[브리핑] SK텔레콤(017670) - 기대치 낮추되 4분기 Rally 겨냥 매수 바람직...우리투자증권

SK텔레콤(017670) - 기대치 낮추되 4분기 Rally 겨냥 매수 바람직...우리투자증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 230,000원

● 이익 개선 기대로 투자의견 Buy 유지. 4분기 Rally 기대

- 하반기 뚜렷한 이익 개선 추이가 기대되는 SKT에 대하여 4분기 이전에 매수 권고. 당사는 동사의 하반기 영업이익이 전년동기대비 18% 증가할 것으로 예상

- 이러한 실적 개선의 배경은 ①스마트폰 보급 확대에 따른 양호한 ARPU 유지, ②모바일오피스를 필두로 B2B 고성장 지속, ③현실적 문제로 대두된 마케팅비용 통제 등에 기인

- 당사가 특별히 주목하고자 하는 부분은 기업고객 비중이 점진적으로 증가함에 따라 동사의 수익구조가 은근히 개선될 수 있다는 점. 즉 다양한 요금인하에도 불구하고 ARPU는 견조할 전망이며, 해지율 또한 하락세를 나타낼 것

- 다만 마케팅, 요금인하 영향을 보다 적극적으로 반영하여 목표주가는 종전대비 8% 하향조정. 이는 당사의 잔여이익모델에 근거하며 목표주가 23만원은 2010년 예상실적 기준 PER 11.4배, EV/EBITDA 4.9배에 해당

● 마케팅, 요금인하 영향을 보다 적극적으로 감안하여 기대치는 낮춰야

- 늦어도 4분기에는 SKT의 주가 상승이 있을 것으로 전망. 다만 그 기대치는 다소 낮출 필요 있어

- 이는 다양하게 전개되고 있는 요금인하 영향이 예상보다 강할 것으로 보기 때문. 또한 최근 가계 통신비 증가 이슈도 현실적으로 투자심리에 부담될 수 있을 것

- 또한 스마트폰 보급이 빨라지면서 당초 예상보다는 마케팅비용이 많아질 전망. 상반기 1.73조원인 동사의 마케팅비용이 하반기에는 1.52조원 선으로 예측

- 이를 감안하여 당사는 SKT의 2010~2011년 EPS 전망치를 종전대비 각각 4.5%, 10.5% 하향 조정함