BoA 트럼프, 물가 낮추기→경기민감주 베팅

12월 고용이 엇갈리게 나온 후 주가가 상승했습니다. 고용 증가는 예상보다 적었지만, 실업률은 예상보다 더 낮아졌죠. 미 중앙은행(Fed)은 1월 말 금리를 동결할 가능성이 커졌지만, 투자자들은 그보다 실업률 상승 추세가 꺾이면서 침체 우려를 덜어낸 것을 반겼습니다. 다우, S&P500 지수가 사상 최고치를 경신한 이유입니다. 메타가 원전 확보에 나서고, TSMC가 예상보다 좋은 12월 실적을 내놓으면서 기술주도 오늘은 상승 대열에 합류했습니다. 대법원은 국제비상경제권한법(IEEPA) 관세 판결을 내놓지 않았고요. 다음 주 나올 가능성이 있습니다. 다음 주에는 4분기 어닝시즌이 시작되고요. 12월 소비자물가(CPI)도 공개됩니다.

1. 실업률 하락→Fed 금리 동결

개장 전 12월 고용보고서가 나왔는데요. 연방정부 셧다운 이후 처음으로 영향을 받지 않은 고용 통계여서 더 주목받았습니다.

비농업 고용은 5만 개 증가한 것으로 나타났습니다. 월가가 예상한 7만 개에 미치지 못했고요. 이전 두 달 치인 작년 10월, 11월 수치도 합쳐서 7만6000개 하향 조정되었습니다. 대부분은 셧다운이 발생했던 10월(-6만8000명)에 집중되었습니다.

고용 증가는 레저숙박업(+4만7000개), 헬스케어와 사회복지(+3만8500개)에 등 경기를 타지않는 저임금 업종에 집중되었습니다. 반면 소매(-2만5000개) 건설(-1만1000개), 전문비즈니스서비스(-9000개) 제조(-8000개) 등은 고용 감소를 기록했습니다. 민간 고용만 따지면 3만7000개 증가에 그쳤습니다. 11월(+5만 개)보다 둔화한 것입니다.

그러나 실업률은 4.4%까지 줄었습니다. 가계조사에서 직업을 얻은 사람이 23만3000명 증가했고요. 경제활동 참여율이 62.4%로 0.1%포인트 떨어진 탓입니다. 또 11월 실업률은 기존 4.6%에서 4.5%로 하향 조정됐습니다.

시간당 평균 임금은 전월 대비 0.3%, 전년 대비 3.8% 상승했습니다. 11월(0.2%, 3.5%)에 비해선 약간 높아졌습니다.

골드만삭스의 얀 하치우스 이코노미스트는 "이번 보고서가 결코 강하다고 보지는 않는다. 고용 5만 개 증가는 예상보다 다소 적었고, 이전 데이터 하향 조정도 있었다. 최근 6개월을 놓고 보면 월평균 신규 고용은 약 1만5000개에 불과하다. 이는 분명히 상당히 약한 흐름이며, 향후 벤치마크 조정이 이뤄지면 더 낮아질 가능성이 크다. 반면 실업률은 긍정적 뉴스였다. 한 달 사이 하락했을 뿐 아니라 이전 수치도 하향 조정됐다. 지난 6~12개월 동안 나타났던 실업률 상승 흐름은 이제 다소 덜 우려스럽게 보인다. 내가 Fed라면 바로 이 부분에 더 주목할 것이다. 특히 고용 손익분기점, 즉 안정적 실업률을 유지하는 데 필요한 고용이 얼마인지 불확실성이 큰 상황에서, 결국 핵심은 노동 수요와 공급 간의 균형(실업률)이라고 생각한다"라고 밝혔습니다.

