삼성엔지니어링(028050) - 2010년에 대한 확신, 그리고 2011년에 대한 기대...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수, 유지) - 목표주가 : 212,000원(149,000원에서 상향) 　 ● 영업이익이 예상치를 하회했으나, 대체로 시장 기대치를 충족한 수준 삼성엔지니어링의 3분기 실적은 매출액 1,166십억원(yoy +27.4%) 영업이익 88십억원(yoy +8.6%) 세전이익 114십억원(yoy +31.4%)으로 집계되었다. 매출액 및 세전이익은 시장 기대치를 충족한 반면 영업이익은 기대치에 미치지 못했다. 그 이유는 2010년 상반기 대폭 증가한 그룹 공사의 예정 원가율이 동사의 기타 공사 원가율보다 높게 반영되기 때문이다. 누적 신규수주는 5,674십억원으로 전년대비 10.1% 증가했지만 연간 목표치인 11,000십억원과는 괴리가 있는데, 사실상 수주가 확보된 물량이 7,500십억원이고, 4분기 이집트, 카타르 등에서의 수주 전망이 긍정적이기 때문에 최소 10,000십억원 이상의 신규수주 달성에는 무리가 없을 전망이다. 　 　 ● 본격적인 판관비 절감 효과는 2011년부터 시작 중동지역에서의 치열한 수주경쟁과 사업다각화의 영향으로 동사의 원가율이 점차 높아질 것이라는 것은 이미 기정사실이다. 하지만 2010년 10,000십억원의 신규수주를 달성할 경우 2011년 매출액은 최소한 50% 이상 증가할 것으로 예상되기 때문에 판관비 비중 감소 효과는 2011년부터 본격화될 전망이다. 매출총이익률이 2~3% 감소한다고 하더라도 영업이익률의 감소 폭은 1% 내외로 제한될 것으로 예상된다. 　 　 ● 목표주가 212,000원으로 42.3% 상향 조정 삼성엔지니어링에 대한 투자의견 매수를 유지하고, 목표주가를 기존 149,000원에서 212,000원으로 42.3% 상향 조정하여 제시한다. 목표주가를 상향 조정한 이유는 EPS 기준년도를 2010년에서 2011년으로 조정했고, 동사의 2012년까지 30% 대 이상의 높은 성장률을 감안하여 해외부문을 보유한 대형건설사(현대건설, 삼성물산, GS건설, 대림산업)의 평균 PER 12.5배를 30% 할증한 16.3배를 적용했기 때문이다.