하이록코리아(013030) - 작은 고추가 맵다...우리투자증권 ● 산업용 Fitting(관이음쇠) 및 Valve류 전문제작업체 - 동사는 산업용 Fitting(중소형 관이음쇠, 매출비중 63%) 및 Valve류(23%) 전문제작업체. 지난해 국내 중소형 fitting 및 밸브시장 점유율 40%를 기록하였으며, 국내 조선 3사의 계장용 밸브 및 피팅 제품을 독점적으로 공급(점유율 약 75%) - 수요 산업별 매출비중은 조선 및 해양 39%, 석유화학 12%, 발전 15%, 반도체 4%, 기타(철도차량 포함) 29% 등으로 고른 분포. 주요 수요처의 매출비중은 삼성중공업(9%), 현대 로템(7%), 현대중공업(6%), 두산중공업(6%) 등으로 구성 ● 안정적인 신규수주 증가세 및 고수익성은 동사의 가장 큰 경쟁력 - 안정적인 수주증가, 대형 및 고부가가치 제품 판매 확대 등에 따른 실적개선은 지속될 전망. 동사의 2011년 매출액과 영업이익은 각각 1,462억원(+18% y-y), 360억원(+20% y-y)을 기록할 것으로 추정. 올해에도 영업이익률은 25%내외의 높은 수익성 유지할 전망. 이는 다양한 전방산업 확보에 따른 안정적인 성장, 철도차량 및 CNG차량 등 모듈화에 따른 고부가가치 제품 판매 확대 등에 기인 - 2010년 동사의 신규수주는 1,312억원(+28% y-y) 내외로 사상 최대 수준을 기록할 전망. 글로벌 경기둔화에도 부진하고 동사의 신규수주가 급증한 이유는 다양한 전방산업을 확보하고 있기 때문. 과거 유가가 최고치였던 2007년(1,123억원)보다 신규수주가 더 높다는 점은 동사의 경쟁력 수준을 보여주는 것. 2011년에도 신규수주는 1,700억원(+30% y-y) 내외로 급증세 지속할 전망 - 한편 동사는 신성장동력 확보를 통한 높은 성장이 예상됨. 철도 차량의 Air Piping 모듈(매출비중 8%)을 생산하고 있으며, 현대로템에 피팅 모듈을 대부분 공급(공급률 80%)하고 있음. 브라질 고속철도 등 고속철도 시장의 확대에 따른 수혜도 예상. 또한, CNG차량 연료공급장치 공급 확대도 계획하고 있어 향후에도 외형성장 및 수익성 개선 지속될 전망 ● 밸류에이션 매력 감안하면 추가적인 주가상승 가능 - 벨류에이션 매력이 가장 높은 피팅업체. 2011년 동사의 예상실적기준 6.5배는 절대적인 저평가 수준(다른 피팅업체들은 11.1배 수준). 동사의 투자 포인트는 1) 영업이익률 25%대의 높은 수익성 지속 2) 전방산업 다양화를 통한 신규수주 지속, 3) 고속철도 및 CNG차량 등 신규사업 확보에 따른 높은 성장 등임