 25년 2.2%이다. 내년 상반기에는 GDP가 마이너스 성장이 예상되는데도 기업 이익이 위 두 자리 수치 상승할 수 있는 것은 개인소비가 예상보다 덜 부진하면서 리세션을 비껴가고 달러 약세로 미국기업의 글로벌 매출이 증가하면서 제품가격이 인상되고 기업마진이 확보되기 때문이다. 내년 하반기부터 미루어진 수요가 진작되고 본격적인 Capex(설비투자) 싸이클이 후년까지 지속되면서 기업이익은 23년 4분기를 저점으로 25년까지 매분기 상승세를 이어갈 수 있다. 여기에 약 2.5%에 해당되는 주식 Buyback(자사주 매수 및 소각)을 감안하면 24년, 25년에 각각 10% 내외의 이익 증가는 무난할 것 같다. 한국의 기업이익한국의 기업 이익과 증시 추이도 미국처럼 지수의 이익 선반영 특성으로 설명될 수 있다. 우리 증시도 수십년 간 KOSPI 지수는 상장기업 이익 합계의 선반영 함수였다. 한국도 23년 KOSPI 기업이익 합계가 30% 하락했음에도 지수는 18% 상승(배당 제외)했고 24년과 25년 각각 50%, 20% 기업이익 증가가 지수에 23년과 24년 상승으로 선반영될 것으로 전망된다. 향후 2년간 대표적인 이익 견인 기업들인 삼성전자, 하이닉스의 이익 증가 추세도 주가에는 올해와 내년 상승으로 선반영 될 수 있을 것이다. 위 두 기업과 주가 움직임을 같이하는 코스닥 IT 기업들은 삼성전자와 하이닉스의 이익에 후행하지만 코스닥 기업의 거래소 기업 대비 주가 선행 특성을 고려하면 내년 말이나 후년 초까지 상승할 수 있을 것이다.재밌는 것은 코스닥 반도체 소부장은 삼성전자보다 조금 늦게 하이닉스와 고점을 같이 하는 추세인데 이번에는 삼성전자의 파운드리 경쟁력이 지속될 수 있어서 소부장 내에서도 서플라이 체인 별로 고점을 달리 할 가능성이 높다. 또한 코스닥 IT 기업들은 향후 2년 간 큰 폭의 이익 성장을 하겠지만 높은 밸류에이션과 내년 하반기부터 예상되는 공매도 재개로 전형적인 트레이더 마켓으로 전개될 수 있다. 상승장을 Base Case로 저점 매수와 고점매도의 기회가 상반기, 하반기 각각 한차례씩 전개될 수 있다. 어쩌면 올해와 유사한 변동성을 경험할 수 있을지도 모르겠다. 글로벌 증시는 모두 상승하고 미국은 상반기보다 하반기24년은 인플레이션이 진정되고 금리가 하락하는 가운데 이연된 수요가 본격화되면서 Capex(설비투자) 싸이클이 본격화되는 해다. 장기 통계 지표를 적용하면 미국 기준 약 10% 정도의 주가지수 상승이 전망된다. 그럼에도 미국은 상반기 높은 변동성을 수반하는 횡보장세(혹은 소폭 상승)가 예상되는데, 이는 상반기 마이너스 GDP 성장이 기대되기 때문이다. 경제적인 배경을 보면 경기선행지수(Conference Board)는 2년째 하락하고 있고 수익률 역전이 지속되는 가운데 그 동안 유지되었던 고금리가 소비를 위축시키고 있다. 그럼에도 달러 약세로 상반기 이익은 늘어나지만 올해 선반영된 11월 이후의 급등세와 낙관적인 장세 전망은 역으로 지수 급등과 높은 밸류에이션에 대한 소화과정을 필요로 한다.