원·달러 환율, 장중 1245원 돌파…또 연고점 넘나

고은빛 기자

입력2022.04.25 09:54 수정2022.04.25 09:54

장중 1245.3원까지 올라
"1240원대 고점테스트"

원·달러 환율이 장중 1245원을 다시 돌파했다. 미국 중앙은행(Fed)이 6월 기준금리를 0.75%포인트 인상할 가능성이 확대되면서 안전자산 선호 심리가 높아진 영향이다.

25일 서울 외환시장에서 오전 9시46분 현재 원·달러 환율은 전날보다 5.3원 오른 1244.4원에 거래되고 있다. 이날 환율은 전 거래일보다 4.4원 오른 1243.5원에 개장했다. 장중 1245.3원까지 오르면서 전 거래일에 기록한 연중 최고가(1245.4원) 돌파를 시도하고 있다.

시장에선 미국이 보다 공격적으로 긴축에 나설 가능성에 주목하고 있다. 제임스 불러드 세인트루이스 연방준비은행 총재는 최근 "Fed는 0.75%포인트의 금리인상을 단행해야 한다"고 주장했다. 데일리 샌프란시스코 연방준비은행 총재도 "인플레이션이 정점을 통과하지 않았다"고 했다.

이에 Fed의 금리 인상 가능성을 예측하는 시카고상품거래소(CME) 그룹의 페드워치(FedWatch)에 5월 0.75%포인트 인상 가능성은 97.10%를 기록했다.

22일(현지시간) 주요 6개국 통화 대비 달러 가치를 나타낸 달러인덱스(DXY)는 101.213으로 전장보다 0.6% 올랐다. 같은 날 채권시장에서 미 국채 10년물 금리는 전장보다 0.11% 내린 2.905%를 기록했으며, 2년물 금리는 0.14% 오른 2.677%로 장을 마쳤다. 장중 한때 2.789%까지 올랐는데, 이는 2018년 12월 이후 가장 높은 수준이다.

김승혁 NH선물 연구원은 "미국은 금리인상 발언을 넘어 현재 0.75%포인트 인상 가능성을 언급하고 있다"며 "이 기반엔 미국의 펀더멘탈(기초체력)에 대한 자신감이 있는데, 미국의 상대적 성장우위는 달러 롱플레이에 유리한 여건"이라고 밝혔다. 이어 "오늘 역외 달러매수 기반 1240원 구간이라는 민감한 레벨에서의 고점 테스트를 진행할 것"이라고 덧붙였다.

고은빛 한경닷컴 기자 silverlight@hankyung.com

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'햄버거 59엔' 시절로 돌아간 맥도날드…"과거와 다르다" 우려 [정영효의 일본산업 분석]

