상대적으로 높은 금리로 올 들어 큰 인기를 누렸던 여전채(여신전문금융회사채)가 최근 약세로 돌아섰다. 유럽 금리 연계형 파생결합증권(DLS)이 손실을 낸 여파가 채권시장에까지 미쳤다는 분석이다. 여전채는 카드채와 캐피털채 등 여신전문금융사에서 발행한 채권을 말한다.
21일 금융투자협회에 따르면 ‘AA-’ 등급 3년 만기 여전채 금리는 지난 20일 연 1.495%로 마감했다. 채권시장 전반의 금리 하락 추세에 따라 지난달 말(연 1.619%)보다 낮아진 것(채권 가격 상승)이지만 AA- 3년 만기 회사채와의 금리 차이(스프레드: 여전채-회사채)는 같은 기간 0.013%포인트에서 0.035%포인트로 크게 벌어졌다.
8일 여전채 금리(연 1.501%)가 회사채(연 1.504%)보다 낮아지며 초강세를 보였던 것과 비교하면 상황이 급반전됐다.
김민정 한화투자증권 연구원은 “금리 연계형 DLS 손실 가능성이 커지면서 DLS 발행사가 헤지 수단으로 들고 있던 여전채를 시장에 급매도한 것으로 파악된다”고 말했다. 주가연계증권(ELS)이나 DLS는 기초자산(주식·옵션·상품·금리 등)에 투자하면서 나머지를 채권으로 담는데, 손실 구간에 접어들면 헤지 필요성이 줄어 보유 채권 일부를 매도하게 된다는 설명이다. 카드채 등 여전채는 신용등급 대비 금리가 높아 ELS와 DLS의 헤지 수단으로 많이 쓰였다.
다만 DLS 손실이 여전채 수요에 미치는 영향은 오래가지 않을 것으로 전망된다. 문홍철 DB금융투자 연구원은 “ELS와 DLS 등의 총 잔액이 114조원에 이르는데, 기초자산 가격 하락으로 상환이 미뤄지고 있다”며 “만기가 길어지면서 증권사는 중기물 여전채 매수를 늘릴 수밖에 없다”고 말했다.
저금리가 심화하는 점도 여전채 투자 매력을 높이고 있다는 분석이다. 5년 만기 AA- 등급 여전채 금리는 연 1.718%로 같은 등급·만기의 회사채(연 1.607%)보다 0.1%포인트가량 높다. 김 연구원은 “고금리 채권 수요가 많은데 회사채는 공급 부족 상태”라며 “DLS 발행이 다소 위축될 순 있지만 고금리를 원하는 수요가 계속 여전채로 흘러들 것”이라고 말했다.
부동산시장이 불안한 흐름을 보이고 있는데도 건설회사들의 자금조달은 더욱 활기를 띠고 있다. GS건설, 대우건설, 태영건설 등에 이어 시공능력 3위인 대림산업도 회사채 발행에 뛰어든다. 장기간에 걸친 금리 하락으로 저렴하게 자금을 빌릴 기회가 생기자 적극적으로 자본시장에 진입하고 있다는 평가다.21일 투자은행(IB)업계에 따르면 대림산업은 차입금 상환재원 등을 조달하기 위해 이르면 다음달 2000억원 규모 회사채를 공모로 발행할 계획이다. 이 회사는 최근 주요 증권사들에 발행계획을 담은 입찰제안요청서(RFP)를 보냈다. 조만간 주관사 선정을 마무리하고 본격적인 발행준비에 들어갈 예정이다.대림산업의 발행 예정금액을 포함한 올해 건설사 회사채 발행금액은 총 1조7090억원이다. 이미 작년 연간 발행규모(1조6240억원)를 넘어섰다. 6년간 회사채시장을 떠나 있던 대우건설과 GS건설까지 복귀해 각각 1000억원, 3000억원을 조달해갔다.2013년(4조700억원) 이후 4년간 줄어들던 발행금액이 지난해부터 지속적으로 늘고 있다. 이자비용 절감기회를 잡기 위해 줄줄이 회사채시장 문을 두드리고 있다는 평가다. 경기둔화 우려로 금리하락세가 장기간 이어지면서 회사채 금리도 큰 폭으로 떨어졌다. 20일 기준 3년 만기 AA-등급 회사채 금리는 연 1.101%로 올 들어서만 0.716%포인트 하락했다.비교적 금리가 높은 건설사 회사채는 많은 관심을 받는 투자대상이다. 올해 발행된 건설사 공모 회사채 평균 청약경쟁률은 4.8 대 1에 달했다.김진성 기자 jskim1028@hankyung.com
