[브리핑] GKL(114090) - 이 이상 더 저평가될 수 있을까?...현대증권

입력2010.05.04 10:45 수정2010.05.04 10:45

GKL(114090) - 이 이상 더 저평가될 수 있을까?...현대증권 - 투자의견 : BUY (Marketperform에서 상향조정) - 적정주가 : 30,000원 (종전 29,000원) ● 주가의 충분한 조정으로 밸류에이션 부담 사실상 해소 3월 17일 당사가 투자의견을 하향 조정한 이후 주가는 5월 2일까지 16% 하락하였고, KOSPI 대비로는 18% 언더퍼폼하였다. 이로써 해외 동종 업체 수준에 육박하던 시장 대비 PER 프리미엄이 상당 부분 해소되어 밸류에이션 부담이 사실상 사라졌다. ● 투자의견 BUY로 상향 조정 투자의견을 BUY로 상향 조정한다. 근거는 두 가지이다. 첫째, 밸류에이션 매력이 부각될 전망이다. 둘째, 견고한 실적 지지력과 강력한 배당 매력이 존재한다. 위험 요인인 일본인 입장객 증가율 둔화의 충격은 중국 고객들의 고성장으로 일정 부분 완화될 전망이다. ● 첫째, 밸류에이션 매력 부각될 전망 아시아 주요 카지노 5사들의 2010년 소속 시장 대비 PER 프리미엄은 평균 60%이고, 동사와 재무적 수치가 상당히 유사한 Wynn Macau의 경우 50%에 이른다. 반면, 현재 GKL은 시장 대비 PER 프리미엄이 12%에 그치고 있다. ● 둘째, 견고한 실적 지지력과 강력한 배당 매력 부각될 전망 일본인 고객 증가율 둔화에도 불구하고, 중국 고객 고성장으로 2010~12년 연평균 13%의 매출 성장이 가능할 전망이다. 한편, 영업 레버리지 효과에 힘입어 동기간 EPS의 연평균 성장률은 17%로 추정된다. 이와 함께 50%를 상회하는 배당성향이 유지될 전망이다. ● 적정주가는 30,000원으로 판단 적정주가 30,000원은 2010년 예상 EPS 2,029원에 적정 PER 15배를 적용하여 산출하였다. 적정 PER 15배는 2010년 KOSPI 예상 PER에 50%의 프리미엄을 적용한 값이다. 50%의 PER 프리미엄은 아시아 카지노 5사 및 Wynn Macau의 시장 대비 PER 프리미엄 중 작은 값이다.

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