인플레이션의 완만한 하락 만으로 기준 금리를 급히 내리긴 어려운 연준의 입장에서 내년 1분기 말쯤 리세션에 대한 논쟁이 다시 재연된다면 이는 2분기쯤 미 연준이 금리를 인하하기 시작하는 근거를 제공할 수 있다. 하반기에는 GDP와 기업이익이 동반 상승하면서 전형적인 상승장이 펼쳐질 수 있다. 대통령 선거해는 불확실성의 특성으로 연 평균 대비 3%P 정도 덜 상승하지만 이는 여전히 8%의 상승을 의미한다. 대통령 선거관련 하락은 매수 기회이다. 트럼프 당선 때에도 그랬다. 한국 증시는 미국 증시보다 더 오른다한국 GDP와 기업 EPS는 상반기에도 동반해서 상승하게 된다. 소비가 70%를 차지하는 미국은 내년에 서비스업 다운 싸이클을 맞이하지만 한국은 수출 제조업 중심의 2년 경기 업싸이클로 진입하게 되고 대형 수출기업들의 이익이 매분기 큰 폭으로 증가하면서 미국, 유럽보다 더욱 강한 경기 모멘텀을 확보하게 된다. 원화의 완만한 강세는 외국인 매수로 이어지고 부동산 시장이 장기 약세 국면을 지속하면서 대체 시장 역할도 기대된다. 반면에 하반기 재개될 공매도 재개는 공급물량의 증가로 이어질 수 있는데, 물론 선반영될 수 있는데 그 시점까지 많이 오르고 밸류에이션이 높은 업종이 공매도 주요 대상으로 부각될 것이다. 한국 KOSPI 기업 이익총계는 23년 40% 하락했지만 24년 50%, 25년 20% 상승할 것으로 전망되는 데, 주식 시장은 24년 상승, 25년 하락이 장기 통계에 의한 예상분석 결과이다. 한국 증시는 상반기 하반기 모두 상승해서 미국보다 높은 상승율을 보일 것으로 전망된다. 반도체 IT가 끌고 경기민감주가 민다AI는 10년 주제이고 미국의 빅테크와 응용소프트웨어 기업이 올 성장을 주도했다. 한국은 이들 기업에 납품하는 제조업과 이를 한국기업에 응용하는 소프트웨어 기업들이 24년에 더욱 부각될 것이다. 그런데 이들 기업들의 주가가 많이 상승하면서 밸류에이션이 높아졌고 이는 적지 않은 부담으로 작용할 수 있다. 따라서 AI 수혜를 받으면서 이익 업싸이클에 진입하거나 파운드리 분야로 구조적 성장을 할 수 있는 기업들이 2년 이상 이익을 증가시키면서 밸류에이션 매력을 이어갈 수 있다. 또한 경기 업싸이클의 수혜를 받는 경기 민감주와 구조적 장기 성장을 구가할 수 있는 방산 및 일부 소프트웨어 기업에 대한 관심이 요구된다. 유난히 변수가 많다한국 시장은 매우 유리한 매크로 국면에도 불구하고 불확실한 변수가 많다. 4월 총선, 이후 건설 PF 만기 도래, 7월 공매도 재개, 12월 금융투자세 시행이 예정되어 있는데 모두 정책의 일관성을 요구하는 쉽지 않은 과제이다. 지정학적 사건의 빈도수도 높아지고 있고 발생할 때마다 환율은 급하게 움직인다. 개인투자가 비중이 높고 SNS의 발달로 정보의 전달이 빠르며 쉽게 매매할 수 있는 HTS 시스템이 잘 구비되어 있는 가운데 많은 투자가들이 단기 매매에 치중하면서 쏠림 현상이 심화되고 이는 버블과 저평가 국면 강화로 이어진다. 상승 싸이클에 대한 장기투자를 기본으로 하면서 과잉과 과부족에 역발상적인 투자를 가미하면서 24년 증권시장을 전망하고 대처하는 것이 바람직해 보인다.