“뭐가 근본적 문제인지 다들 알고 있잖아. 완전판매해서는 본부 할당 목표를 채울 수 없어.”무더기 불완전판매 의혹을 받고 있는 ‘금리연계 파생결합증권(DLS) 파문’과 관련해 시중은행 직원 A씨가 익명 게시판 ‘블라인드’에 남긴 글이다. 이 글에는 “금융감독원은 은행의 목표 할당부터 고쳐야 한다” “이번에 운좋게 빠져나간 은행도 방심하면 안 된다” 같은 댓글이 줄줄이 달렸다. 억대의 목돈을 날릴 처지가 된 DLS 투자자들은 은행 직원을 향해 분노를 쏟아내고, 일선 직원들은 불완전판매를 부추기는 ‘시스템’을 원망하고 있다.고객만족도·수익률 뒷전인 이유금감원 고위관계자는 21일 “DLS를 권한 프라이빗뱅커(PB)조차 상품 구조를 완벽히 이해했을지 의심스럽다”며 “무조건 많이 팔아야 유리하도록 설계돼 있는 인사고과 체계부터 개선해야 한다”고 말했다.문제가 된 DLS의 95.9%를 판매한 우리·KEB하나은행의 경우 PB 실적의 평가 기준인 핵심성과지표(KPI)에서 ‘고객 수익률’ 비중은 2~5%에 불과했다. 금융연구원 분석에 따르면 국내 은행들의 KPI 항목은 수익성(평균 54.0%), 고객유치(19%), 여·수신 규모(13.9%) 등 단기 실적 위주로 짜여 있다. 회사 이익에 얼마나 기여했는지, 카드·펀드·보험 등을 몇 개 가입시켰는지가 가장 중요하다는 뜻이다. 장기적 관점이 반영된 건전성(9.5%)과 고객보호(1.8%) 등은 배점이 낮다. 14개 은행 직원을 상대로 벌인 설문조사에서 은행원의 83.2%는 “영업점 성과평가 준비가 부담스럽다”고 했다. 이들은 평가 방식이 적정하지 않은 이유로 목표치가 너무 높고(38.3%), 지나친 실적 경쟁을 유발(33.6%)하는 점을 많이 지적했다. 전국금융산업노조의 2017년 설문조사에서도 은행원의 87%는 “고객 이익보다 은행 KPI 평가에 유리한 상품을 판 적이 있다”고 털어놨다.“대형사고 친 美은행 따라가고 있다”금융연구원은 보고서에서 “국내 은행의 실적 위주 KPI는 과당경쟁과 불완전판매를 초래할 가능성이 높다”고 경고했다. 그러면서 3년 전 미국 웰스파고은행에서 터진 ‘초대형 사고’를 반면교사의 사례로 지목했다.2016년 미국 시가총액 기준 1위 은행이던 웰스파고는 고객 동의 없이 예금계좌, 신용카드 등을 200만 건 이상 무단 발급한 사실이 드러나 파문을 일으켰다. 개인별 가입자 유치 실적을 매일 발표하고, 직원들을 극한 경쟁으로 내몰았던 KPI가 화근이었다. 새 은행장은 KPI를 ‘고객 중심’으로 완전히 뜯어고쳤다. 현재 웰스파고는 1인당 판매 할당량을 없애고, 고객의 만족도·충성도 등을 중심으로 직원을 평가하고 있다. 독일 도이치뱅크, 벨기에 포티스 등 해외 대형 은행들도 ‘고객과의 관계 강화’에 중점을 두고 KPI를 개선한 모범사례로 꼽힌다.국내에서도 비슷한 시도가 없었던 것은 아니다. 