웰스파고는 "12월 보고서는 금리 인하를 주장하는 비둘기파가 계속 목소리를 낼 만큼은 충분히 약했지만, 동시에 인플레이션을 우려하는 매파가 노동 시장 지원을 위해 서둘러 나설 만큼 나쁘지는 않았다. 종합적으로 볼 때, 오늘 데이터가 통화정책 전망에 큰 변화를 불러올 것으로는 보지 않는다. 고용 냉각은 여전히 진행 중이지만, 점진적이고 질서 있는 속도로 진행되고 있다. 따라서 Fed는 1월 28일 연방공개시장위원회(FOMC)에서 금리를 동결할 가능성이 높다. 그러나 실업률이 여전히 완전고용 추정치보다 높고, 근원 인플레이션이 서서히 둔화하고 있으며, 정책 금리가 중립 금리보다 높은 수준이어서 올해 두 차례 추가 인하가 합리적인 기본 시나리오라고 판단한다"라고 분석했습니다.

에버코어ISI는 "12월 실업률이 4.4%로 하락한 것은 Fed가 1월 금리를 동결하고 금리 인상 여부를 3월로 미룰 수 있음을 시사한다. 3월이 되면 두 달 치 데이터가 더 확보되어 노동 시장이 안정화되기 시작했는지를 더 정확하게 판단할 수 있을 것"이라고 지적했습니다.

캐피털 이코노믹스는 "4.4% 실업률은 지난 12월 경제전망요약(SEP)에서 나온 Fed 위원들의 연말 실업률 전망치 중간값인 4.5%보다 약간 낮다. GDP 성장률이 지난 4분기 호조를 보인 것으로 추정되는 가운데 Fed는 적어도 향후 몇 달 동안은 금리를 동결할 것으로 보인다"라고 내다봤습니다.

모건스탠리, 바클레이즈, 시티그룹은 Fed의 금리 인하 시점을 2026년 하반기로 늦췄습니다. 모건스탠리는 애초 1월, 4월에 금리를 내릴 것으로 봤지만, 6월과 9월에 각각 25bp 금리 인하를 단행할 것으로 예상을 바꿨습니다. 시티의 경우 애초 1월, 3월, 9월 인하를 점쳤던 것을 3월, 7월, 9월로 수정했습니다.

시카고상품거래소 Fed워치 시장에서 1월 금리 인하 베팅은 어제 11%에서 5%로 떨어졌습니다. 하지만 올해 2회 인하 베팅은 여전히 지켜졌습니다. 오는 5월 새 Fed 의장이 임명되면 추가 인하가 있을 것이란 기대가 유지되고 있는 것입니다.

리치먼드 연방은행의 톰 바킨 총재는 "실업률 하락은 환영할 만한 일이다. 실업률은 여전히 사상 최저 수준을 유지하고 있지만 최근 소폭 상승했었다. 누구도 노동 시장이 더 악화하는 것을 원하지 않는다"라고 말했습니다. 그러면서 "물가상승률은 하락했지만, 여전히 목표치인 2%를 웃돌고 있다"라고 덧붙였습니다.

애틀랜타의 라파엘 보스틱 총재는 "노동 시장이 다소 위축되긴 했지만, 근본적으로 약화하였다고 단정하기는 어렵다"라며 "고용도 해고도 없는 상황"이라고 했습니다. 그러면서 물가에 무게를 실었습니다. "인플레이션이 목표인 2%보다 '훨씬' 높다. 인플레이션 억제라는 목표를 잊어서는 안 될 때다. 물가를 낮추는 데 집중해야 한다"라고 강조했습니다.

다음 주 13일에는 12월 CPI가 발표되는데요. 월간 0.3~0.4% 올랐을 것으로 추정되고 있습니다. 정부 셧다운으로 10월, 11월(2개월간 0.2% 상승) 물가가 실제보다 낮게 유지됐었는데 셧다운이 끝나면서 일부 왜곡됐던 게 다시 반영될 것이라는 겁니다. 또 11월에 연말쇼핑철이 시작되면서 각종 할인이 반영됐던 게, 12월에는 역풍으로 나타날 수도 있습니다. 뱅크오브아메리카의 경우 헤드라인 CPI는 전월 대비 0.4%, 전년 대비 2.7% 오를 것으로 보고요. 근원 CPI의 경우 각각 0.3%, 2.7%로 추정합니다. 이렇게 월가가 예상하는 높은 수치가 나온다면 단기 금리 인하에 기대는 더욱 약해질 것입니다.

