대신증권은 4일 GKL에 대해 매출액이 레버리지 포인트를 넘어서 영업이익 레버리지 구간에 진입했다며 매수 투자의견과 목표주가 4만원을 유지했다.

김윤진 대신증권 애널리스트는 "GKL의 4분기 영업이익은 시장 전망치 378억원을 13% 상회한 428억원(전년대비 +82%)으로 서프라이즈가 예상된다"며 "3분기 단기적 홀드율 하락으로 시장 기대치가 낮아졌으나 홀드율은 정상 수준으로 회복하고 있다"고 전했다.

핵심 지표인 드롭액 매분기 사상 최고치 갱신이 예상되기 때문에 회사 실적은 구조적으로 레벨업이 시작된 것으로 판단했다.

김 애널리스트는 "GKL은 3대 악재 해소로 3분기부터 드롭액이 박스권을 강하게 돌파했고 4분기에도 사상최고 드롭액이 예상된다"며 "외형이 사상최고 수준을 갱신하는 동시에 매출액이 레버리지 포인트(분기 매출액 1400억원)를 넘으면서 이익성장은 더 빠르게 진행될 것"이라고 전망했다.

그는 "GKL 고정비 비중은 매출액 대비 약 30%로, 회사 분기 매출액이 1400억원을 넘으면 고정비 비중이 29%아래로 내려가기 시작하면서 레버리지 효과가 발생한다"며 "GKL 분기 매출액은 2012년 4분기부터 1400억원을 저점으로 지속적으로 증가할 것"이라고 기대했다.

레버리지 효과로 영업이익은 2013년에 2101억원을 기록하며 전년대비 32% 성장할 것으로 내다봤다. 이는 컨센서스 1847억원을 14% 상회하는 실적이다. 4분기 영업이익은 428억원이 예상되는데 인건비 상승 소급과 일회성 대손 상각비를 반영한 수치이다. 일회성 비용이 없었다면 450억원 상회도 가능한 구조이다.

김 애널리스트는 과거 2.5년 대비 회사의 가장 큰 변화는 중국 드롭액 증가에 따른 드롭액 박스권 돌파라며 전체 드롭액이 교포 하락, 크리딧 이슈가 해소되면서 박스권을 빠르게 돌파하고 있다고 진단했다. 회사가 작년부터 중국 마케터를 전년대비 40% 증원 시키고 중국내 영업 거점을 확대하면서 노력한 결과가 3분기부터 의미있게 나타나고 있다.

그는 GKL 실적외 모멘텀으로 크리딧 한도 확대, 선상 카지노, 신규 지역 카지노 진출 등이 있다며 회사 가치는 실적만으로 충분히 매력적이기 때문에 추가 옵션 가치는 회사를 보유한 상황에서 확인하는 전략을 추천한다고 덧붙였다.

한경닷컴 정형석 기자 chs8790@hankyung.com