일본에서 맥도날드 햄버거가 59엔(약 570원) 580원, 100엔숍의 가격이 50엔이었던 때가 있었다. 1970~1980년대 얘기가 아니다. 지금으로부터 정확히 20년 전인 2002년 일본에서 일어난 일이다.최근 엔화 가치가 20년 만의 최저치인 달러당 128엔까지 떨어지면서 일본은 '엔저(低)'로 뒤숭숭하다. 현재 엔화 수준은 햄버거 59엔, 100엔숍이 50엔숍이었던 2002년 달러 당 환율 수준과 비슷하다.2002년 1월 달러 당 엔화값은 135엔까지 떨어졌다. 2001년 일어난 미국 9·11테러의 여파로 일본이 심각한 경기침체를 겪던 때다. 실업률이 5%를 넘으면서 고용 소득 소비가 모두 저조했다. 10월에는 닛케이225지수가 8498까지 곤두박질쳤다. 1989년 39,000까지 치솟았던 지수가 5분의 1토막 났다.최근 일본은 경기침체와 물가상승이 동시에 나타나는 스태그플레이션과 이 충격을 증폭 시키는 엔화 가치 하락으로 신음하고 있다.'세상에서 제일 쓸데없는 걱정이 연예인 걱정과 일본 걱정'이라고들 한다. 매년 20조엔 가까운 경상수지 흑자를 내고, 세계 최대 규모의 해외자산에서 막대한 이자와 배당수입을 얻는 나라를 왜 걱정하냐는 것이다.하지만 최근 일본이 겪는 문제는 과거와 결이 다르다는게 전문가들의 진단이다. 무엇보다 일본과 산업구조가 비슷한 한국은 5~10년 주기로 같은 고민을 겪는 경우가 많다. 그렇기 때문에 일본의 선례를 착실히 연구해 둘 필요가 있다는 지적이다.일본 내부에서도 '이번은 다르다'는 우려가 나오는 이유는 경상수지 흑자 구도가 흔들리고 있기 때문이다.경상수지란 무역수지와 서비스수지, 1~2차 소득수지를 더한 수치다. 무역이나 투자 등 외국과의 경제거래 내역을 기록한 한 나라의 가계부다. '막대한 해외자산에서 매년 이자와 배당수입을 올리기 때문에 일본은 걱정없다'는 항목이 1차 소득수지(한국의 본원소득 수지에 해당)다.일본의 경상수지 구조를 뜯어보면 최근의 엔화 급락과 무역수지 적자가 왜 걱정거리인지 파악이 가능하다.1996년 이후 일본의 경상수지와 이를 구성하는 무역·서비스 수지와 1차 소득수지 추이를 보자. 2000년대 일본은 무역·서비스수지와 1차 소득수지가 각각 10조엔씩 쌍끌이 흑자를 기록했다. 덕분에 연간 경상흑자 규모가 20조엔에 달했다. 2007년 경상흑자는 25조엔까지 늘었고,글로벌 금융위기 직후인 2009년조차 14조엔 흑자였다.이 구도는 2010년 이후 크게 변한다. 무역·서비스 수지 흑자규모가 급격히 줄다못해 적자를 내는 해가 늘었다. 2011년 동일본대지진으로 경기침체에 빠진 2012~2014년은 무역·서비스 수지가 10조엔 안팎의 적자를 냈다. 이 때문에 경상흑자 규모가 4조엔 안팎으로 쪼그라들었다.2016년 후반 경상흑자가 다시 20조엔 수준을 회복한 것은 1차 소득수지가 매년 20조엔 이상의 흑자를 낸 덕분이다. 결론적으로 2020년대 들어 일본 경제는 수출로 벌어들이는 이익의 부진을 해외 자산의 이자와 배당 소득으로 만회하는 구조로 바뀌었다.무역흑자와 해외 자산의 이자·배당이라는 2개의 기둥 가운데 무역흑자의 기둥이 무너지고 해외 자산의 이자·배당이라는 1개의 기둥만 남은 셈이다.해외 자산의 이자·배당 수입 덕분에 유지되던 경상흑자마저도 최근엔 바뀌었다. 작년 12월부터 일본의 경상수지는 2개월째 적자를 냈다. 특히 1월 경상적자는 1조1887억엔으로 역대 두번째 규모였다.마지막 남은 기둥이던 1차 소득수지가 줄어서가 아니다.1월 1차 소득수지는 1조2890억엔 흑자로 1년 전과 거의 같은 수준이었다. 