신한은행은 지난 7월부터 서울지역 PB센터 두 곳의 PB 평가에서 고객 수익률 비중을 10%에서 30%로 높였다. 현재 시범 운영 중으로 내년부터 전 지점으로 확대할 예정이다. 우리은행 등은 DLS 파문이 커지자 KPI 개선 작업에 나선 것으로 알려졌다.불완전판매 공시 의무 없는 은행보험사는 보험업 감독규정에 따라 업체별 불완전판매율 등을 정기적으로 공시해야 한다. 반면 은행은 예·적금, 대출 등 안전한 상품을 주로 취급한다는 이유로 공시 의무가 없다.이런 가운데 금리연계 DLS 영업 과정에서 광범위한 불완전판매가 이뤄졌을 가능성을 암시하는 정황은 계속 나오고 있다. 국회 정무위원회 소속 지상욱 의원에 따르면 KEB하나은행 DLS 가입자 중 40% 이상(612명)이 65세 이상 노인으로 파악됐다. 우리은행 DLS 가입자 일부는 “독일이 망하지 않는 한 안전한 상품이라고 들었고, ‘여기 사인하라’고 하길래 의심 없이 서명했다”고 주장하고 있다.안동현 서울대 경제학부 교수는 “금리연계 DLS는 일반 투자자 입장에서 볼 때 위험성이 가장 극단에 있는 상품”이라며 “투기성향이 낮은 소비자를 상대로 한 은행에서 무분별하게 판매된 것은 문제가 있다”고 말했다.임현우 기자 tardis@hankyung.com
파생결합상품 이면은 '옵션매도' 거래…"위험성, 극단에 있는 상품"'수수료 장사' 위해 안전한 상품인 것처럼 포장…당국도 방치최근 수천억원대 추정 손실을 기록한 금리연계 파생결합상품(DLF·DLS) 사태와 관련해 일각에서는 금융당국의 감독 부재와 금융기관의 도덕적 해이가 빚은 예고된 참사라는 지적이 나온다.21일 금융감독원과 은행권에 따르면 최근 우리·하나은행이 판매했다가 원금손실로 문제가 된 금리연계 파생결합상품은 상품의 기초자산이나 손익구조는 저마다 다르지만 '옵션 매도' 상품이라는 점에서 공통점을 지닌다.옵션이란 사전에 정한 계약조건에 따라 일정 기간 내에 상품이나 유가증권 등의 특정자산을 사고팔 수 있는 권리를 말한다.이런 옵션은 파생금융상품 시장에서 적절한 가격(프리미엄)에 사고 팔리기도 한다.옵션거래는 금융투자업계에서도 가장 위험성이 높은 분야로 꼽히는데 이는 감독당국이 개인투자자를 상대로 강도 높은 진입규제를 설정한 사실에서도 드러난다.한국거래소 등에 따르면 개인투자자가 장내 옵션거래를 하려면 의무교육 20시간 및 모의거래 50시간을 이수하고 기본예탁금 3천만원을 거래소에 맡겨야 한다.이런 조건을 만족하면 '1단계' 거래자격이 주어지며 개인투자자는 이때부터 옵션 매수 거래를 할 수 있다.옵션 매도 거래를 할 수 있는 '2단계' 자격은 1단계 거래 경험을 기본자격으로 갖추면서 파생상품 거래계좌를 개설한 지 1년이 지나야만 취득할 수 있다.의무교육 10시간을 추가로 받고 기본예탁금도 2천만원 추가해야 한다.금융당국이 개인의 옵션 매도 거래에 진입규제를 가장 까다롭게 둔 것은 거래 과정이 특별히 복잡하고 까다로워서라기보다는 거래에 수반되는 위험성이 그만큼 크다고 보기 때문이다.금융투자업계의 한 관계자는 "거래 진입장벽이 낮았을 때는 무분별한 옵션 매도 거래로 패가망신하는 개인투자자가 적지 않았다"고 말했다.금융 지식이 상대적으로 많고 투기적 성향을 가진 파생금융상품 직접 투자자조차 옵션 매도 거래의 위험성을 제대로 파악하지 못하는 경우가 많다 보니 금융당국이 아예 '위험경고' 규제장벽을 치고 개인의 시장 진입이 어렵도록 막아버린 것이다.