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[마켓칼럼] "2024년 투자 키워드는 '연준' '선거' 그리고 이것"

※한경 마켓PRO 텔레그램을 구독하시면 프리미엄 투자 콘텐츠를 보다 편리하게 볼 수 있습니다. 텔레그렘에서 ‘마켓PRO’를 검색하면 가입할 수 있습니다. 마켓리더의 시각오현석 삼성증권 디지털자산관리본부장 2024년 핵심 키워드별 투자전략2023년 금융시장은 높은 변동성을 동반했지만, 수치상으로 볼 때 선방했던 한 해였다. 코스피는 16%, 코스닥은 26% 상승했다. S&P 500 지수도 24% 상승했다. 국내 10년물 국채금리는 연초 3.8%에서 연말 3.3%로 떨어졌다. 미국 국채금리는 연준의 긴축공세에도 불구하고 연초 3.8%에서 연말 3.8%로 동일한 수준이다. WTI 기준 유가는 배럴당 연초 76달러에서 연말 75달러로 정중동했다. 현재 가격만 보면 올해 금융시장이 순항한 것 같다. 그러나 중간 중간에 불확실성과 공포가 시장을 지배하며 가격이 급락했기에 투자자의 인내심을 계속 시험했다. 결과를 보고 얘기하는 것은 누구나 할 수 있지만, 시장에 계속 남아있어야 만회할 기회가 생긴다면 사실을 다시 한 번 일깨워준다. 전망과 달리 움직이는 시장 속성 상 2024년 큰 그림을 논하는 것이 일견 머쓱하지만, 핵심 키워드는 공유할 필요가 있다. 필자는 2024년 금융시장에서 가장 많이 거론될 만한 키워드로 “연준 피봇(pivot), 글로벌 대선, 달러화 향방”을 예상한다. 첫째, 연준이 긴축 일변도에서 벗어나 완화로 방향을 잡았다. 12월 FOMC에서 제시된 경제전망을 보면 연준은 개인소비지출(PCE) 물가를 2024년과 2025년에 각각 2.4%와 2.1%로 예상했다. 물가의 하향 안정을 예상하며, 3차례 정도의 금리인하를 제시했다. 연준은 확실하게 스탠스를 선회했다. 여기서 나오는 질문은 두 가지다. 혹시 예상과 달리 물가가 상승으로 방향을 잡는다면 연준은 재차 긴축으로 갈 것인가? 반대로 연준 예상처럼 흘러간다면 주식시장은 어떤 반응을 보일 것인가? 필자 생각은 1) 물가는 하향 안정, 2) 연준은 보험성 금리인하, 3) 시장은 기대를 너무 빨리 반영하고 있다는 것이다. 문제는 투자자의 기대가 주가에 급하게 반영됐다는 것이며, 이로 인해 3차례의 금리인하 전망이 주가를 계속 끌어올리기에 동력이 벌써 약화됐다는 것이다. S&P 500 지수가 올해 24% 상승했다는 점은 작년 주가 급락에 따른 저가 매력과 내년 금리인하 기대가 밀고 당겼다는 의미다. 이를 고려할 때 연준 피봇의 투자전략은 지수보다 종목에서 찾아야 한다. 빅테크 종목이 이전 낙폭을 대부분 만회했기에 추가 업사이드 기회는 성장주 내 소외주에서 나올 것이다. 바이오와 미디어/컨텐츠 종목이 현실적으로 대안으로 판단된다. 둘째, 글로벌 선거가 새로운 불확실성 요인으로 다가온다. 2024년 메인 선거일정을 보면 1월 대만 총통선거, 3월 러시아 대선, 4월 한국 총선, 11월에 미국 대선이 잡혀 있다. 선거는 전형적인 정치 이벤트다. 이벤트 자체만 놓고 보면 금융시장에 미치는 영향이 제한적이다. 그러나 지금처럼 지정학적 리스크가 변수가 아닌 상수로 작용하는 상황에선 선거라는 정치 이벤트가 지정학적 요인과 맞물려 불똥이 어디로 튈지 판단하기 어렵다. 