2. 대법원 판결 13일 나온다?

오전 9시 30분 뉴욕 증시의 주요 지수는 보합 선에서 출발했습니다. 이는 투자자들이 30분 뒤에 나올 수 있는 대법원의 발표를 기다렸기 때문일 수 있습니다.

오전 10시 대법원은 IEEPA 관세 판결을 내놓지 않았습니다. 마텔, 나이키, 캐터필러 등 관세가 불법 판결이 나면 환급을 받을 수 있는 기업들의 주가가 잠시 하락하면서 주요 지수가 살짝 흔들렸습니다.

하지만 이후 증시는 부담을 벗고 뛰기 시작했습니다. 경기민감주들이 상승세를 주도했습니다. 실업률 하락으로 경기 둔화에 대한 걱정이 줄어들 덕분입니다. 시버트파이낸셜의 마크 말락 최고투자책임자(CIO)는 "오늘 아침 많은 사람이 대법원 판결에 지나치게 집중한 나머지 고용 데이터를 가볍게 여겼을지도 모른다. 하지만 판결이 나오지 않자 사람들이 다시 고용 지표를 살펴보고 약간 긍정적인 것으로 받아들인 것 같다"라고 설명했습니다.

오전 10시에 나온 미시간대 1월 소비자심리지수(예비치)가 12월 52.9에서 1월 54.0로 높아진 것도 긍정적이었습니다. 이는 두 달 연속 상승세이며 작년 9월 이후 가장 높습니다. 하이프리퀀시이코노믹스의 칼 웨인버그 이코노미스트는 "심리는 위축되어 있지만, 12월보다 다소 덜 위축된 상태"라고 말했습니다.

대법원은 다음 주 수요일(13일)에도 몇몇 판결을 발표할 예정입니다. 하지만 IEEPA 관세 판결이 여기에 포함될지는 알 수 없습니다. 트럼프 행정부도 판결이 언제 나올지 정확히 알지 못하는 것 같습니다. 케빈 해싯 국가경제위원회 위원장은 오늘 CNBC 인터뷰에서 "어젯밤 주요 관계자들이 모두 모여 대법원이 IEEPA 관세에 대해 위헌 결정을 할 경우, 다음 단계는 무엇인가를 논의하는 중요한 회의가 있었다"라고 했습니다. 그는 "다른 나라들과 맺은 무역협정들을 되살릴 수 있는 법적 근거들이 많이 있으며, 그것도 거의 즉시 가능하다. 우리는 승소할 것으로 예상하며, 만약 승소하지 못하더라도 같은 결과를 얻을 수 있는 다른 수단들이 있다는 것을 알고 있다"라고 설명했습니다.

에버코어ISI는 "법원이 이 결정의 중요성을 알고 있는 만큼, 조속한 결정을 기대하고 있다. 대법원은 1월 23일까지 여러 번 판결을 공개할 기회가 있다. 만약 사안이 2월 말이나 그 이후로 미뤄진다면, 시의성과 재정적 파급 효과를 고려할 때 법원이 행정부에 불리한 판결을 할 가능성은 낮아질 것이다. 현재로서는 행정부가 패소할 가능성이 높다는 우리 전망에는 변함이 없다. 트럼프 행정부는 대부분의 세수를 다른 권한으로 대체할 준비가 되어 있을 것이며, 환급은 금지되지 않은 한 느리고 관료적인 절차가 될 것"이라고 내다봤습니다.

UBS는 "IEEPA 관세가 불법으로 나오면, 실효 관세율이 낮아져 가계 소비 여력이 향상되고 기업 이익 성장세가 지속될 수 있다. 이는 인플레이션 우려를 완화하고 Fed의 추가 인하를 가능하게 할 수도 있다. 재정 적자 우려가 커져 장기 국채 수익률을 상승시킬 수 있다는 점에도 주목한다. 하지만 1300억~1400억 달러 규모의 관세 환급액은 2025년 GDP 추정치의 약 0.5%에 불과하므로 수익률 상승 압력은 제한적일 것"이라고 주장했습니다.