문제는 2조3422억엔에 달하는 무역·서비스 적자였다. 1월 무역·서비스 적자 규모는 2조3422억엔으로 1년새 4배 불었다. 무역적자가 너무 커지다 보니 해외 자산에서 벌어들이는 이자와 배당 수입으로 만회가 안되는 것이다.일본을 더욱 휘청이게 만든게 20년만의 최저치인 엔화 급락이다. 원자재 가격 급등으로 고통을 받는 건 다른 나라도 마찬가지다. 가뜩이나 원유 같은 원자재 수입 의존도가 매우 높은 일본은 엔화 가치까지 떨어지니 충격이 배가 된다. 원자재를 수입할 때는 달러로 결제하는데 엔화 가치가 급락했기 때문이다.2000년대까지 일본의 경상흑자를 이끌던 무역수지가 2010년 이후 경상적자의 원인이 된 건 일본 기업들이 생산거점과 연구시설을 대거 해외로 옮겼기 때문이라는 분석은 여러차례 보도했다. 일본 기업이 해외거점에서 생산·판매한 제품은 일본의 수출로 잡히지 않기 때문에 무역수지 규모가 대폭 줄어들었다.경제협력개발기구(OECD)에 따르면 1995년까지만 해도 일본의 전체 수출 가운데 자국 내 생산 부가가치 비중이 94%였다. 2018년 이 수치는 83%로 떨어졌다. 같은 기간 미국은 비슷한 수준을 유지했다.미국은 소프트웨어와 클라우드 등 고부가가치 상품을 자국에서 제조해 해외 고객에게 판매한 반면 일본은 자국내 산업이 경쟁력을 발휘하지 못했다는 의미다. 고노 류타로 BNP파리바증권 수석 이코노미스트는 "일본에는 (글로벌 경쟁력이 없어서) 남을 수 밖에 없는 기업만 남아 제조업 전체의 생산성이 떨어졌다"고 설명했다.엔화 가치가 떨어지면 수출이 늘어난다고 좋아했던 일본이 이제는 거꾸로 원유나 원재료 수입값이 급등한다며 울상을 짓는 이유다. 국가 경제의 체질이 완전히 바뀐 것이다.올해는 일본이 1980년 이후 42년 만에 연간 기준으로 경상적자를 낼 것이라는 전망까지 나온다. 니혼게이자이신문은 지난 9일 자체 분석결과 올해 달러당 엔화 환율이 120엔, 국제유가가 배럴당 110달러를 유지하면 9조8000억엔의 경상적자가 발생할 것으로 예상했다. 아오키 다이주 UBS증권 최고투자책임자(CIO)는 "일본이 앞으로 10년 이내에 만성 경상적자 국가가 될 것"이라고 내다봤다.경상적자가 이어지면 수십년간 쌓아올린 대외자산이 줄어든다. 2020년말 일본의 순대외자산은 356조9700억엔으로 30년 연속 세계 1위다. 하지만 2019년보다 약 50조엔 감소했다. 한때 2배 이상 벌어졌던 독일과 차이는 24조엔까지 줄었다. 2021년에는 독일이 일본을 역전했을 것이라는 전망도 나온다.일본의 자랑인 세계 1위 규모의 대외자산이 흔들리는 것이다. 2008년 글로벌 금융위기, 2011년 동일본대지진 등 위기 때마다 엔화는 가치가 치솟는 안전자산이었다. 엔화가 국제 금융시장에서 안전자산 대접을 받는 이유가 30년째 세계 최대인 대외자산이었다.러시아가 우크라이나를 침공하자 안전자산에 대한 수요가 커져 엔화 가치가 치솟을 것으로 예상됐다. 예상과 달리 엔화는 주요 25개국 통화 가운데 2번째로 약세를 면치 못했다. 안전자산 대접을 못받은 것이다. 엔저가 경상적자를 증폭시키고 순대외자산을 감소시키면서 일어난 이변이라는 분석이다.일본도 다급해지기 시작했다. 스즈키 준이치 일본 재무상은 지난 15일 기자회견과 18일 국회에서 잇따라 "기업이 원재료값 상승분을 판매 가격에 전가하지 못하고 임금인상이 불충분한 상황에서 진행되는 엔화 약세는 '나쁜 엔저'"라고 말했다.통화당국 최고 책임자가 환율 수준을 이처럼 직설적으로 평가하는 것은 매우 이례적이다. 한국은행 관계자는 "환율은 상대국이 걸려 있는 문제, 즉 달러엔 환율이라면 미국이라는 상대가 있는 문제이기 때문에 통화당국자들은 환율의 수준이 아니라 속도에 대해 언급하는 것이 일반적"이라고 말했다.