그러나 옵션 매도 거래가 은행 창구에서 금융상품으로 팔릴 때는 이런 진입장벽이 없다.금융지식이 없는 금융소비자도 유의사항 관련 확인서류 등에 자필 서명 몇 차례만 하면 옵션 매도 거래를 한 것과 마찬가지인 파생결합상품을 쉽게 가입할 수 있는 게 현실이다.판매 직원도 기초자산이 안전자산인 국채인 점 등을 내세워 해당 파생결합상품도 마치 안전한 상품인 것처럼 호도해 설명하는 경우가 적지 않다고 한다.우리은행이 판매한 독일 금리 연계 DLF의 경우에도 독일 국채가 안전하다는 점을 내세워 직원이 가입을 유도했다고 피해자들은 주장한다.수익률이 연 4%에 불과해 '고수익'과는 거리가 먼 이 상품은 안전하다고 기대한 소비자들이 주로 가입했을 것으로 추정된다.단순하게 비유할 때 100번의 거래 중 99번은 문제가 발생하지 않고 어느 정도의 이익을 지속해 얻다 보니 소비자나 판매자 모두 '안전한 상품'이라고 잘못 인식하게 되는 효과도 있다.그러나 겉보기와 달리 1번의 거래가 99번의 거래에서 얻은 수익은 물론 전체 투자금을 잃게 만들 수 있을 정도로 파생결합상품의 위험이 높다는 게 전문가들의 지적이다.특히 이번에 문제가 된 금리연계 상품의 경우 파생결합상품 중에서도 위험성이 더 큰 상품이라는 지적도 나온다.금리는 다른 자산군과 달리 하락세가 한 번 정해지면 반등 없이 방향성이 오랜 기간 지속하는 특성이 있어 한 번 손실 구간에 진입하면 손실을 만회할 기회를 잡기가 현실적으로 어렵다는 것이다.그만큼 더 '고수'의 영역이라는 의미다.안동현 서울대 경제학부 교수는 "금리 연계 DLS는 일반 투자자 입장에서 볼 때 위험성이 가장 극단에 있는 상품"이라며 "이런 상품을 은행에서 판매하는 것은 부적절하다"고 말했다.안 교수는 "투기 성향을 가진 개인투자자의 옵션 거래는 강하게 규제하는데 정작 일반 소비자를 상대로 한 은행권의 파생결합상품 판매는 방치하는 것은 이해하기 어렵다"며 "이번 사태에 금융감독당국도 책임을 피하기 어려워 보인다"고 말했다.금융당국의 적절한 규제가 사실상 부재한 상황에서 일부 금융회사에서 '적절한 판매 권유'조차 이뤄지지 않았다는 점도 문제다.우리은행 상품의 경우 독일 국채 금리가 3월 후반부 들어 마이너스 영역에 진입하고 하향세를 지속했는데도 그 이후인 4∼5월까지 판매가 집중됐다.기존에 유사한 상품을 취급하던 다른 은행들은 판매를 중단하던 시기였다.이 상품은 판매금액 1천266억원 전액이 원금 손실구간에 진입했다.소비자의 손실 가능성보다 '수수료 장사'에 치중한 금융사의 성과평가 구조가 임직원의 도덕적 해이를 유발했다고 비판할 수 있는 대목이다.한국금융연구원 이대기 은행·보험연구실장은 "우리·하나은행과 달리 일부 다른 은행은 유사 상품의 위험 신호를 감지하고 판매를 일찌감치 중단했다"며 "왜 은행에 따라 대응에 차이가 있었는지를 주목해야 한다"고 말했다.키코(KIKO) 공동대책위는 19일 기자회견에서 "DLS 사태 역시 키코 사건의 연장선"이라며 "저금리 시대에 고수익 추구를 위해 은행들이 적극적이고 고의적으로 불완전 판매를 한 것"이라고 주장했다./연합뉴스
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