JP모건은 "관세 철폐는 재정 적자에 대한 우려를 다시 불러일으켜 장기 수익률 상승과 수익률 곡선 가파른 상승 위험을 초래할 수 있다. 그러나 트럼프 행정부가 대부분의 관세를 복원하기 위해 다른 법적 경로를 모색할 가능성이 높아서 이러한 영향은 상당히 제한적일 것"이라고 전망했습니다.

3.'물가 낮추기' 올인한 트럼프

경기민감주가 상승한 데에는 트럼프 대통령의 영향도 있습니다. 트럼프 대통령은 어제 정부 금융기관인 패니메이와 프레디맥에 최대 2000억 달러 규모의 모기지 증권(MBS) 매입을 지시할 것이라고 밝혔습니다. 모기지 금리를 낮춰, 미국인들의 주택 구매 부담을 덜어주려는 의도입니다. 알리안츠의 모하메드 엘-에리안 고문은 "이는 Fed에 대한 '정치적 압력'이 금리 인하를 넘어 자산 매입까지 확대될 수 있음을 상기시켜 준다"라고 지적했습니다.

확실히 주택 시장은 좋지 않습니다. 10월 주택 착공 건수는 전월 대비 4.6% 감소한 125만 채(연율 기준)를 기록하며 월가 예상치인 133만 채에 못 미쳤습니다. 향후 전망도 부진했습니다. 10월 주택 건설 허가 건수는 전월 대비 0.2% 감소한 연간 141만 채를 기록했습니다. 건축 허가의 정체는 향후 몇 분기 동안 신규 주택 건설이 부진할 것이라는 가리킵니다.

트럼프 대통령의 발표로 인해 오늘 30년 고정금리 모기지 금리는 22bp나 급락해 연 5.99%를 기록했습니다. 이 금리가 6% 아래로 떨어진 것은 2023년 2월 이후 처음입니다.

르네상스매크로는 "트럼프 대통령은 다보스 포럼에서 주택 가격 부담 완화 방안을 구체적으로 발표할 것으로 예상된다. 여기에는 기관 투자자의 단독주택 매입 제한과 패니메이와 프레디맥의 2000억 달러 규모 MBS 매입 등이 포함될 것으로 보인다. 의회 승인을 필요로 하는 추가 방안들도 발표될 가능성이 높으며, 이로 인해 주택 및 모기지 관련 자산은 지속적인 가격 변동 위험에 노출될 것으로 예상된다"라고 분석했습니다.

이는 국채 금리에도 일부 영향을 미쳤습니다. 오후 4시30분께 국채 10년물 수익률은 2bp 내린 4.163%를 기록했습니다. 미즈호 증권은 이번 조치가 장기 미국 국채의 프리미엄을 낮출 수 있다고 밝혔습니다. 투자자들이 매입할 수 있는 장기 채권 공급을 줄여 수익률을 낮추는 데 도움이 될 것입니다. 헤지펀드 블루엣지어드바이저스의 캘빈 여 포트폴리오 매니저는 블룸버그 인터뷰에서 "이건 일종의 양적완화(QE)와 같다. 장기 국채에 대한 차입 수요를 촉진할 것"이라고 말했습니다. 반면 2년물은 4.8bp 오른 3.536%에 거래됐습니다. 실업률 하락으로 금리 인하 기대가 약해진 게 영향을 미쳤습니다.

트럼프 대통령은 이처럼 연말 중간선거를 앞두고 전방위적으로 물가 부담 낮추기에 돌입했습니다.