일본 재무상이 '나쁜 엔저'라는 원색적인 표현을 써가며 구두개입을 했는데도 엔화 가치는 126엔까지 떨어졌다. 연내 130엔까지 떨어질 것이라는 전망도 흔하게 나온다. 엔화의 방향을 바꿔놓으려면 구두개입이 아니라 일본은행이 ‘나홀로 금융완화’를 멈춰야 한다는 분석이 지배적이다.미국 영국 한국 등 주요국 중앙은행이 잇따라 금리를 올리는데 일본은행만 마이너스 금리를 유지하고 있다. 현 시점에서는 이자율이 제로인 일본에서 자금을 빼 이자율이 높은 미국에 투자하는게 합리적이라는 지적이다.하지만 구로다 하루히코 일본은행 총재는 대규모 금융완화를 지속할 것이라는 입장을 분명히 하고 있다. 시장에서는 일본은행이 나홀로 금융완화를 고수할 수밖에 없는 외통수에 걸렸다는 말이 나온다.구로다 총재는 2013년 취임 직후부터 대규모 금융완화 정책으로 아베노믹스를 측면지원했다. '물가상승률이 안정적으로 2% 수준을 유지할 때까지'인 정책목표를 달성하지 못했는데 긴축으로 돌아서면 지난 10년간의 금융완화 정책을 스스로 부정하게 된다는 고민을 안고 있다.환율을 방어하려다 자칫 재정을 파탄낼 수 있다는 점도 일본은행이 섣불리 움직이지 못하는 이유다. 작년말 일본의 국채 잔고는 처음으로 1000조엔을 넘어섰다. 국내총생산(GDP) 대비 국가부채 비율이 256%로 미국(133%) 영국(108%)의 2배가 넘는다. 올해도 일본 정부는 예산 부족분 37조엔을 적자국채를 발행해 매운다. 일본이 선진 7개국(G7) 최악의 재정건전성을 감당할 수 있는 이유는 일본은행이 국채의 상당 부분을 사들여 금리가 오르는 것을 억제하고 있기 때문이다. 작년 9월말 일본은행은 일본 국채의 44.1%를 갖고 있다. 일본 재무성은 일본은행이 금리를 1%포인트 올리면 연간 원리금 부담이 3조7000억엔 늘어날 것으로 추산했다. 금리가 2%포인트 오르면 매년 갚아야 할 원리금은 7조5000억엔 더 불어난다. 이러한 부담을 감수하고 통화긴축 정책을 실시한다고 해서 엔저를 막을 수 있다는 보장도 없다. 미국의 금리가 워낙 가파른 속도로 오르고 있기 때문이다. 오는 11월 중간 선거를 앞두고 물가와의 싸움에 나선 미국 정부가 엔화 강세를 용인할지도 불투명하다는 분석이다. 일본은행 관계자는 “환율을 방어하려면 금리를 미국과 비슷한 수준으로 올려야 한다”며 “그 경우 재정이 파탄 나서 다시 엔화 가치가 폭락할 것”이라고 말했다.엔화 약세는 언제까지 계속될까? 일본의 대형 패밀리 레스토랑 프랜차이즈인 사이제리아의 호리노 잇세 사장은 일본 정부의 코로나19 방역 대책에 대한 거침없는 비판으로 화제를 모으는 인물이다.지난해 1월 기자회견에서는 코로나19 확산 방지를 위해 점심 시간에도 외식을 자제해 달라는 일본 정부의 권고에 "후사케루나(ふざけんな!·'장난해 지금!'이라는 뜻)"이라고 맹반발해서 속시원하다는 반응을 얻기도 했다. 호리노 사장이 지난 13일 실적발표를 위한 기자회견을 가졌다. "모든 수입품에 통화약세의 여파가 불어닥치는 최악의 엔저"라며 현재 상황에 대한 불만을 쏟아냈다. '언제까지 엔 약세가 계속될 것으로 보느냐'는 취재진의 질문에 그는 "구로다가 바뀌지 않는 한 현재 상황이 변하지 않을 것"이라고 말했다.대다수 전문가들의 예상도 호리노 사장과 일치한다. 구로다 일본은행 총재의 임기는 내년 4월9일까지다.도쿄=정영효 특파원 hugh@hankyung.com
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위안화 8개월 만에 '최저'…외국인, 中시장서 발 뺀다

