[브리핑] SBS(034120) - 재송신료 분쟁 해결 → 기업가치 급상승...교보증권

SBS(034120) - 재송신료 분쟁 해결 → 기업가치 급상승...교보증권

- 투자의견 : 매수(유지)
- 목표주가 : 55,000원 (유지)

1) SO 와의 재송신료 분쟁 해결되면 기업가치 크게 바뀔 수 있음
동사는 현재 SO등 유료플랫폼업체와 지상파 재전송에 대한 대가지불 여부를 놓고 분쟁 중이다. 표면적으로는 일부 가입자에 한하여 분쟁이 진행 중이나, 본질은 2,000만 모든 유료방송가입자에 대한 저작권료 징수여부를 결정하는 싸움이다. 당사는 규모와 시간상의 문제일 뿐 결국 지상파가 저작권료를 받는 방향으로 분쟁이 해결될 것으로 본다. 이럴 경우 동사는 변동성이 높은 기존의 광고판매수입 이외에도 저작권수입이라는 매우 안정적인 수익원을 확보하게 되고, 이는 기업가치가 크게 상승할 수 있는 요인이 된다.

2) 종편출범에 따른 부정적인 여파는 제한적
종편출범은 동사 등 지상파의 제작비용을 상승시킬 수 밖에 없다는 점에서 부정적이다. 다만, 종편의 지상파 시청률 잠식은 매우 제한적일 것으로 본다. 이는 비록 종편의 법적인 지위가 지상파에 가깝다고는 하나 현실적인 성격이나 경쟁력은 CATV채널에 가깝고 종편의 경쟁상대 또한 지상파가 아닌 CATV채널이 될 가능성이 높기 때문이다.

3) 1 분기 실적은 전년도 높은 Base 에도 불구하고 호조
동사의 11년도 1분기 실적은 매출액 1,446억원(15.8%yoy), 영업이익 -29억원(적자축소)으로 추정한다. 1분기 실적이 고무적인 것은 높은 base(10년 1분기 동계올림픽 효과로 실적 크게 호조)에도 불구하고 실적이 좋아졌다는 점이다. 동사의 1분기 광고판매증가율은 17.2%yoy 증가하여 KBS2(-11.2%yoy), MBC(1.6%yoy)를 압도하였다.