트럼프 대통령은 오늘 아침 베네수엘라에 대한 2차 공격을 취소했다고 밝히며, 미국과 베네수엘라가 "잘 협력하고 있다"라는 내용의 소셜미디어 게시물을 올렸습니다. 다음 주에는 베네수엘라 야당 지도자 마리아 코리나 마차도와 만날 계획입니다. 또 오후에는 셰브런 코노코필립스 엑손모빌 석유 업계 지도자들과 만났습니다. 유가를 50달러까지 낮추기 위한 전략입니다.

하지만 유가는 상승했습니다. 서부텍사스산원유(WTI)는 2.35% 급등한 배럴당 59.12달러에 거래를 마쳤습니다. 이틀간 상승률은 5%를 넘습니다. 이는 이란 탓입니다. 이란에서의 반정부 시위가 갈수록 격렬해지는 가운데 정부군의 대응으로 사망자가 속출하고 있습니다. 이에 따라 미국의 군사 개입 가능성도 커지고 있습니다. 트럼프 대통령은 수요일 뉴욕타임스 인터뷰에서 정부군의 발포로 민간인이 사망하면 정권 전복에 나설 수 있다고 말했습니다. 일부에선 베네수엘라의 마두로 대통령을 잡아들인 델타포스가 이란 인근으로 이동했다는 설도 나오고 있습니다. 미국이 개입하게 된다면 이란산 원유의 수출을 막을 수도 있습니다. 이란은 원유, 천연가스 등을 포함해 하루 500만 배럴 가까이 생산하는 큰 산유국으로 하루 90만 배럴 수준의 베네수엘라와 다릅니다.

뱅크오브아메리카는 "트럼프 대통령의 지지율은 43% 수준이다. 중간선거에서 우위를 확보하려면 인플레이션을 더 낮출 필요가 있다. 그래서 통화정책 측면에서는 금리를 낮추려는 조치가 추진되고 있으며, 지정학 정책 역시 유가를 낮추는 데 초점이 맞춰져 있고, 무역 정책은 이제 관세 인하 쪽으로 방향을 잡고 있다. 산업 정책에서는 의약품, 주택, 보험, 전기요금 등 주요 비용을 낮추기 위한 개입이 이뤄지고 있다. 이런 배경 속에서 투자자들은 경기 호황에 베팅하고 있고, 강세장과 시장 폭의 확산에 대해 매수 포지션을 유지하고 있다"라고 설명했습니다.

4. 기술주도 동반 상승

시간이 흐르면서 오름세는 기술주로도 확산했습니다. 기술주에서도 몇몇 긍정적인 소식이 있었습니다.

메타는 AI 데이터센터 가동에 필요한 전력을 확보하기 위해 대규모 원자력발전 계약을 연이어 체결했습니다. 비스트라, 오클로, 테라파워 등 에너지 기업 3곳과 2035년까지 6.6GW(기가와트) 규모 전력을 공급받는 계약을 맺었다고 발표했습니다. 오클로와 테라파워는 소형모듈원전(SMR) 개발하는 곳입니다.

이에 비스트라(+10.47%), 오클로(7.90%)의 주가가 폭등세를 보였습니다. 특히 오클로는 이번 계약이 첫 번째 주요 상업 계약입니다. 메타와의 계약으로 SMR 발전소가 이르면 2030년 가동될 수 있게 됐습니다. 웨드부시의 댄 아이브스 애널리스트는 "오클로는 이번 계약을 통해 전력인프라를 발전시키는 데 필요한 자본을 확보하게 되었다"라고 평가했습니다.

TSMC는 12월 매출이 전년 동기보다 20.4% 증가했다고 발표했습니다. 1월부터 12월까지의 2025년 연간 매출은 31.6% 늘었습니다. TSMC의 매출 추세를 보면 AI 투자 증가세는 꺾이지 않을 것으로 보입니다. TMSC는 다음 주 15일 4분기 실적을 발표합니다.

엔비디아는 0.1% 내림세를 이어갔습니다. 하지만 브로드컴은 3.76%, 마이크론은 5.53% 뛰었고 트럼프 대통령이 립부 탄 CEO를 칭찬한 뒤 인텔은 10.8%나 솟구쳤습니다. AI 주식의 '탄광 속 카나리아'로 불리는 오라클도 4.68% 뛰었습니다.