중국에서 외국인 자금이 빠르게 유출되면서 위안화 가치가 8개월 만에 최저 수준으로 떨어졌다. 미국의 금리 인상 기조와 방역 통제로 인한 중국 경기 악화 영향으로 위안화 약세가 더욱 가속화할 것이란 전망도 나온다. 중국의 신규 코로나19 감염자는 이틀 연속 2만 명대를 나타냈다.24일 시나차이징 등에 따르면 지난 22일 중국 상하이 외환시장에서 위안화 환율은 전날보다 0.79% 급등한 달러당 6.5015위안으로 마감했다. 역내시장에서 위안화 환율이 6.5위안을 넘은 것은 2021년 8월 20일 이후 8개월여 만이다.달러 대비 위안화 환율이 오르는 것은 외환시장에서 위안화를 팔고 달러를 사려는 수요가 많기 때문이다. 그만큼 위안화 가치가 떨어진다는 의미다. 인민은행은 최근 위안화 약세를 감안해 22일 외환시장 개장 전 기준 환율을 전일 대비 0.78% 오른 달러당 6.4596위안으로 고시했다. 중국 역내시장의 환율은 인민은행 고시환율의 상하 2% 내에서 움직일 수 있다.고시환율의 영향을 받지 않는 역외시장인 홍콩 외환시장에선 22일 위안화 환율이 0.73% 오른 달러당 6.5247위안을 기록했다. 이 역시 2021년 4월 15일 이후 1년여 만의 최고치다.외국인은 최근 중국 금융시장에서 발을 빼고 있다. 지난달 외국인의 중국 채권 순매도 규모는 1125억위안으로 2월 803억위안에 이어 두 달 연속 역대 최대 기록을 경신했다. 외국인은 지난달 주식시장에서도 역대 세 번째인 450억위안어치를 순매도했다.외국인들은 미국과 중국 간 금리 차이가 줄어들자 중국 채권을 내다팔고 있다. 개발도상국인 중국의 금리는 선진국인 미국에 비해 높은 것이 일반적이다. 글로벌 투자자들은 이런 금리 차이를 보고 중국 채권에 투자해왔다. 현재 기준금리는 미국이 연 0.25~0.5%, 중국이 연 3.7%로 여전히 차이가 크다. 하지만 앞으로 이런 흐름이 바뀔 전망이다. 미국 중앙은행(Fed)이 인플레이션에 대응해 고강도 긴축 정책을 예고한 반면 중국은 완화적인 통화정책을 유지하고 있기 때문이다. 미국은 올해 여섯 차례 더 금리를 올릴 예정이다. 반면 중국은 경기침체에 대응해 기준금리를 인하하거나, 최소한 동결을 유지할 가능성이 높다.중국이 코로나19 확산을 막기 위해 상하이 등 주요 경제권을 수시로 봉쇄하면서 중국 경기는 침체로 빠져들고 있다. 봉쇄가 지속된 상하이의 3월 산업생산이 전년 동월 대비 7.5%, 소매판매가 18.9% 감소하는 등 지표 악화가 시작됐다.23일에는 수도 베이징에서 22명의 신규 감염자가 발생해 중국 방역당국이 더욱 고삐를 죌 것이란 전망이 나오고 있다. 이는 베이징 신파디 시장을 중심으로 집단감염이 퍼지던 2020년 6월 13일 36명 이후 최대치다.중국의 수출 증가세마저 둔화하고 있어 외국인 자금이 더 빠르게 유출될 것이란 관측이 제기된다. JP모간은 6월 말 환율 전망치를 기존 6.35위안에서 6.5위안으로 조정했다. 중국 외환관리국은 “중국 경제가 중장기적으로 성장할 것이며 외환보유액도 충분한 상황이어서 환율이 안정적으로 유지될 것”이라고 주장했다. 일각에선 위안화 약세가 수출에는 도움이 되기 때문에 중국 당국이 완만한 약세(환율 상승)를 유도할 것이란 관측도 나온다.베이징=강현우 특파원 hkang@hankyung.com
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"빅스텝 때문만은 아냐"…환율 급등 뒤엔 국민연금·서학개미 있다

