[브리핑] 한국전력(015760) - 1Q11 Preview: 1Q 영업이익은 전년동기대비 개선, 그러나 하반기에는 악화될 전망...유진투자증권

한국전력(015760) - 1Q11 Preview: 1Q 영업이익은 전년동기대비 개선, 그러나 하반기에는 악화될 전망...유진투자증권

- 투자의견 : BUY(유지)
- 목표주가 : 45,000원

● 1Q11 Preview: 단독과 통합 기준 영업이익은 전년대비 각각 적자 축소, 82% 증가할 전망
- 영업이익과 관련 높은 Spark Spread는 3월 2주에 전년동기대비 높은 9.2원/kWh
- 1~2월에는 가정용 판매량의 전년동월대비 증가율이 높았고, 일반용과 산업용의 전기요금 상승률이 높았음

● 그러나, 2011년 연간으로는 연료비가 최근의 석탄가격과 유가 상승의 영향으로, 17.1%yoy 증가해, 2011년 통합 기준 영업이익은 전년대비 55.2% 감소할 전망
- 호주산 석탄 가격과 WTI는 각각 3월 15일 기준 39.1%yoy 상승, 21.8%yoy 상승
- ‘11년 석탄과 LNG 구입비 예상액은 각각 8.0조원, 10.0조원으로, 석탄 가격과 유가가 각각 10% 상승하면, 연료비는 각각 8,000억원, 7,000억원 증가
- 최근의 상품 가격 상승 영향은 4~6개월 후에 연료비 단가 상승으로 반영될 전망

● 과거 일본 지진 시, 유가, 석탄 가격은 상승했던 경향, 이번엔 단기 하락, 중기 상승 예상 : 한국전력에게는 단기 긍정적, 중기 부정적
- 단기적으로, 일본의 산업생산과 전력 수요 감소로 국제 유가와 석탄가격은 하락할 가능성
- 중기적으로, 안전 점검 기간이 긴 원전보다는 화력발전소의 복구가 더 빠를 가능성이 있어, 원전 가동 정지에 따른 원유, 석탄, LNG 수요 증가로, 유가, 석탄가격, LNG가격 상승 가능성이 있으며, 특히 LNG 가격 상승 가능성이 가장 높은 것으로 판단
- 일본의 가동 정지된 원전 용량은 13GW로, 석탄, 유류 발전기, LNG가 각각 1/3씩 대체한다면, 석탄, 유류, LNG의 수요량은 세계 생산량의 각각 0.1%, 0.001%, 1.7% 증가
- 단기적으로 에너지 가격이 하락하면 한국전력의 연료비 감소로 긍정적이지만, 중기적으로 에너지 가격이 상승하면, 다시 연료비 부담 증가할 전망