[손해보험] 1QFY11 손해보험주 Preview: 이익창출력 Level Up 재확인...유진투자증권 ● 당기순이익 평균 +36%qoq 증가 전망 - 1QFY11(4~6월) 5개 손해보험사(삼성화재, 현대해상, 동부화재, LIG손보, 메리츠화재)의 당기순이익은 평균 +35.6%qoq, +50.8%yoy 증가할 전망. 강한 이익모멘텀으로 어닝 시즌을 준비 ● Key Factor: 보험영업이익 안정화 + 운용자산 성장에 따른 투자영업이익 증가 - 1QFY11 합산비율 99.0%: 보험영업이익 흑자 전환 전망, 자동차 보험 손해율 안정화 재확인, 사업비율 효율화 재확인 - 투자영업이익률은 4.7%로 기존 전망치 수준에 불과, 그러나 운용자산 증가에 힘입어 투자영업이익은 평균 +5.9%qoq, +15.2%yoy 증가할 전망 - 연환산 ROE 23.6%의 높은 수익성으로 더욱 강해진 이익창출력을 인정하는 동시에, 어닝 시즌을 통해 목표주가 상향 조정의 러시를 준비해야 할 것 ● Preview를 통해 FY11 순이익 전망을 상향 조정, 이와 함께 목표주가도 상향 조정 ■ 현대해상: 목표주가 45,000원(+18.4% 상향), 투자의견 BUY 유지(Top Picks) ■ 삼성화재: 목표주가 305,000원(+8.9% 상향), 투자의견 BUY 유지(Top Picks) ■ LIG손보: 목표주가 35,000원(+17.8% 상향), 투자의견 BUY 유지 ■ 메리츠화재: 목표주가 14,500원(+31.8% 상향), 투자의견 BUY에서 HOLD로 하향 ■ 동부화재: 목표주가 62,000원(+27.8% 상향), 투자의견 HOLD 유지 - 손해보험주 투자의견 Overweight 유지. 손해보험주를 접근하는 투자포인트는 ① 보험영업이익 안정화(자동차 손해율, 사업비율 등) ② 장기보험 매출 고성장의 Soft Landing ③ 두 요인의 결과 당기순이익의 Level Up - 상기 투자포인트는 2QFY11 이후에도 여전히 긍정적으로 접근함. 계절적 요인에 따른 손해율 상승은 순이익을 저해할 요인이 아니며, 장기보험의 고성장(원수보험료 증가율 +15%yoy 이상)은 여전히 지속 중이기 때문.