원·달러 환율이 과거 ‘경제 위기’ 때나 볼 수 있었던 1240원 선에 육박하는 등 고공행진을 이어가면서 ‘외환시장의 판이 바뀌었다’는 분석이 외환당국과 시장에서 나오고 있다. 최근 환율 급등은 표면적으론 빅스텝(한 번에 기준금리 0.5%포인트 이상 인상)으로 대표되는 미국 중앙은행(Fed)의 긴축정책 때문이지만 그에 못지않게 국민연금의 해외 투자 확대, 서학개미 증가 등이 구조적으로 달러 강세(원·달러 환율 상승)를 뒷받침하는 배경이 되고 있다는 것이다. Fed의 긴축이 일단락되더라도 서울 외환시장에서 환율이 급락하기 어렵다는 전망이 나온다.환율 상승 배후엔 국민연금·서학개미원·달러 환율 상승의 ‘배후’ 중 하나로 국민연금이 꼽힌다. 국민연금이 해외 주식·채권 투자를 늘리면서 서울 외환시장에서 달러 매수 수요가 꾸준히 이어지고 이에 따라 환율 상승 압력이 만만치 않다는 것이다. 국민연금은 2019년 수익률 증대를 위해 해외 투자를 늘리기로 한 이후 해마다 200억~300억달러 이상을 해외 주식·채권에 투자하는 것으로 알려졌다. 이는 한국의 지난해 무역수지 흑자 295억달러와 맞먹는 수준이다.외환시장 관계자는 “과거엔 무역수지 흑자로 서울 외환시장에 달러가 유입돼 환율이 하방 압력을 받았지만 지금은 국민연금의 해외 주식 투자가 이런 압력을 상쇄하고 있다”며 “국민연금은 해외 주식을 살 때 매수 타이밍이 오면 환율 수준과 무관하게 달러를 사들인다”고 말했다.국민연금의 해외 투자는 꾸준히 늘고 있다. 전체 투자액 중 해외 주식·채권 비중은 2017년 말 21.2%에서 지난해 말 33.8%로 늘었다. 상당 부분이 해외 투자인 대체투자(주식·채권 외 투자)까지 감안하면 해외 투자 비중은 40%에 육박할 것으로 추정된다. 국민연금은 2024년까지 해외 투자 비중을 50%로 확대할 방침이다. 특히 초대형 달러 매수 주체로 떠오른 국민연금은 2018년 이후 해외 투자 때 환헤지를 하지 않고 있다. 국민연금이 해외 투자를 위해 필요한 자금을 모두 현물 시장에서 사들이면서 원화 약세 요인이 되고 있다는 분석이 나오는 이유다.‘서학개미’ 급증도 환율 상승을 뒷받침하는 요인이다. 이들의 해외 주식 투자 확대가 서울 외환시장에서 달러 매수로 이어지기 때문이다. 예탁결제원에 따르면 지난해 국내 투자자의 해외 주식 순매수 금액은 219억달러에 달했다. 2년 전인 2019년(25억달러)과 비교하면 9배 가까이 많다. 주원 현대경제연구원 경제연구실장은 “중장기적으로 국민연금과 서학개미 등이 환율 상승에 영향을 준다고 볼 수 있다”고 말했다.외국인의 ‘셀 코리아’도 영향이에 반해 외국인 투자자들은 한국 증시를 떠나는 추세다. 외국인 투자자는 지난해 국내 주식을 26조원(약 209억달러)어치가량 순매도했다. 외국인들은 올해도 매도 우위를 이어가고 있다. 미국의 긴축정책 등으로 차익 실현 욕구가 커진 것이다. 외국인들이 ‘셀 코리아’(한국 주식 매도)에 나서면 외환시장에선 그만큼 원화 매수 수요가 줄고, 달러 매수 수요가 증가한다.국내 기업들의 해외 투자 확대가 환율 상승 압력을 키우는 측면도 있다. 국내 기업들은 최근 수년간 해외 기업을 직접 인수하거나 해외에 대규모 공장을 늘리는 추세다. 한국의 해외 직접투자 규모는 2017년 이전까지만 해도 연 300억~400억달러 수준이었지만 2018년부터는 500억달러를 넘어서고 있다. 지난해엔 700억달러를 웃돈 것으로 추정된다.미국 등 각국 정부가 현지에 공장을 짓는 기업에 과감한 인센티브를 주는 데다 보호주의 강화로 국내 기업들의 해외 현지 생산시설 확보 필요성이 커졌다. 반면 국내 공장 신·증설은 높은 인건비와 제한된 시장 규모, 각종 규제, 강성 노동조합 등 때문에 쉽지 않은 상황이다.도병욱/황정환 기자 dodo@hankyung.com