특히 대만과 미국 대선에서 정권이 바뀔 경우 더더욱 그러하다. 1월 대만 총통 선거의 핵심 이슈는 양안 관계를 어떻게 정립하고 관리할 것인가에 있다. 3월 러시아의 대선은 푸틴의 승리 여부보다 이후 우크라이나 전쟁에 대한 입장이 더 중요하다. 하지만 큰 변화가 어려운 것은 11월에 미국의 대선이 예정되어 있기 때문이다. 한편 바이든과 트럼프 중 누가 대통령이 되든 대중국 견제 정책은 지속될 것이다. 그러나 각론에서는 큰 차이가 있는데, 특히 트럼프 후보가 당선된다면 더 큰 변화와 예측 불확실성이 커질 것이다. 선거 이벤트에 따른 투자전략은 사실 구체화하기 어렵다. 다만 그 동안 경험했던 다양한 지정학적 리스크를 고려할 때 선거가 됐든 전쟁이 됐든 과도한 가격조정은 저가 매수의 좋은 기회로 작용했다는 것이다. 물론 여기에 한가지 가정이 필요한데, 펀더멘탈에 미치는 영향이 크지 않다는 가정이다. 선거에 따른 초기 불확실성이 커지면 채권으로 자산배분 비중을 늘리고, 주가가 큰 폭으로 하락하면 주식으로 교체매매 하는 전략도 필요하다. 셋째, 달러화 향방이 글로벌 자금의 이동 여부를 좌우할 것이다. 달러 강세와 미국 금리인상이 맞물려 최근 수년간 글로벌 자금은 미국에서만 움직였다. 이 과정에서 신흥시장은 자금 유출의 직격탄을 맞았고 전반적인 자산가격은 미국대비 크게 부진했다. 연준의 피봇과 맞물려 달러화에 유의미한 변화가 나온다면, 글로벌 투자자금은 새로운 기회를 찾아 활발하게 이동할 수 있다. 삼성증권은 달러화가 2024년 말까지 주요국 통화대비 연간 5%내외의 점진적인 약세가 지속될 것으로 예상한다. 그 이유는 1) 미국 및 글로벌 경제의 연착륙/골디락스 기대, 2) 주요국 중앙은행의 금리인상 사이클 마무리와 통화정책 격차 축소, 3) 4.5~5.0%의 내외의 중국 경기안정과 유로존의 점진적인 경기회복, 4) 내년 4월을 전후로 BOJ의 출구전략 가시화로 엔화의 강세 전환을 예상하기 때문이다. 이를 근거로 2024년 말 달러/유로, 엔/달러, 위안/달러 환율을 각각 1.15달러, 137엔, 7.0위안으로 전망한다.한편, 올해 원화가 상대적으로 약세를 보인 주요 배경에는 1) 주력 수출품목인 반도체 업황 악화와 2) 원화와 높은 상관관계를 보이는 엔화와 위안화의 약세 심화, 그리고 3) 주기적으로 불거지는 지정학 리스크 확대에 따른 안전자산 선호 등이 복합적으로 영향을 미쳤다. 그러나, 이들 요인이 환율에 충분히 반영됐다는 점에서 2024년 말 기준 원/달러 환율은 1,230원까지 완만한 절상 추세를 보일 전망이다.달러화의 완만한 약세를 가정할 경우, 비달러화 자산에 대한 글로벌 자금의 선호가 재개될 수 있다. 그 동안 펀더멘탈과 유동성 측면에서 고전했던 신흥시장에 유리한 환경이 조성된다는 의미다. 투자자 입장에선 미국 일방의 포트폴리오에서 벗어나 신흥시장 인덱스 투자를 검토해야 한다. 2024년 키워드별(연준/선거/달러) 투자전략 설정과 더불어 투자에 임하는 자세도 냉정하게 점검해야 한다. 워렌 버핏의 단짝이자 동료였던, 얼마전 99세의 나이로 타계한 찰리 멍거는 생전에 돌직구 같은 직설과 유머로 ‘멍거주의’라는 명성을 쌓았는데, 평소 이 분이 자주 표현했던 투자조언은 매우 단순하다. 성공적인 투자를 위한 핵심은 1) 올바른 기질, 2) 상당한 인내심, 3) 다양한 호기심이다. 단순하지만, 그래서 더 어렵다. 계속 시도하고 도전해야 한다.