매그니피센트 7 주식도 엔비디아를 빼면 모두 올랐습니다. 테슬라가 2.11%, 메타가 1.08% 올랐고요. 알파벳은 0.96%, 아마존은 0.44%, 마이크로소프트 0.24% 상승했습니다. 어제까지 7거래일 연속 내림세를 이어간 애플도 아침의 하락세를 뒤집고 0.13% 오름세로 마감했습니다.

결국 S&P500 지수는 0.65%, 나스닥은 0.82% 뛰었고요. 다우는 0.48% 상승했습니다.

업종별로는 소재(1.80%) 유틸리티(1.24%) 임의소비재(1.14%) 산업(1.11%) 필수소비재(1.09%) 등 11개 중 9개가 상승했습니다. 헬스케어(-0.58%) 금융(-0.35%) 등 2개만 내림세를 보였습니다.

5. 어닝시즌 돌입+인플레 줄줄이

다음 주에는 4분기 어닝시즌이 시작됩니다. 기대감은 상당히 높습니다. 팩트셋에 따르면 S&P500 기업들은 4분기 전년 동기에 비해 8.3% 증가한 이익 성장률을 기록할 것으로 예상됩니다. 이는 10개 분기 연속 성장을 의미합니다. 업종별로는 11개 업종 중 9개 업종에서 이익 성장이 점쳐지는데요. IT, 소재가 성장을 주도할 것으로 전망됩니다. 반면, 소비재는 전년 대비 가장 큰 폭의 감소를 기록할 것으로 예상되는데, 이는 높은 물가로 인해 소비자들이 지출을 소폭 줄이고 있음을 반영합니다.

13일 JP모건 등 은행들이 어닝시즌의 시작을 알리는데요. 모든 징후는 은행들의 호실적이 또 한 번 나올 가능성을 시사합니다. 활발한 인수합병(M&A) 활동, 견고한 경제 전반, 우호적인 규제 환경이 유지되고 있기 때문입니다. 예측시장 폴리마켓에서는 JP모건이 컨센서스를 웃돌 가능성을 87%, 뱅크오브아메리카는 80%로 베팅하고 있습니다.

페퍼스톤은 "어닝시즌은 올해 첫 번째 중요한 시험대가 될 것이다. 2026년 상승장 전망의 핵심 전제 중 하나는 탄탄한 기업 이익 성장세가 유지된다는 것이다. 만약 이 전제에 의문이 제기되거나 불확실해진다면, 시장 상황은 상당히 불안정해질 수 있다. 실적 발표가 예상대로 견조하거나 시장 컨센서스보다 더 좋게 나온다면, 견조한 경제, 완화된 통화 및 재정 정책, 그리고 차분한 무역 분위기 속에 시장은 중기적으로 상승세를 이어갈 것으로 예상되며, 당분간 하락 시 매수 기회가 될 것"이라고 밝혔습니다.

네드데이비스리서치는 "22배에 달하는 S&P500 지수의 주가수익비율(PER)의 멀티플 확대는 올해 더 이상 어려울 수 있다. 이는 2026년에는 기업 이익이 주가 상승을 견인해야 한다는 것을 의미한다. 다행히 경제가 양호한 상태를 유지하고 있어 괜찮은 이익을 창출할 수 있을 것으로 예상된다. 또 낮은 세율은 세후 이익률을 사상 최고 수준에 가깝게 유지하고 주가를 상승시키는 데 도움이 될 것"이라고 전망했습니다.

경제 데이터로는 12월 CPI, 12월 생산자물가지수(PPI), 수입물가지수 발표가 예정되어 있어 인플레이션이 주요 논쟁거리가 될 것입니다. 특히 CPI는 시장에 가장 큰 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 수요일 소매 판매는 탄탄할 것으로 예상되며, 12월 기존 주택 판매는 부진할 것으로 보입니다.

뉴욕=김현석 특파원 realist@hankyung.com