[브리핑] 대한유화(006650) - Small Beauty! : 중장기 석유화학 업황 호황 수혜...KTB투자증권

대한유화(006650) - Small Beauty! : 중장기 석유화학 업황 호황 수혜...KTB투자증권

- 투자의견 : Strong Buy (신규)
- 목표주가 : 100,000원

● Investment Point

1. 현저한 저평가로 주가 상승여력 81.5%, 투자 매력 우수
- 국내 상장 석유화학 기업 중 가장 저평가. 현주가는 2010년E 기준 P/E 4.6배, P/B 0.7배(ROE 14.7%)로서, 화학업종평균 P/E 9.3배, P/B 1.55배, 시장평균 P/E 8.9배, P/B 1.26배 수준 감안 시 현저한 저평가 영역. 목표주가대비 상승여력 우수.

2. 석유화학 업종 New Big cycle 수혜
- 2H10 이후 세계 석유화학 신증설 급감, 2011년~2013년 연평균 공급증가율 2.8%, 연평균 수요증가율 4.3% 하회 전망. 2011년 세계 석유화학 설비가동율 본격 상승.

3. 업황 일시 조정기, 저평가 된 석유화학 기업 매수 적기
- 최근 석유화학 시황 1) 지난 5월 이후 유럽 재정위기 우려, 2) 중국 재고조정 진행, 3) 1H10 신규 가동 설비의 본격 가동 등 영향 일시적으로 시장 조정국면이 진행. 현재와 같은 석유화학 업황 조정기 동사와 같은 저평가 주식 매수 적기 판단.

4. 주식 소각에 따른 주주 가치 증대
- 6/28 170만주(지분율 20.7%) 주식 매입소각 실시. 현재 주식가치 이전 대비 26% 증대. 전년 동일 배당 가정 시 현금배당(09년 2,000원 → 10년E 2,500원) 증대.

5. 신규 투자 검토 중으로 향후 기업 가치 증진 예상
- 현재 확정 된 신규투자 계획은 없는 상태. 그러나 연관사업 투자 검토 중. 부타디엔 사업 및 연관 고부가 유도품 생산 관련 투자 가능성 높음.

● Valuation

목표주가 100,000원, 투자의견 STRONG BUY 신규 제시하며 커버리지 개시

- 2년 평균 추정치를 근거로 ROE&P/B Valuation을 적용하여 산출.
- 국내 가장 저평가 된 석유화학 기업으로 New Big cycle 승선 마지막 기회.