[브리핑] 심텍(036710) - 본격적인 실적 개선 + Valuation 저평가!...대우증권

심텍(036710) - 본격적인 실적 개선 + Valuation 저평가!...대우증권

- 투자의견 : 매수
- 목표주가 : 20,000원

■ 2Q11 프리미엄 제품 확대로 실적 개선 예상

심텍의 2Q11 실적은 매출액 1,550억원(+7.8% YoY, +4.6% QoQ), 영업이익 183억원(-25.1% YoY, +11.2% QoQ, 영업이익률 11.8%)로 예상된다.

2분기 환율이 소폭 하락하였음에도 불구하고, RDIMM(서버용모듈), MCP(Multi Chip Package) 등 고부가가치 제품 출하 증가를 통해 실적 성장이 이루어지고 있는 것으로 파악된다. 특히, 2Q11 고부가가치 제품들의 매출 비중은 23.2% 수준으로, 전년동기의 15.2%와 비교할 때 약 +8%p 증가한 것으로 추정된다.

■ 하반기 Product Mix 개선 효과 더 커질 전망

이러한 Product Mix 개선 효과는 하반기로 갈수록 가속도가 붙을 전망이다. 하반기 서버용 모듈과 스마트폰향 MCP 수요에 대한 계절적 수요 증가가 예상되기 때문이다. 이에 따라, 3Q11 실적은 매출액 1,672억원(+14.2% YoY, +7.9% QoQ), 영업이익 221억원(-4.0% YoY, +20.9% QoQ, 영업이익률 13.2%)로 더욱 개선될 전망이다. 특히, 하반기에는 수익성 측면에서도 본격적인 개선이 예상된다는 점에서 더 긍정적이다.

연간 실적 예상은 매출액 6,403억원(+11.0% YoY), 영업이익 796억원(-6.3% YoY, 영업이익률 12.4%), 순이익 684억원(-3.4% YoY)로 예상된다. 특히, 중장기적으로는 메모리 모듈/BOC 중심에서 MCP, FC-CSP(Flip Chip-Chip Scale Packaging) 등 모바일 관련 수요 증가에 따른 수혜가 예상된다.

■ 펀더멘탈 외적인 부정적 변수 대부분 소멸. 목표주가 20,000원 유지

최근 동사 주가의 지속적인 하락에는 펀더멘탈 외적인 요인이 더 컸던 것으로 판단된다. 즉, 1) 전반적인 IT 종목 하락에 따른 수급 악화(로스컷 등), 2) BW 전환 물량에 대한 매도 등이 수급 측면에서 부정적 변수로 작용하였던 것으로 파악된다. 그러나, 최근 하락 기간에 BW 전환 물량 중 약 70만주가 장내 매도되어, 미전환 BW 잔여 물량은 CEO 보유 물량 250만주를 제외하면, 31만주에 불과한 것으로 파악된다.

현 Valuation은 2011년 예상 P/E 5.7배에 불과하다. 올해 동사의 이익 성장이 두드러지지는 않으나, 1) 글로벌 주요 메모리업체들을 고객 기반으로, 2) 연간 매출액이 6천억원을 상회하고, 3) 수익성도 안정적인 동사의 시가총액이 3,568억원에 불과하다는 점은 지나친 저평가가 아닐 수 없다. 투자의견 매수와 목표주가 20,000원(11F P/E 9.5배)을 유지한다.