[브리핑] 한국타이어(000240) - 단기 실적 관점보다는 중장기적으로 가격인상과 Capa 증설 효과에 대비...대신증권

한국타이어(000240) - 단기 실적 관점보다는 중장기적으로 가격인상과 Capa 증설 효과에 대비...대신증권

- 투자의견 : BUY(매수, 유지)
- 목표주가 : 35,000원 (16.6% 상향)

● 한국타이어 최근 탐방 포인트 : 단기 실적보다는 중장기 성장성을 대비할 시점

한국타이어에 대한 투자의견 매수를 유지하며, 목표주가를 35,000원으로 16.6% 상향한다. 목표주가는 당사의 한국타이어에 대한 Multi-Period RIM Valuation [무위험수익률: 5%, Equity risk premium 6%, 베타 0.57(52주), 필요수익률: 5% + 6% *β= 8.4%]에 따른 것이며, 이는 2011F 추정 EPS 3,173원 기준 P/E x11.0(지난 10년간 P/E 하단 밴드) 수준이다. 지난 금요일(9월 3일) 단기 급등은 외국인들의 short-cover 물량으로 파악되는 바, 천연고무 가격 압박에 따른 한국타이어에 대한 short-idea보다는 동사의 가격 경쟁력을 기반한 글로벌 판매 호조 및 중장기 성장 모멘텀에 주목할 필요가 있다는 판단이다.

또한, 2Q10 헝가리공장 F/X translation Effect 등에 따른 일시적 지분법평가이익 규모 축소 및 원재료 가격 상승 부담 등 단기 실적 모멘텀은 둔화된 것 처럼 보이지만, 글로벌 주요 타이어메이커들의 연간 영업이익률 추정치가 4%~8%(연결기준)에 불과한 것과 달리 한국타이어의 연간 영업이익률 수준은 13%에 육박하고 있는 점에 주목할 필요가 있다는 판단이다. 이는 상반기중 글로벌 기준 약 7%에 이르는 타이어 가격 인상으로 원재료 가격 부담을 흡수하고 있으며, 여전히 글로벌 월생산 Capa 700만본을 상회하는 월 800만본의 글로벌 판매 지속(현재 back-order 물량만 약 2개월 이상으로 추정)으로 타 메이커 대비 고정비 흡수 측면에서 우위에 있기 때문이다. 브릿지스톤 등이 10월부터 유럽 등을 중심으로 3%~6%에 이르는 추가적인 타이어가격 인상을 발표하였는 바, 한국타이어 역시 약 3% 이상의 가격인상을 하반기중 실시할 가능성이 높을 것으로 예상된다.

● 목표주가 35,000원으로 16.6% 상향, 투자의견 매수 유지

한국타이어에 대한 투자의견 매수를 유지하며, 목표주가를 35,000원으로 16.6% 상향한다. 목표주가는 당사의 한국타이어에 대한 Multi-Period RIM Valuation [무위험수익률: 5%, Equity risk premium 6%, 베타 0.57(52주), 필요수익률: 5% + 6% *β= 8.4%]에 따른 것이며, 이는 2011F 추정 EPS 3,173원 기준 P/E x11.0(지난 10년간 P/E 하단 밴드) 수준이다. 지난 금요일(9월 3일) 단기 급등은 외국인들의 short-cover 물량으로 파악되는 바, 천연고무 가격 압박에 따른 한국타이어에 대한 short-idea보다는 동사의 가격 경쟁력을 기반한 글로벌 판매 호조 및 중장기 성장 모멘텀에 주목할 필요가 있다는 판단이다.