이재용의 삼성, 에버랜드·삼성SDS 상장할까?

이건희 삼성 회장이 이재용 삼성전자 부사장의 승진을 언급하면서 18일 증권가도 분주해지기 시작했다. 앞으로의 그룹 변화와 관련 종목들의 움직임을 예측해야 하기 때문이다.

삼성그룹은 삼성생명 상장과 삼성카드의 계열사 지분 매각 이후 지배구조와 관련된 행보를 보여왔다. 때문에 현실로 다가온 경영권 승계가 주식시장에 어떤 영향을 미칠지도 관심꺼리다. 무엇보다 증권가 안팎에서는 법률적 문제상 기업공개(IPO)가 필요한 삼성에버랜드와 우량 비상장 회사인 삼성SDS의 상장 가능성에 초점을 두고 있다.

이와 관련 이 훈 한국투자증권 연구원은 "삼성카드가 보유한 삼성에버랜드 지분이 2012년 4월까지 매각된다고 가정할 때, IPO는 효과적인 대안이 될 가능성이 높다"고 강조했다.

삼성에버랜드는 비상장회사인데, 매각규모를 고려한 현실적인 매각 필요성과 적정가격 논란을 고려할 때 IPO 가능성이 높다는 판단이다.

주식시장에서는 삼성카드의 계열사 지분매각 이후 주식시장에서는 삼성에버랜드의 IPO 가능성이 언급되고 있다. 삼성에버랜드의 IPO 가능성을 투자자들이 고려하는 이유는 크게 두 가지다.

삼성카드의 삼성에버랜드 지분이 2012년 4월까지 매각되어야 하는 법률적인 이유와 삼성그룹이 2008년 4월 그룹쇄신안 발표에서 4~5년내에 삼성에버랜드로의 순환출자를 해소하겠다고 밝혔기 때문이다.

금융산업의 구조개선에 관한 법률(금산법) 제 24조에 의하면 금융회사는 동일계열회사가 지배하는 회사의 발행주식총수의 5% 이상을 취득하는 경우 금융위원회의 승인을 얻어야 된다. 따라서 사실상 5% 이상의 지분 취득이 불가능한 상황이다.

그런데 금융회사가 기존에 취득한 일반 회사 지분에 대해서는 1997년 3월(금산법 시행된 시점) 이후에 취득했을 경우 2012년 4월 이내에 매각하도록 금산법 개정안은 규정하고 있다. 따라서 삼성카드가 보유하고 있는 삼성에버랜드 지분 25.6%는 2012년 4월까지 5% 미만으로 축소되어야 한다.

2008년 4월 삼성그룹은 삼성카드가 보유한 삼성에버랜드 지분을 순환출자 해소 차원에서 4~5년 내에 매각할 것이라고 밝혔다. 삼성그룹을 둘러싼 순환출자 구조 중 가장 대표적인 순환출자 구조로 이슈가 됐던 ‘삼성에버랜드-삼성생명-삼성전자-삼성카드-삼성에버랜드’의 순환출자 구조를 끊어야할 필요성이 있다.

더불어 이 연구원은 삼성SDS의 상장가능성이 높다고 주장했다. 삼성SDS는 국내 1위의 SI업체로 시장점유율(매출액 기준)이 31%에 달한다. 삼성전자와 삼성물산이 각각 21.3%와 18.0%의 지분을 보유하고 있다.

그는 삼성SDS의 상장 필요성을 세가지로 요약했다. 과거 SI업체들의 상장시 우려했던 높은 계열사 매출 비중이 문제될 가능성이 낮아졌고, 자체적인 신규 성장동력이 필요한 시점이라는 분석이다. 또 삼성SDS는 상장시 대주주 지분이 공정가격으로 평가되어, 지배구조 변화가 수월해질수 있다고 이 연구원은 강조했다.

이 연구원은 "삼성에버랜드와 삼성SDS가 상장될 경우 지분을 보유한 회사들의 경우 투자유가증권 가치 상승을 통한 기업가치 상승을 기대해 볼 수 있다"며 "일부 기업들은 매각을 통한 현금 유입도 기대할만 하다"고 예상했다.

삼성에버랜드는 삼성카드가 25.6%, 제일모직, 삼성전기, 삼성 SDI 등 계열사들이 각각 4.0%, 그리고 비계열사로서는 CJ가 2.4%를 보유하고 있다. 또한 삼성SDS는 삼성전자 21.3%, 삼성물산 18.0%, 삼성전기 8.3% 순으로 보유하고 있다.

삼성에버랜드와 삼성SDS의 적정 가치가 6조1000억원과 4조1000억원에 이를 것으로 추정된다. 이들 지분의 가치가 시가총액의 33%에 이르는 삼성카드(에버랜드·삼성정밀화학·삼성엔지니어링·삼성증권·삼성화재 지분 매각액 포함)의 혜택이 가장 크고 삼성물산, 삼성전기, 제일모직, 삼성SDI의 지분가치 역시 주목 받는다는 전망이다.

한경닷컴 김하나 기자 hana@